Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Рост в корпоративных облигациях на фоне снижения кривой ОФЗ продолжается


[11.04.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ОФЗ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ставки на МКБ в среду остались выше уровня в 6% годовых по однодневным кредитам - индикативная ставка MosPrime Rate o/n составила 6,3% годовых. Спрос банков на однодневное РЕПО вновь превысил лимит ЦБ, составив 190 млрд. руб. при лимите в размере 150 млрд. руб. Задолженность банков по РЕПО перед Банком России, по данным на сегодня, выросла на 57 млрд. руб. – до 1,41 трлн. руб., в результате чего дефицит по чистой ликвидной позиции банковской системы продолжил рост, достигнув 980 млрд. руб. Напомним, что первые налоговые платежи пройдут в следующий понедельник, в результате чего ставки могут остаться на уровне 6% годовых.

На рынке госбумаг в среду покупки со стороны нерезидентов сохранились – оборот торгов составил 38,5 млрд. руб. при снижении доходности длинных ОФЗ на 2-5 б.п.

Достаточно интересная ситуация сложилась на аукционах по размещению ОФЗ 26210 и 26212 на 35 млрд. руб. – при большом желании получить бумаги инвесторы преимущественно выставляли заявки по средневзвешенной цене (неконкурентные заявки), в результате чего существенно подняли цену размещения. Так, средневзвешенная доходность на аукционе по ОФЗ 26212 составила 7,12% годовых при прайсинге 7,1%-7,15% годовых. Объем спроса по верхней границе установленного диапазона доходности достиг 49,825 млрд. руб. при предложении бумаг на 25 млрд. руб. Средневзвешенная доходность ОФЗ 26210 на аукционе составила 6,41% годовых при прайсинге в диапазоне 6,45%-6,5% годовых. Всего было продано бумаг на общую сумму 10 млрд. руб. по номиналу при спросе по верхней границе установленного диапазона доходности 29,227 млрд. руб.

По итогам торгов доходность ОФЗ 26212 составила 7,07%; доходность более ликвидной ОФЗ 26207 опустилась ниже7%-ого уровня – до 6,97% годовых. Отметим, что текущий уровни выглядят справедливо на фоне сохраняющейся недельной инфляции в размере7% в годовом выражении. Не исключаем, что на фоне спроса нерезидентов ОФЗ 26207 пойдет на обновление минимумов по доходности в размере 6,82%, который был зафиксирован в первый день торгов 2013 г. При сверхблагоприятном сценарии доходности могут пойти до 6,5% годовых, что является целевым уровнем по инфляции ЦБ на 2013 г. – на этом уровне вполне можно будет рекомендовать открытие коротких позиций по длинным ОФЗ.

На текущий момент в рамках модельного портфеля открытая позиция по ОФЗ 26207 и ОФЗ 26212 при «шорте» фьючерса OFZ4 продолжает приносить прибыль на фоне сужения спрэда между долгосрочными и среднесрочными бумагами.

КОРПОРАТИВНЫЕ РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рост в корпоративных облигациях на фоне снижения кривой ОФЗ продолжается. Несмотря на рост аппетита к риску на рынке мы продолжаем придерживаться стратегии сокращения дюрации модельного портфеля, используя данный рост рынка.

В частности, в начале недели мы обращали внимание на недооцененность выпусков Вымпелком, 01, 02, 04 (Ba3/BB/—), которые вчера показали хороший рост, вплотную приблизившись по доходности к психологическому уровню 8% годовых, составив вчера 8,09% (цена 101,6) при сужении спрэда к ОФЗ до 230 б.п. – минимума с осени 2012 г., когда спрэд был на 10 б.п. уже. При покупке бумаг в июне 2012 г. доход от инвестиции составил 11,6% или 13,7% в годовом выражении.

В рамках стратегии плавного выхода из субфедеральных бумаг в ожидании активизации первичного предложения летом закрываем позицию по выпуску Краснодарский край, 34004 (Ba1/—/BB+) по цене 102,8 на фоне сужения спрэда к ОФЗ до 200 б.п. При покупке бумаги на размещении в ноябре 2012 г. доход от инвестиции составил 6,4% или 15,9% в годовом выражении.

Также закрываем позицию по выпуску Каркаде, 02 (—/—/B+) – с момента нашей рекомендации на покупку 13 марта цена выросла с 100,15 до 101 фигуры. Напомним, что 19 апреля по бумаге пройдет амортизация части номинала, в результате чего рекомендуем продать бумагу, чтобы не получить бумажного убытка от амортизации. Доход от инвестиции составил 1,88% или 23,7% в годовом выражении.

Группа ЛСР (B2/–/B) вчера провела конкурс по определению ставки 1-го купона по биржевым облигациям серии БО-04 объемом 3 млрд. руб. Ситуация на аукционе сложилась схожей с размещением госбумаг – при желании взять бумагу инвесторы выставили заявки ниже 10% по купону, что снизило итоговую ставку до 10,15% при ориентире 10,5-10,75% (YTP 10,78-11,04%) годовых при дюрации 2,25 года. В результате выпуск был размещен с премией около 15 б.п. к собственной кривой, что с учетом временного отсутствия «ломбарда» по бумаге выглядит справедливо.

Порция позитивных новостей вчера вышла по Мечелу (B3/—/—) – компания сообщила о подписании кредитного соглашения с Банком ВТБ на сумму 40 млрд. руб. ($1,3 млрд.). Также, по данным СМИ, Мечел ведет переговоры о продаже 25% акций «Мечел-майнинга» китайской Baosteel Group за $1,25 млрд., а также с ВЭБом о кредите на $1 млрд. под инфраструктурный проект развития Эльгинского месторождения. Учитывая сохраняющиеся возможности Мечела рефинансировать свои долги в госбанках, мы сохраняем рекомендацию «накапливать» по выпускам Мечел, 15, 16.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: