Еврооблигации

За прошедшую неделю доходности UST’10 продемонстрировали достаточно сильное коррекционное движение вверх, прибавив 34 б.п. (1,9% годовых) на фоне роста аппетита к риску на рынках за счет возобновления торговых переговоров и взаимных уступках США-КНР. В результате, с начала сентября доходность 10-летнего бенчмарка резко выросла на 44 б.п. Мы отмечали, что на уровне 1,5% по доходности UST’10 выглядят перегретам; на текущий момент бумаги близки к своим "справедливым" уровням доходности (1,8%-1,9% годовых).

Доходности евробондов ЕМ вслед за базовым активом также продемонстрировали рост за неделю на 9-40 б.п. Доходность российского бенчамарка прибавила за неделю 21 б.п., достигнув 3,56% годовых. Кредитный спрэд при этом остается узким (166 б.п.), в результате чего евробонды могут показывать динамику нескольку хуже рынка.

СИБУР (Baa3/BBB-/BBB-) разместит 5-летние евробонды; сегодня компания должна объявить параметры прайсинга. На текущий момент 4-летний выпуск Sibur-23 торгуется на рынке с доходностью 3,03% годовых. Учитывая текущий наклон суверенной кривой, "справедливую" доходность нового 5-летнего выпуска можно оценить на уровне 3,3%-3,4% годовых (с учетом премии за размещение прайсинг может быть объявлен в близи 3,5% годовых).

На текущей неделе в центре внимания будет заседание ФРС; ждем консолидации UST после резкого роста доходности на прошлой неделе.

Облигации

По итогам прошедшей недели снижение кривой ОФЗ продолжилось – доходность 2-летних госбумаг снизилась на 2 б.п. – до 6,64%, 5-летних – на 1 б.п. – до 6,73% годовых, 10-летних – на 5 б.п. – до 6,98% годовых. Новым импульсом для покупок облигаций стало решение ЕЦБ снизить ставку и запустить QE. На текущей неделе пройдет заседание ФРС США – инвесторы ждут, что американский ЦБ не останется в стороне после смягчения монетарной политики Европейского Центробанка, продолжив глобальный тренд стимулирующей политики.

В результате, доходность российского 10-летнего бенчмарка опустилась ниже 7,0% годовых, обновив минимум весны 2018 года и перейдя на уровень 2013 года (экстремум 2013 года – 6,46% годовых). МЫ по-прежнему ожидаем, как минимум, еще 1 снижение ставки до конца года при снижении доходности 10- летки до 6,6%-6,8% годовых.

Вслед за снижением кривой ОФЗ оживился первичный рынок корпоративных облигаций – на этой неделе уже объявили о планах по сбору заявок на новые выпуски Тинькофф Банк (Ва3/–/ВВ-), НорНикель (Ваа2/ВВВ-/ВВВ-), ХКФ Банк (–/–/ВВ-), Европлан (–/–/ВВ), томстройкомплекс-строительство (–/–/–).

Так, во вторник Тинькофф банк (Ва3/–/ВВ-) планирует провести сбор заявок на 10-летние облигации с офертой через 3 года серии 001P-03R объемом 10 млрд руб. с ориентиром купона 8,50%-8,75% (YTP 8,68% - 8,94%) годовых, что соответствует премии к ОФЗ в размере 202-228 б.п. Отметим, что в марте банк разместил 3-летний выпуск с премией 173 б.п. к ОФЗ; на текущий момент бумага торгуется с доходностью порядка 8,0% годовых (134 б.п. к ОФЗ). На наш взгляд, выпуск останется интересным с доходностью 8,3%-8,4% годовых (164-174 б.п. к ОФЗ).

Рост цен на нефть в начале недели поддержит рубль и котировки ОФЗ.