Глобальные рынки

Доходности UST вернулись выше отметки в 2,3% годовых.

Тенденция к росту доходности на глобальных долговых рынках сохраняется – доходности 10-летних американских гособлигаций сегодня консолидируются в диапазоне 2,30%-2,33% годовых. Завтра в США празднуется День Независимости, а сегодня инвесторов ожидает раннее закрытие бирж, соответственно, большой активности в ближайшие два дня мы скорее не ожидаем.

Рост ставок на долговом рынке оказывает давление на золото, цены на драгоценный металл опускаются ниже отметки в 1240 долл/унцию, приближаясь к минимальным уровням с мая. Американский доллар на валютном рынке в пятницу пытался продемонстрировать восстановление, но пока все эти попытки смотрятся достаточно вяло, а пара евро/доллар консолидируется вблизи отметки в 1,14 долл. Активность может вернуться на глобальные рынки во второй половине недели.

Саммит G-20 7-8 июля, обсуждения в Палате Представителей США реформы здравоохранения, публикация протоколов с последнего заседания ФРС США и данных по американскому рынку труда – все это может увеличить торговую волатильность во второй половине текущей недели. До этого момента ожидаем консолидацию доходностей UST вблизи текущих уровней.

События второй половины текущей недели могут способствовать росту волатильности на глобальных рынках.

Еврооблигации

В пятницу котировки российских суверенных евробондов стабилизировались на фоне устойчивости доходности UST и при поддержке нефтяных цен.

В пятницу российские суверенные евробонды стабилизировались после снижения в предыдущий день на фоне устойчивости доходности UST и при поддержке нефтяных цен. Доходность UST-10 большую часть дня была 2,26%-2,28%, показав рост в район 2,3% уже вечером, чему способствовала выходящая статистика в США – доходы населения в мае выросли на 0,4% против 0,3% ожидавшихся, расходы – на 0,1% (в рамках прогнозов), индекс PCE в мае вырос на 0,1% и на 1,4% в годовом выражении. Рыночная вероятность подъема ставок ФРС в декабре превысила 50%. Нефть Brent в пятницу планомерно дорожала, приближаясь к 48 долл./барр. В итоге, бенчмарк RUS’26 в доходности удерживался на уровне 4,13%, длинные евробонды RUS’42, RUS’43, RUS’47 – YTM 5,02%-5,2%. За 2 кв. изменение доходности бенчмарк RUS’26 было несущественным ("-2,5 б.п.") в сравнении с 1 кв. Во 2 кв. сохранилась высокая активность размещений на внешних рынках российскими эмитентами: было выпущено евробондов на 8,9 млрд в долл. эквиваленте (по данным Cbonds), что в 2,3 раза больше значения за 2 кв. 2016 г. и на 25% больше 1 кв. 2017 г. Причем, суммарный объем размещений корпоративных евробондов за 1 пол. 2017 г. на 16 млрд в долл. экв. превысило результат всего 2016 г. в 13,2 млрд в долл. экв. С

Сегодня с утра сентябрьский контракт на Brent торгуется в районе 49 долл./барр., продолжив рост на 1,7%, в т.ч. на пятничных данных о снижении числа буровых установок в США (по данным Baker Hughes, на 2 ед. до 756 шт.). Ситуация на нефтяном рынке должна поддерживать российские евробонды, впрочем, сохраняющийся рост доходности UST-10 с 2,3% до 2,32%, скорее всего, вызовет соответствующее движение российского сегмента. Впрочем, торговая активность на американском долговом рынке в связи с празднованием 4 июля Дня независимости может быть невысокой. Вторая половина недели обещает быть более активной, учитывая насыщенную повестку – выходят страновые PMI и макроданные в США: расходы на строительство (пн), объем фабричных заказов (ср), данные от ADP (чт), число рабочих месть вне с/х сектора и уровень безработицы (пт). В фокусе публикация протоколов последнего заседания ФРС (ср) и доклад ФРС о монетарной политике (пт), в пятницу также стартует саммит G20.

Сегодня российские суверенные евробонды могут отыгрывать рост доходности UST, поддержку окажет дорожающая нефть. Вторая половина недели обещает быть более активной.

FX/Денежные рынки

Восстановление нефтяных котировок и рост спроса на рублевую ликвидность на МБК оказывали поддержку рублю.

В пятницу российский рубль продемонстрировал заметное укрепление к американскому доллару, прибавив около 0,8% – пара доллар/рубль опустилась ниже отметки 59 руб/долл. При этом в целом группа валют EM не демонстрировала однонаправленной тенденции, динамика рубля определялась в первую очередь локальными, а не обще рыночными драйверами.

Безусловно, некоторая поддержка исходила со стороны нефтяных котировок. Сегодня в Азии сентябрьский фьючерс на Brent торгуется уже вблизи отметки 49 долл/барр. В связи с неожиданным снижением среднедневного объема добычи нефти в Штатах на прошлой неделе (вероятно, вызвано погодными факторами), большое внимание инвесторы будут уделять статистике от EIA в эту среду. Пока цены на нефть оказывают умеренную поддержку рублю.

Отметим заметный рост ставок на локальном рынке МБК в последние дни. Ставка Mosprime o/n в пятницу подросла до 9,38%, вернувшись на уровни начала июня, предшествующие последнему понижению ключевой ставки Банком России. В целом, тенденция к росту ставок наблюдается уже неделю, что во многом было вызвано налоговым периодом. Возможно, отчасти спрос на рублевую ликвидность могли обеспечить экспортеры в преддверии крупных дивидендных выплат. На горизонте июля – начала августа российские экспортеры выплатят дивидендов на общую сумму примерно 750 млрд руб., что может оказывать поддержку рублю в ближайшие недели. В целом, диапазон в 58-60 руб/долл. по паре доллар/рубль, на наш взгляд, сохраняет актуальность.

На горизонте ближайших дней для пары доллар/рубль сохраняет актуальность диапазон в 58-60 руб/долл.

Облигации

В пятницу доходности долгосрочных ОФЗ снизились на 2-4 б.п. на фоне стабилизации настроений на мировых рынках

В пятницу начавшаяся после выступления М.Драги во вторник коррекция на ведущих долговых рынках приостановилась, несмотря на то, что инфляция и ее базовый показатель в Еврозоне в июне оказались на 0,1 п.п. выше прогнозов, составив 1,3% и 1,1% г/г соответственно. По-видимому, рост вероятности более раннего ужесточения ДКП европейского регулятора уже заложен в цены гособлигаций, и дальнейшее направление их движения будет определяться новыми заявлениями глав ключевых ЦБ и выходящей статистикой.

В условиях нейтральной динамики на внешних рынках доходности ОФЗ с дюрацией от 4,5 лет опустились на 2-4 б.п. до 7,7-8,03%. Поддержку котировкам рублевых госбондов могло оказать решение Минфина снизить предложение ОФЗ в 3 кв. до 400 млрд руб. после 450 млрд руб. и 500 млрд руб. в 1-2 кв. 2017 г. Доходности на ближнем участке кривой ОФЗ, напротив, подросли вплоть до 15 б.п. для бумаг с погашением в 2018 г., что может быть связано с дефицитом рублевой ликвидности в банковской системе после налоговых выплат на прошлой неделе. Так, ставка Mosprime o/n в пятницу также увеличилась на 10 б.п. до 9,38%, и на 30 б.п. за неделю в целом.

После пятничного закрытия российского рынка доходность UST-10 немного подросла – с 2,28% до 2,31%-2,32% годовых, в то же время сентябрьский фьючерс на нефть Brent поднялся в цене сразу на 1 долл. до 49 долл. за барр., поэтому текущую конъюнктуру мы оцениваем как умеренно-позитивную и прогнозируем продолжение умеренного роста котировок длинных ОФЗ. Из ожидаемых событий на этой неделе отметим визит председателя КНР Си Цзиньпиня в Москву (3-4 июля), публикацию протоколов заседания ФРС (5 июля), выходящую в четверг статистику по инфляции в июне от Росстата, а также запланированный на 7-8 июля саммит G- 20, в ходе которого должна состояться первая встреча президентов В.Путина и Д.Трампа.

Рост цен на нефть будет способствовать снижению доходностей ОФЗ в течение сегодняшнего дня.

Корпоративные события

S&P понизило рейтинг ЭР-Телекома (В2/В/–) до "В". (НЕЙТРАЛЬНО)

Агентство S&P в пятницу понизило кредитный рейтинг АО "ЭР-Телеком Холдинг" с "В+" до "В" со стабильным прогнозом. Ранее, 4 мая, агентство отмечало ухудшение характеристик кредитоспособности компании и поместило рейтинг ЭР-Телеком в список CreditWatch Negative. Понижение рейтинга ЭР-Телекома обусловлено "ростом долговой нагрузки без перспектив улучшения в краткосрочной перспективе. ЭР-Телеком проводит агрессивную стратегию по наращиванию бизнеса за счет M&A сделок и инвестиций в модернизацию и расширение мощностей. Capex в 2016 г. вырос на 77% - до 7,3 млрд руб., что существенно опережает темпы роста выручки и EBITDA".

Выручка компании в 2016 г. выросла на 27% до 28,2 млрд руб., показатель EBITDA вырос на 9% до 8,2 млрд руб., чистая прибыль снизилась с 1,3 млрд руб. до 0,3 млрд руб. Чистый долг ЭР-Телекома в 2016 г. вырос с 14,4 до 24,6 млрд руб., показатель Чистый долг/EBITDA вырос с 1,9х до 3,0х. В 1 кв. 2017 г. компания приобрела за счет заемных средств активы на сумму 4,2 млрд руб. Размещенный 4 мая выпуск облигаций на 5 млрд руб., компания лишь частично использовала для оптимизации кредитного портфеля. В целом, на ближайшие несколько лет менеджмент ЭР-Телеком считает для себя комфортным отношение Чистого долга к EBITDA в пределах 3,5 – 4,0х.

Новый выпуск облигаций ЭР-ТелХол серии ПБО3 торгуется с доходностью 10,94% к погашению 29.10.2020 г. Поскольку снижение кредитного рейтинга эмитента было ожидаемым, а его сводное значение не изменилось, то мы считаем, что это событие не окажет существенного влияния на котировки облигаций ЭР-Телекома.