Внешний рынок

Ситуация на рынке. В пятницу российские еврооблигации не продемонстрировали ярко выраженной динамики. При поддержке со стороны нефтяных площадок давление продавцов снизилось. В результате доходности в суверенном сегменте изменились в диапазоне +1бп/-1 бп. В корпоративных облигациях котировки плавно снижались.

В конце прошлой недели был опубликован индекс потребительских цен в еврозоне. Так в июне цены выросли на 1,3% в годовом выражении против ожидаемых 1,2%.

Прогноз. На этой недели спрос на российский внешний долг будет формироваться под воздействием ряда внешних факторов. Прежде всего, среди важных событий можно выделить саммит G20 в Гамбурге, который пройдет 7-8 июля. В рамках него может состояться встреча президентов России и США. На ожидания по дальнейшей политике ФРС могут повлиять данные по состоянию рынка труда, которые также будут озвучены на этой неделе (статистика от ADP в среду и Минтруда в пятницу).

Внутренний рынок

В пятницу активность торговых операций в федеральных займах оставалась повышенной, однако изменилась тактика инвестирования по типам бумаг. Совокупный торговый оборот в классических выпусках составил всего 8 млрд руб. против 24 млрд руб. в инструментах с переменной ставкой купона, хотя средний объем сделок во флоутерах в предшествующие четыре дня не превышал 15 млрд руб. Данное обстоятельство связано с существенными сделками в серии 29010 с погашением в декабре 2034-го на 9 млрд руб, при этом операции проходили поровну по обоим режимам (Т0 и РПС). По итогам дня бумага потеряла в стоимости 0,3%, цена закрылась по 116,1% от номинала по последней сделке. С начала года выпуск подорожал примерно на 3% и основной рост пришелся с начала июня, когда цена находилась на уровне 114% от номинала. Напомним, что текущая ставка купона составляет 11,32% годовых и ее пересмотр намечен лишь в конце декабря нынешнего года. Федеральные займы с фиксированным купоном завершили сессию незначительным ценовым ростом на дальнем конце. В течение дня сила покупателей и продавцов часто менялась, при этом сопутствующие фундаментальные факторы не демонстрировали выраженной динамики. Вследствие чего, большинство операций проходило в узком ценовом диапазоне.

В качестве идей мы рекомендуем инвесторам обратить внимание на выпуск 26217 с погашением в августе 2021-го. В течение дня бумага практически не менялась в стоимости и торговалась по средневзвешенной доходности (8,04% годовых) намного выше своих конкурентов по дюрации (26205 и 26209) примерно на 10 бп., хотя заявки на продажу соответствовали средневзвешенному индикативу в отличие от 26205 и 26209. Вместе с тем под закрытие инвесторы немного устранили данную диспропорцию через серию 26205 (7,98% годовых) путем роста ее доходности. Второй конкурент закрылся со средневзвешенной доходностью 7,93% годовых. Фундаментальную неэффективность при нынешнем наклоне кривой мы оцениваем в 11 бп., что эквивалентно подъему цены на 0,35%.

Денежный рынок

В пятницу индикативные ставки МБК продолжили расти: значение MosPrime o/n прибавило 10 б.п. (до 9,38% годовых), оказавшись на максимуме с 7 июня и вернувшись таким образом на уровень, предшествовавший последнему снижению ключевой ставки на 0,25 п.п. Кроме того, банки вновь нарастили задолженность по операциям РЕПО с фиксированной ставкой — до 103,2 млрд руб. (+26,0 млрд руб.), что также стало максимумом с 7 июня. Остатки ликвидности на корсчетах банков в ЦБ сократились на 134 млрд руб., составив 1,68 трлн руб.

Сокращению остатков и увеличению объема рефинансирования банков в ЦБ в том числе способствовало погашение задолженности банков перед Федеральным казначейством (в пятницу было погашено 325 млрд руб.). При этом рост ставок скорее носит инерционный характер и представляет собой "остаточные явления" после недавно завершенного налогового периода. Уже на следующий день после проведения последних налоговых платежей бюджетный канал начал возвращать ликвидность и в течение текущей недели приток средств должен только усилиться. Кроме того, почти всю прошедшую неделю ЦБ фиксировал приток ликвидности в банковскую систему по каналу наличных денег, однако из-за налоговых платежей данный фактор был едва заметен.