Еврооблигации

В среду неожиданная для рынков победа Д.Трампа в президентских выборах вызвала рост волатильности на мировых рынках, не составили исключение и российские евробонды.

В среду неожиданные для рынков итоги президентских выборов в США, в которых одержал победу Д.Трамп, вызвал заметную коррекцию на мировых рынках, включая и российские евробонды. Хотя еще накануне на рынках был рост "аппетита" к риску из-за усиливающейся уверенности в победе Х.Клинтон. В итоге, в среду наблюдался всплеск волатильности, впрочем, он носил краткосрочный характер – в российских суверенных бондах была отыгран большая часть роста последних дней. Так, бенчмарк Russia-23 в цене снизилась на 21 б.п. (YTM 3,61%), длинные Russia-42 и Russia-43 – на 111-117 б.п. (YTM 4,97%-4,98% годовых).

Впрочем, реакция в российских евробондах была сдержанной, поддержку оказало восстановление нефтяных котировок, которые с утра просели к 44,5 долл./барр., но затем отскочили к 46 долл./барр. сорта Brent. Кроме того, инвесторы, вероятно, начали оценивать перспективы возможного "потепления" отношений России и США на геополитической арене с приходом новой администрации в США.

Вместе с тем, значительная волатильность была в базовых активах – доходности UST’10 после резкого снижения к 1,71%-1,72% затем взлетели к 2% годовых. Несмотря на неожиданный результат по выборам президента в США, рыночная вероятность подъема ставок ФРС в декабре сохранилась на уровне 76%-80% (как и годом ранее перед декабрьским заседанием). Политические обещания Д.Трапма значительных вливаний в инфраструктуру и энергетику повышают инфляционные ожидания.

Скорее всего, сегодня рынки могут начать постепенно стабилизироваться, переоценивая дальнейшие перспективы президентства Д.Трампа и его шаги в политике и экономике. Ситуация на сырьевых площадках, где Brent торгуется с утра выше 46,5 долл. за барр. При этом сохранившиеся ожидания ужесточения политик ФРС в этом году могут в ноябре- декабре оказывать давление на евробонды EM, включая и российские еврооблигации.

Скорее всего, сегодня рынки могут начать постепенно стабилизироваться, переоценивая дальнейшие перспективы президентства Д.Трампа.

FX/Денежные рынки

Итоги президентских выборов в США вызвали высокую волатильность по рублю в среду, однако уже к середине дня российская валюта вернулась на привычные уровни.

В ходе вчерашнего дня нервозность на рынках в связи с публикацией итогов президентских выборов в США привела к ослаблению рубля на открытии Московской биржи. Однако постепенное возвращение риск-аппетита на рынках с открытия европейских торгов вернуло рубль в уже привычный торговый диапазон под отметку в 64 руб/долл. (локально рубль укреплялся до отметки в 63.25 руб/долл.)

На рынке МБК краткосрочные ставки в ходе вчерашнего дня резко подросли до уровня в 10,11%. Рост ставок отчасти обусловлен тем, что днем ранее Банк России абсорбировал значительный объем ликвидности (1.18 трлн. руб.), проведя однодневный и 7-дневный депозитный аукцион. Остатки на счетах и депозитах в ЦБ вчера вновь увеличились до значения в 2,51 трлн руб. Депозитных аукционов ЦБ в ходе вчерашнего дня не проводил.

Большую поддержку рублю по-прежнему оказывает спрос на рублевую ликвидность в рамках приватизационных сделок, который является серьезным сдерживающим фактором от ослабления рубля.

Рост доллара на валютном рынке и изменение наклона кривой доходности по американским гособлигациям могут оказывать сегодня некоторое давление на рубль, однако, вероятно, давление будет компенсировано фактором восстановления нефтяных котировок (фьючерс на нефть марки Brent прибавляет с начала дня около 0.8%, торгуясь на уровне 46,6 долл./барр.).

Для среднесрочных перспектив рубля определяющее значение имеет перспектива достижения договоренности об ограничении объемов добычи нефти на ноябрьской встрече ОПЕК. Базовый сценарий по паре доллар/рубль на ближайшие дни – диапазон в 63-65 руб/долл.

Восстановление нефтяных котировок и спрос на рублевую ликвидность в рамках приватизационных сделок могут оказать локальную поддержку рублю сегодня.

Облигации

Российский долговой рынок продемонстрировал устойчивость к внешним шокам, связанным с неожиданной победой Д. Трампа на выборах в США.

В среду на рынке ОФЗ наблюдалась повышенная волатильность после достаточно неожиданной победы Д. Трампа на президентских выборах в США, однако вопреки изначальным опасениям участников рынка, коррекция оказалась неглубокой. Доходности большинства выпусков подросли всего на 5-6 б.п. до 8,6-8,75% на среднем участке кривой и 8,5-8,65% на ее дальнем конце. Российский долговой рынок выделялся своей устойчивостью среди других EM: 10-летние локальные бонды Турции прибавили 19 б.п. в доходности, ЮАР – 17 б.п., не говоря уже о бразильских и мексиканских бондах, чьи доходности поднялись на 29 и 42 б.п. соответственно.

Полагаем, что основной причиной подобной динамики является привлекательность текущих уровней доходности, превышающих инфляцию более чем на 2,5 п.п. в условиях ее замедления. Согласно опубликованной вчера статистике от Росстата, потребительские цены с 1 по 7 ноября выросли на 0,1% после аналогичного роста неделей ранее и ускорения до 0,2% 2 недели назад. Благодаря эффекту базы в годовом выражении инфляция опустилась до 6,0% против 6,1% в октябре и 6,4% в сентябре.

На вчерашнем аукционе Минфин разместил 15-летние ОФЗ 26218 по средневзвешенной цене 100,5782 (YTM 8,61%) на сумму 10 млрд руб. при умеренном переспросе в 1,6 раза. Небольшие объемы предложения по-прежнему позволяют Минфину размещаться без премии к рынку даже в условиях неоднозначной конъюнктуры.

Сегодня на рынке ОФЗ нельзя исключать продолжения коррекции с учетом, что доходность UST-10 поднялась на 15 б.п., достигнув отметки 2% годовых. Вероятно, инвесторы опасаются, что намерения Д. Трампа проводить стимулирующую фискальную политику могут привести к росту бюджетного дефицита в США. Однако дальнейшего роста доходностей Treasuries мы пока не ждем, и на фоне стабилизации котировок нефти вблизи 46,5 долл. за барр. ожидаем нейтральной динамики на рынке ОФЗ.

Полагаем, что сегодня рынок ОФЗ будет консолидироваться, внимание инвесторов по- прежнему будет приковано к политическим новостям из США.

Корпоративные события

Металлоинвест (Ba2/BB/BB) оптимизирует структуру собственности (НЕЙТРАЛЬНО).

Металлоинвест сообщил, что в целях оптимизации структуры собственности 100% акций АО "ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ" будет консолидировано на российской компании ООО "ЮэСэМ Металлоинвест", входящей в холдинг USM Holdings Limited. "Консолидация 100% ХК "МЕТАЛЛОИНВЕСТ" на балансе "ЮэСэМ Металлоинвест" завершает начатый в 2014 году процесс перевода акций Компании в российскую юрисдикцию, – заявил Председатель Совета директоров УК "Металлоинвест" Иван Стрешинский. В беседе с Reuters Иван Стрешинский заявил, что Металлоинвест уже получил разрешение кредиторов на этот шаг. Консолидацию планируется завершить до конца 2016 г.

Перевод активов в российскую юрисдикцию компания связывает с курсом на деофшоризацию. Также данные корпоративные действия направлены на упрощение структуры компании и повышение её привлекательности при проведении IPO, которое может быть проведено после улучшения ситуации на глобальных рынках железной руды и стали. Новая структура Металлоинвеста позволит консолидировать прибыль в российской юрисдикции и инвестировать средства холдинга в российские проекты, не поднимая дивиденды на уровень зарубежного офшора. При этом российский субхолдинг будет находиться под контролем кипрской компании, что сохранит возможности урегулировать отношения бенефициаров по иностранному праву.

По данным менеджмента, изменение структуры собственности не отразится на объеме налогов, выплачиваемых компанией. С учетом вышесказанного, мы ожидаем нейтрального влияния новости на котировки обращающихся долговых инструментов Металлоинвеста.