Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Российские евробонды сегодня продолжат удерживать текущие позиции


[31.05.2017]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Доходности 10-летних treasuries продолжают консолидироваться в диапазоне 2,22%-2,25% годовых.

На глобальных рынках в последние дни наблюдается невысокая активность. Американские фондовые индексы завершили вчерашний день небольшим снижением на 0,1%-0,2%, доходность 10-летних американских гособлигаций держалась в диапазоне 2,22%-2,25% годовых.

Среди опубликованной вчера статистики в Штатах выделим некоторое снижение показателей индекса ценовых расходов на личное потребление до 1,7% и его базового показателя до 1,5%, при этом данные по доходам и расходам американцев, напротив, вышли в позитивном ключе (оба показателя в месячном исчислении выросли на 0,4%). Рынки находятся в ожидании пятничных данных по рынку труда США и в некоторой степени опасаются нового витка внутриполитических проблем в Штатах.

По сообщениям СМИ, бывший советник Президента США Майкл Флинн предоставит некоторые документы комитету Сената по разведке в рамках расследования вмешательства России в президентские выборы. По-прежнему сохраняется неопределенность в отношении ожидаемого выступления бывшего директора ФБР Дж.Коми перед комитетом по разведке Сената. Новые заявления Коми могут либо дать новый толчок политическому противостоянию внутри системы, либо, напротив, успокоить ситуацию и поддержать тем самым глобальных рынки. Пока же есть риски эмоциональных движений на глобальных рынках, подобных движениям в середине мая.

Новая информация относительно политических проблем в Штатах может найти отражение в динамике глобальных рынков.

Еврооблигации

Во вторник российские суверенные евробонды преимущественно консолидировались при невысокой торговой активности и в ожидании новых сигналов.

Во вторник российские суверенные евробонды преимущественно консолидировались в ожидании новых сигналов. Доходность RUS’23 удерживалась на уровне 3,31%, длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 в цене прибавляли на 9-11 б.п. (YTM 4,69%-4,7% годовых). При этом нефть Brent во второй половине дня начала терять позиции, опускаясь в моменте на 1,7% до 51,3 долл./барр. В то же время доходности treasuries продолжили планомерно "сползать" вниз – UST-10 опустилась с 2,24%-2,25% до 2,21% годовых, в том числе на фоне разнородной макростатистики в США – апрельские данные индекса PCE, доходы/расходы потребителей совпали с прогнозами, в то время как индекс потребительского доверия в мае упал до 117,9 п. против ожидавшихся 118,6 п. В итоге, рыночная вероятность подъема ставок ФРС в июне немного снизилась, впрочем, превышала 90%.

Вчера VimpelCom заявил, что начинает с 31 мая road show в Европе и США, по итогам планирует разместить долларовые евробонды. Одновременно эмитент объявил оферту на выкуп евробондов трех выпусков на общую сумму 2,43 млрд долл. Оферта предложена по Vimpel-18 (в обращении 499,15 млн долл.), Vimpel-21 (650,57 млн долл.) и Vimpel-22 (1 280 млн долл.). Vimpel-18 будет выкупаться с премией 4% к номиналу, при этом держатели, которые подадут заявки к 12 июня, получат премию 7% - цена 1070 долл. Vimpel-21 выкупается по 1121,25 долл., цена выкупа при ранней подаче заявок - 1151,25 долл. Цена выкупа Vimpel-22 – 1126,25 долл. и 1156,25 долл. соответственно. Оферта действует до 27 июня. Предложение выкупа перечисленных евробондов с премией к рынку в цене порядка 75 б.п. по короткому выпуску и 150-170 б.п. по более длинным бумагам выглядит интересно, выпуски уже отреагировали ростом котировок до заявленных уровней.

Сегодня с утра нефть Brent торгуется в районе 51,5 долл. за барр., доходность UST-10 подрастает до 2,23% годовых. В этом ключе вряд ли стоит ждать заметных ценовых изменений в российских евробондах. Важная статистика с рынка труда в США выходит только во второй половине недели.

Российские евробонды, вероятно, продолжат удерживать текущие позиции, ожидая сигналов с сырьевых площадок и от динамики UST.

FX/Денежные рынки

С начала недели пара доллар/рубль демонстрирует слабую торговую активность, консолидируясь вблизи отметки в 56,50 руб/долл.

Во вторник консолидация пары доллар/рубль вблизи отметки 56,50 руб/долл. продолжилась. Объемы торгов контрактом USDRUB_TOM на Московской биржи в последние два дня невысоки (около 2,5 млрд долл/сутки), что объясняется низкой торговой волатильностью пары.

Июльский фьючерс на Brent снижался к отметке 51,30 долл/барр., но дальнейшее снижение не получило продолжения. В ближайшие два дня в Штатах будут опубликованы недельные данные по запасам нефти сначала от API, а затем от Минэнерго, которые могут локально сменить вектор по нефтяным фьючерсам.

Валюты EM в последние дни не демонстрируют однонаправленного движения. Для данной группы валют большое значение имеет "аппетит к риску" на глобальных рынках, соответственно, нейтральная динамика не посылает им четких сигналов. Для валют EM большое значение могут иметь новые подробности внутриполитических проблем в США и пятничные данные по рынку труда США.

Завтра стартует Петербургский международный экономический форум, на одной из первых сессий ("Макроэкономическая политика – от стабилизации к росту") состоятся выступления глав ЦБ Э.Набиуллиной, Минфина А.Силуанова и Минэкономразвития М.Орешкина. Заявления официальных лиц могут помочь оценить вероятность изменения текущих курсов ведомств, в частности, перспектив возобновления покупок иностранной валюты со стороны ЦБ РФ в ЗВР.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n во вторник незначительно подросла до 9,28%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ увеличился до 2,28 трлн руб. Вчера ЦБ РФ провел депозитный 7 дн. аукцион, абсорбировав 590 млрд руб. (предложение банков – 621,5 млрд руб.).

На горизонте нескольких дней диапазон в 56-58 руб/долл. по-прежнему сохраняет актуальность.

Облигации

Во вторник ОФЗ продолжили ценовое снижение на фоне дешевеющей днем нефти.

Во вторник ОФЗ продолжили ценовое снижение в основном в пределах 10-20 б.п. (по отдельным выпускам 47-67 б.п.) на фоне дешевеющей нефти, которая днем снижались на 1,7% до 51,3 долл. за барр. по смеси Brent, хотя рубль при этом демонстрировал стабильность, удерживаясь вблизи отметки 56,5 руб./долл. Кроме того, участники рынка находились в ожидании итогов очередных аукционов Минфина на этой неделе, учитывая слабые результаты последних размещений. В итоге, доходность ОФЗ с погашением в 2020-2033 гг. поднялась до уровня 7,64%- 8,05% годовых.

Минфин сегодня проведет аукционы по размещению двух среднесрочных выпусков по 20 млрд руб. каждый: 5-летние ОФЗ 26220 с фиксированным купоном и 5-летний флоатер ОФЗ 29012. После насовсем удачных аукционов прошлой недели, где из предложенного объема в 45 млрд руб. было размещено бумаг чуть меньше 29 млрд руб. (хуже размещался 2-летний флоатер – на 37,5%), ведомство снизило предложение на 5 млрд руб. до 40 млрд руб., предпринимая новые попытки найти рыночный спрос. За неделю классические ОФЗ с погашением в 2020-2033 гг. в доходности выросли на 9-14 б.п. до 7,63%-8,2% годовых, а нефть Brent после саммита ОПЕК стоит дешевле на 5%, торгуясь в районе 51,5 долл./барр., что вновь может потребовать некоторой премии от Минфина, для повышения интереса к аукционам. ОФЗ 26220 вчера в цене были на уровне 98,55%/98,6% (YTM 7,88%/7,87%). В то же время прошлый аукцион по флоатеру, который прошел ниже рынка по цене, привел к переоценке рынка флоатеров в целом, в частности ОФЗ 29012 в цене за неделю снизился на 11 б.п. до 103,39%. Слабые результаты аукционов могут вновь вызвать небольшую коррекцию в ОФЗ, при более позитивном раскладе гособлигации удержат текущие уровни.

Сегодня ТМК проведет сбор заявок на облигации БО-07 объемом 10 млрд руб. Ориентир купона – 9,60%-9,80% годовых, доходность к 4-летней оферте – 9,83%- 10,04% годовых. Выпуск выглядит интересно от нижней границы индикатива.

Сегодня игроки рынка ОФЗ будут в ожидании итогов аукционов Минфина, что может определить дальнейший настрой инвесторов.

Корпоративные события

РСХБ (Ba2/–/BB+) в 1 квартале отчитался с убытком по МСФО 3,9 млрд руб. (НЕЙТРАЛЬНО).

Россельхозбанк (РСХБ) отчитался за 1 кв. 2017 г. с улучшением результатов. Убыток сократился до 3,9 млрд руб. по сравнению с убытком 58,9 млрд руб. за весь 2016 г. Чистые процентные доходы выросли на 11% по сравнению с 1 кв. 2016 г., составив 14,8 млрд руб. Позитивное влияние на результаты РСХБ оказывает снижение стоимости фондирования. Расходы на резервы под обесценение кредитного портфеля сократились на 5% г/г, до 12,4 млрд руб. Административные расходы РСХБ в 1 квартале сократились на 5,7% г/г – до 11,3 млрд руб. Текущий уровень маржи не позволяет банку полностью покрывать потери по кредитам и операционные расходы, что и обуславливает сохранение убыточности. Учитывая системную значимость РСХБ и финансирование проектов в АПК и других приоритетных секторах, Правительство продолжает поддерживать банк, полностью компенсируя убытки за счет вливаний в капитал. Собственные средства РСХБ в 1 кв. 2017 г. выросли с 164,6 млрд руб. до 167,1 млрд руб. В конце марта РСХБ разместил допэмиссию на 5 млрд руб. и ожидает дополнительные вливания в капитал от государства на сумму 25 млрд руб.

Кредитный портфель РСХБ вырос в 1 квартале на 56 млрд руб. – до 1 673 млрд руб. (после вычета резервов). Активы РСХБ сократились за 1 квартал на 30,8 млрд - до 2 432 млрд руб. Сокращение активов произошло за счет уменьшения подушки ликвидности (запас денежных средств и эквивалентов уменьшился с 326 млрд руб. до 264 млрд руб.). В пассивах РСХБ произошло уменьшение задолженности по выпущенным облигациям (-45 млрд руб.) и на 15 млрд руб. сократился объем привлеченных средств клиентов. В 1 квартале РСХБ погасил евробонды на сумму эквивалентную 20 млрд руб. После отчетной даты (в начале мая) РСХБ погасил еще 1,5 млрд долл., привлеченных ранее на внешних рынках. Мы ожидаем, что сокращение объема выпущенных облигаций и докапитализация будут и далее оказывать поддержку котировкам обращающихся бондов РСХБ.

Акрон (Ва3/-/ВВ-): итоги 1 кв. 2017 г. по МСФО (НЕЙТРАЛЬНО).

Акрон отчитался за 1 кв. 2017 г. по МСФО, влияние на ключевые показатели оказал эффект укрепления рубля. Выручка компании в рублях снизилась на 4% г/г до 24,07 млрд руб., в долларах – выросла на 22% г/г до 409 млн долл. При этом продажи основной продукции Акрон увеличились на 19% г/г до 1,78 млн тонн, в то время как динамика цен на удобрения была разнонаправленной: на азотные удобрения выросли, а на сложные снизились. Показатель EBITDA группы в 1 кв. 2017 г. снизился на 28% г/г до 7,4 млрд руб. под влиянием укрепления курса рубля и роста себестоимости. В долларах показатель снизился на 9% г/г до 126 млн долл. Рентабельность по EBITDA составила 31% против 41% за аналогичный период 2016 г. Чистый денежный поток от операционной деятельности в 1 кв. снизился в 3,2 раза до 1,17 млрд руб., что было связано с ростом оборотного капитала и снижением операционной прибыли. Чистая прибыль Акрон по МСФО в 1 кв. упала в 8 раз г/г до 1,6 млрд руб., в том числе, из-за бумажного убытка в размере 5 млрд руб. от выбытия колл-опциона на долю Сбербанка в Талицком калийном проекте. Капвложения сократились на 39% г/г до 2,46 млрд руб. Чистый долг Акрона снизился на 1% до 51,369 млрд руб., в долларах данный показатель вырос на 6% до 911 млн долл. Показатель Чистый долг/EBITDA составил 1,9х против 1,7х на конец 2016 г., что остается вполне приемлемым уровнем. Короткий долг Акрон составлял 30 млрд руб., которые покрывались денежными средствами на счетах в размере 14,3 млрд руб., а также неиспользованными кредитными линиями в банках общим объемом 25,4 млрд руб. Кроме того, на прошлой неделе Акрон собрал книгу заявок на облигации серии БО-001P-02 объемом 5 млрд руб., установив купон 8,6% годовых, что соответствует доходности к оферте через 4,5 года на уровне 8,78% годовых, премия к ОФЗ порядка 98-100 б.п. (выпуск будет размещен 6 июня). Компания смогла привлечь средства на комфортных для себя условиях. Отметим, что длинные облигации Акрон в обращении серий 04, 05 и Б1Р1 низколиквидные, доходность бумаг находится на уровне 9,01%-9,11% годовых при дюрации 2,51-2,78 года. Доходность более ликвидных, но коротких выпусков Акрон серий БО2 и БО3 в районе 9,15%-9,2% при дюрации 1,37 года (спрэд к ОФЗ 85-100 б.п.).

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: