Аукционы первичного рынка: ОФЗ

Минфин предложит: 26220 (5,5 лет) и 29012 (5,5 лет)

Министерство финансов на сегодняшнем аукционе предложит два выпуска с постоянным и переменным купонным доходом. Среднесрочные 5,5-летние 26220 с погашением в декабре 2022 года объемом 20 млрд руб. и 5,5-летние флоутеры 29012 с погашением в ноябре 2022 года объемом 20 млрд руб. Доходность 26220 на закрытии сложилась на уровне 7,88% годовых, цена 98,55% от номинала. По итогам недели доходность бумаги выросла на 8 бп. Цена флоутера 29012 по итогам вчерашнего дня опустилась с 103,48 до 103,4% от номинала, неделю назад она составляла примерно 103,5% от номинала.

После относительно неудачного предыдущего аукциона, ведомство решило предложить схожую комбинацию ОФЗ, однако сместив акцент на среднесрочные выпуски. В последнее время федеральные займы смотрятся достаточно слабо наряду с другими локальными долгами развивающихся стран. Основная торговая стратегия вокруг суверенных облигаций строилась на ожиданиях подписания нового соглашения между ведущими странами-экспортерами. Однако крупные игроки не удивили рынок по итогам встречи, что привело к частичному сокращению длинных позиций в секторе углеводородов и внутренних облигациях развивающихся стран. Активнее всего отток капитала происходил в регионах с высокой реальной процентной ставкой, в том числе в России.

В прошлых обзорах мы осторожно придерживались позиции, что Банк России может смягчить монетарные условия на ближайшем собрании до 9% годовых – мы сохраняем свой прогноз. Однако отметим, если отечественный регулятор сократит ставку в июне, дальнейший шаг по нормализации процентной политики может состояться лишь в сентябре на фоне возможного обесценения рубля вследствие слабого текущего счета, начала дивидендных историй и ястребиных риторик западных монетарных властей, хотя последний фактор не столь однозначный.

До начала аукциона кривая ОФЗ находится под осторожным давлением продавцов. Активнее всего рост доходности наблюдается в дальних сериях 26218 и 26221. Кроме того, незначительно дешевеют бумаги со схожим уровнем дюрации размещаемой серии 26220 – это 26209 и 2611. Серия 26220 по состоянию на 11:40 по мск. торгуется по 7,92% годовых и не предлагает премии к 26209 и 26211.

Флоутер 29012 будет интересен финансовым институтам с консервативной инвестиционной политикой. Для другого класса инвесторов мы рекомендуем данный выпуск против покупки ОФЗ с фиксированной ставкой, так как флоутер может стать защитным инструментом в период низкой торговой активности. 29012 по состоянию на 11:40 по мск. торгуется по 103,2% от номинала.

Прошедший налоговый период заметно сократил запасы рублевой ликвидности, однако у банков по-прежнему имеются свободные ресурсы, о чем свидетельствуют успешные итоги депозитного аукциона ЦБ во вторник. При этом регулятор весьма осторожно увеличил лимит на недельном аукционе (+100 млрд руб.), не оказав таким образом дополнительного давления на сократившийся после налоговых платежей уровень ликвидности.