Глобальные рынки

Глобальные долговые рынки в пятницу в спокойном ключе переоценивали выходящую макростатистику в США.

Глобальные долговые рынки в пятницу большую часть дня демонстрировали относительную стабильность, переоценивая выходящую макростатистику. В частности, были представлены ВВП Франции и Испании за 3 кв., инфляция в европейских странах. Но больший интерес, безусловно, представлял ВВП США за 3 кв. (первая оценка) в преддверии заседания ФРС 1-2 ноября. Причем, сам ВВП оказался довольно сильным (рост на 2,9% против 2,5%-2,7% прогноза), что могло бы дополнительно усилить ожидания подъема ставок в США, но потребительские расходы (занимают львиную долю в ВВП) в 3 кв. оказались заметно хуже, чем во 2 кв. – рост был на 2,1% против 4,3% соответственно. К тому же большую часть вклада в подъем ВВП внес рост чистого экспорта.

В итоге, доходности UST-10 в основном удерживались в пятницу в диапазоне 1,85%-1,86% годовых. Похожая картина наблюдалась и в госбондах европейских стран – 10-летние облигации Германии находились на уровне 0,16%-0,18% годовых, Франции – с 0,47% до 0,48% годовых.

Сегодня вновь выходит важная статистика в США – Core PCE в сентябре (обращает внимание ФРС в политике), а также личные доходы и расходы, PMI Chicago в октябре. Статистика вновь может корректировать ожидания по ставкам в США перед заседанием ФРС на этой неделе (1-2 ноября), при этом доходности UST уже во многом учитывают возможность поднятия ставок. Влияние на поведение глобальных рынков может оказать и сохраняющаяся напряженность в президентской кампании в США – уже на финальной стадии (выборы 8 ноября) ФБР заявило о возобновлении расследования по делу об электронной переписке Х.Клинтон.

Внимание глобальных инвесторов на долговых рынках вновь будет на публикации макроданных в США перед заседанием ФРС 1-2 ноября.

Еврооблигации

В пятницу российские суверенные евробонды консолидировались после двух дней снижения, в том числе на фоне относительной стабильности доходности UST.

В пятницу российские суверенные евробонды консолидировались после двух дней снижения, в том числе на фоне относительной стабильности доходности базовых активов – UST-10 большую часть торгов были в диапазоне 1,85%-1,86% годовых. Вместе с тем, данные по ВВП в США за 3 кв. оказались довольно сильными (рост на 2,9% против прогнозировавшихся 2,5%-2,7%), что могло бы дополнительно усилить ожидания подъема ставок в США, но потребительские расходы (занимают львиную долю в ВВП) в 3 кв. оказались заметно хуже, чем во 2 кв. – рост был на 2,1% против 4,3% соответственно. Кроме того, индекс потребительского доверия Мичиган в США в октябре опустился до минимального 87,2 п. против 91,2 п. в сентябре. В итоге, бенчмарк Russia-23 в доходности удерживался на уровне 3,6% годовых, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 – 4,9% годовых.

Сегодня долговые рынки в очередной раз будут в ожидании важной статистики в США – личные доходы и расходы, Core PCE в сентябре, а также PMI Chicago в октябре. Поступление новых макроданных в преддверии заседания ФРС 1-2 ноября, скорее всего, будет особенно чувствительно восприниматься рынками. Вместе с тем, трейдеры оценивают вероятность ужесточения политики ФРС в ноябре на уровне 17%, в декабре – 69%. Напряженности на рынках добавляет предвыборная президентская гонка в США, где уже под ее завершение (выборы 8 ноября) ФБР заявило о возобновлении расследования по делу об электронной переписке Х.Клинтон. Нефть, в свою очередь, сегодня снижается, преодолев отметку в 50 долл. за барр. сорта Brent, главным образом на отсутствие прогресса в переговорах ОПЕК по итогам 2-дневной встречи 28-29 октября. В то же время новый контракт (экспирация состоится сегодня) торгуется в районе 50,50 долл. за барр. В этом ключе российские евробонды могут выбрать выжидательную позицию до поступления новых сигналов в части политики ФРС и динамики на сырьевых площадках.

Российские евробонды могут выбрать выжидательную позицию до поступления новых сигналов в части политики ФРС и динамики на сырьевых площадках.

FX/Денежные рынки

Рубль в пятницу ослабевал в паре с долларом следом за сползающей вниз нефтью и завершением налоговых выплат.

Рубль в пятницу умеренно ослабевал в паре с долларом к уровню 62,9-63 следом за сползающей вниз нефтью к отметке 50 долл. за барр., в то время как фактор налоговой поддержки ослабевал с последними крупными выплатами налога на прибыль (порядка 200 млрд руб.). При этом доллар на мировых площадках оставался крепким – индекс DXY удерживался в диапазоне 98,8-98,9 в ожидании выхода данных по ВВП в США за 3 кв., которые оказались довольно сильными (рост на 2,9% против прогноза 2,5%-2,7%). Это могло бы дополнительно усилить позиции американской валюты, но потребительские расходы (занимают львиную долю в ВВП) в 3 кв. оказались заметно хуже, чем во 2 кв. – рост был на 2,1% против 4,3% соответственно. Кроме того, индекс потребдоверия Мичиган в октябре оказался на минимальных уровнях – 87,2 п. против 91,2 п. в сентябре. Пятничное решение российского ЦБ сохранить ключевую ставку на уровне 10% было ожидаемо, влияние на рубль – нейтральное.

Сегодня нефть Brent торгуется ниже 49,5 долл. за барр., в том числе после отсутствия прогресса в договоренности стран ОПЕК по сокращению добычи в разрезе стран в рамках 2-дневной встречи 28-29 октября. На этом фоне с завершением налоговых выплат рубль может продолжить ослабевать, если не будет сохраняться высоким локальный спрос на рубли от крупных игроков, до этого присутствовавший практически весь октябрь. Курс может перейти в диапазон 63-64 руб. за доллар. Важным событием этой недели станет заседание ФРС 1-2 ноября, от итогов которого может зависеть дальнейшая динамика доллара на мировых площадках.

Вместе с тем, на МБК краткосрочные ставки удерживаются на высоком уровне – в районе 10,52%. При этом остатки на счетах и депозитах в ЦБ незначительно снизились – до уровня 2,1 трлн руб.

Дешевеющая нефть и снижение налоговой поддержки на фоне внешних рисков могут и дальше ослаблять позиции рубля.

Облигации

Участники рынка ОФЗ продолжают фокусироваться на рисках ужесточения политики ФРС. Дальний участок кривой выглядит интересно для покупки.

В последний торговый день прошлой недели настроения инвесторов не улучшились, и длинные ОФЗ прибавили еще 5-6 б.п. в доходности до 8,55-8,65%. Основное снижение котировок произошло после выхода хороших данных по ВВП США за 3 кв.: в годовом выражении рост американской экономики ускорился до 2,9% с 1,4% во 2 кв. Полагаем, что влияние данной статистики на процентные ставки не стоит переоценивать, поскольку большую часть вклада в подъем ВВП внес рост чистого экспорта. В то же время его основной компонент, потребительские расходы (около 70% ВВП), увеличился лишь на 2,1% гг. после роста на 4,3% в апреле-июне, а рост индекса PCE-core замедлился с 1,8% до 1,7%, что говорит о снижении инфляционного давления. Кроме того, индекс потребительского доверия в США в октябре вышел хуже ожиданий, опустившись до 87,2 п. с сентябрьского уровня в 91,2 п. В результате рыночная вероятность повышения ставки ФРС в декабре снизилась на 3,5 п.п. до 69%, а доходность UST-10 осталась на уровне 1,84%.

Прошедшее в пятницу заседание ЦБ не стало источником позитивных сигналов для рынка. Регулятор ожидаемо сохранил ключевую ставку на уровне 10%, как и намерение возобновить ее снижение не ранее 1-2 кв. 2017г. Хорошей новостью, вышедшей после закрытия торгов, стали планы правительства установить индексацию всех тарифов на уровне 3-4% в год на ближайшие 5 лет, за исключением услуг на передачу электроэнергии для населения (5% в год). По данным СМИ, соответствующий документ был внесен в Госдуму вместе с проектом федерального бюджета. Долгосрочные ориентиры, установленные вблизи целевого показателя ЦБ по инфляции 4%, будут способствовать снижению инфляционных ожиданий и помогут ускорить темпы смягчения ДКП в ближайшие годы.

По нашему мнению, текущие уровни доходностей ОФЗ уже учитывают риски, связанные с возможным ужесточением монетарной политики ФРС в этом году, и на данный момент рынок выглядит немного перепроданным. Отметим, что в пятницу завершился налоговый период, и восстановление спроса со стороны банков будет оказывать рынку поддержку. Значительное снижение котировок с текущих уровней уже маловероятно, и сегодня мы рекомендуем открывать длинные позиции в ОФЗ 26212 и 26218.

Полагаем, что сегодня на рынок гособлигаций может вернуться интерес к покупкам. Рекомендуем открывать длинные позиции в ОФЗ 26212 и 26218.

Корпоративные события

Moody's повысило рейтинг VimpelСom Ltd. до "Ва2" с "Ва3" (ПОЗИТИВНО).

Агентство Moody's повысило корпоративный рейтинг VimpelСom Ltd. до "Ва2" с "Ва3". Одновременно был улучшен долгосрочный рейтинг эмитента АО "Вымпелком" до "Ва2" с "Ва3" и рейтинги долговых инструментов, выпущенных VimpelCom Holdings B.V. и VIP Finance Ireland Limited, - до "Ba2 (LGD 3)" c "Ba3 (LGD 3)". Прогнозы всех рейтингов находятся на отметке Стабильный. Новость позитивная для VimpelCom и бондов эмитента. Вероятно, рейтинговые действия могли последовать после того, как VimpelCom и Hutchinson получили финальное одобрение сделки в Италии, создадут СП до конца года, что окончательно должно решить вопрос высокой долговой нагрузки VimpelCom, поскольку в СП будет внесен долг итальнской "дочки" Wind (около 10 млрд евро) . В то же время Moody’s по факту сблизило свои рейтинговые оценки с другими международными агентствами – S&P ("ВВ") и Fitch ("ВВ+"). В этом ключе вряд ли стоит ждать заметного роста котировок, хотя в условиях растущей волатильности традиционно ликвидные длинные евробонды VimpelCom могут получить поддержку. Вместе с тем, премия выпусков VimpelCom к бондам MTS (Ва1/ВВ+/ВВ+) составляет порядка 80-110 б.п., что за разницу в рейтингах в 1 ступень выглядит чрезмерным, вероятно, спрэд бумаг в дальнейшем будет постепенно сокращаться, чему будет способствовать "выравнивание" рейтингов от трех агентств. Относительно ликвидные длинные рублевые бонды ВымпелКом уже торгуются на уровне бумаг телекомов с рейтингом "ВВ+/ВВВ-".