Внешний рынок

Ситуация на рынке. В пятницу российские еврооблигации демонстрировали динамику лучше конкурентов из EM. В длинных суверенных выпусках наблюдался незначительный рост котировок (+0,2 пп), в то время как короткие и среднесрочные бумаги двигались в боковом тренде. Коррекция на других развивающихся рынках была спровоцирована ростом доходности бенчмарков (в течение дня доходность UST 10Y поднималась до 1,87%). Казначейские облигации дешевели на фоне вышедших данных по ВВП в США в 3К6г. Показатель вырос до 2,9%, что стало максимальным значением за последние два года (1,4% в 1П16г.). Подтверждение продолжающегося роста американской экономики в очередной раз склонили инвесторов к мысли о скором возобновлении цикла нормализации процентных ставок в стране.

По данным Минфина, ведомство до конца года может объявить серии выпусков евробондов, которые запланированы к обмену на новые в следующем году. Ожидается, что это приведет к улучшению структуры государственного долга, а также оптимизирует график погашения.

Татфондбанк (В3/В/-) сегодня планирует закрыть сделку по размещению трёхлетних еврооблигаций. Маркетируемый ориентир доходности составляет 8,5%. Сумма сделки может достигнуть 150 млн долл.

Прогноз. Неопределенность, вызываемая грядущими итогами президентских выборов, а также решением заседания FOMC (пройдет 1-2 ноября), будет оказывать давление на настроения участников рынка на этой неделе. Вероятнее всего, американский регулятор воздержится от подъема ставки по Федеральным фондам до конца года. Среди других важных событий можно выделить заседания ЦБ Японии и Англии, которые состоятся во вторник и четверг соответственно. Из макро данных, способных повлиять на рынок, мы отмечаем публикацию в пятницу блока статистики по безработице в США.

Сегодня, вероятнее всего, на рынке российских евробондов баланс сил сместится в пользу продавцов. Не добавляют оптимизма и падающие цены на энергоносители. Коррекция на сырьевых площадках началась вслед за отсутствием прогресса в договорённостях членов ОПЕК на встрече в минувшие выходные в Вене.

Внутренний рынок

Ситуация на рынке. По итогам пятницы в секторе ОФЗ инвесторы нейтрально отреагировали на итоги заседания Банка России, на котором регулятор сохранил ключевую ставку на прежнем уровне – 10% годовых. Согласно сопроводительному документу, позиция денежных властей не отличается от прошлой встречи в сентябре. Необходимо удерживать процентную ставку на текущей отметке для поддержания тенденций к устойчивому замедлению инфляции. Как мы поняли из пресс-релиза, достижение поставленных таргетов зависит от внутренних факторов, тогда как влияние внешних событий (какие именно не указаны) на глобальных рынках учитывается в меньшей степени. Банк России видит перспективы дальнейшего восстановления реальных заработных плат, при которых поведение домашних хозяйств перейдет из фазы сбережения в фазу потребительских расходов. Таким образом, тренд по нормализации денежной политики начнется не раньше первого квартала 2017 года. Перспективы движения ОФЗ пока не однозначны, однако баланс сил, по нашему мнению, будет смещен в сторону продаж. По итогам дня доходности государственных облигаций повысились в среднем до 4 бп. При этом снижение стоимости большинства бумаг произошло до решения Банка России по ключевой ставке.

В среду АФК Система откроет книгу заявок на размещение рублевых облигаций объемом 5 млрд руб. с офертой через 4 года. Предварительный ориентир купона составляет 9,75- 10% годовых. Премия к кривой ОФЗ равняется примерно 120 бп.

Денежный рынок

ЦБ не дал поводов для оптимизма. Как и ожидалось, регулятор оставил ключевую ставку без изменений (10% годовых), при этом никаких улучшений в риторике ЦБ мы не увидели. Текущее снижение инфляции, по мнению ЦБ, во многом обусловлено временными факторами, в том числе укреплением рубля при более высоких, чем ожидал регулятор, ценах на нефть. Текущие денежно-кредитные условиях вполне устраивают Банк России: ставки, с одной стороны, остаются привлекательными для сбережений, а с другой — не разгоняют кредитование с соответствующими инфляционными рисками. В целом же ЦБ по-прежнему видит риски в достижении необходимого уровня инфляции на конец 2017 г. в 4%, поэтому вероятность снижения ключевой ставки появится не раньше 1-2 квартала следующего года.

Мы по-прежнему предполагаем, что даже в случае снижения инфляции к концу 2016 г. в рамках прогноза ЦБ (5,5-6,0%) регулятор не изменит позицию по ставке. Более того, если ЦБ и смягчит процентную политику в 1-м полугодии 2017 г., он может ограничится минимальным шагом снижения ключевой ставки на 0,25 п.п. или вовсе отложить снижение вплоть до конца полугодия.

Решение и комментарии ЦБ не оказали никакого влияния на валютный рынок, где большую часть дня пара доллар/рубль двигалась в узком диапазоне 62,9-63,0 руб.

Сегодня утром пара находилась выше 63,25 руб., однако для окончательного закрепления выше 63 руб. и возможности продвижения в сторону 64 руб. доллару не хватает, чтобы цены на нефть прочно обосновались ниже 50 долл. за баррель. Основным событием следующей недели станет заседание ФРС, однако вряд ли американская валюта получит заметную поддержку от его итогов.