Глобальные рынки

Тенденция к ослаблению доллара против валют развитых стран сохраняется.

Из основных событий вчерашнего дня вновь выделим американскую статистику. Согласно данным ADP, число созданных рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США составило 178 тыс. рабочих мест (при прогнозе 185 тыс.). По факту выхода статистики большой реакции на глобальных рынках не наблюдалось, однако с открытием американской торговой сессии доходности 10-летних treasuries продолжили снижаться, вновь локально опускаясь ниже отметки в 2,25% годовых.

Фондовые индексы США завершили день разнонаправленно. В целом, активность торгов на развитых рынках в последние дни совсем невысока. Возможно, несколько увеличить волатильность могут события двух ближайших дней – сегодня состоится публикация ежемесячного отчета ЕЦБ, индекс деловой активности в непроизводственной сфере США от ISM и будут объявлены итоги заседания Банка Англии, а завтра будут опубликованы данные по рынку труда США.

Индекс доллара продолжает снижение, и вчера опускался к отметке в 92,40 б.п. Пара евро/доллар достигала отметки в 1,19 долл. Вновь отмечаем внимание, что пара евро/доллар смотрится, как минимум локально, довольно сильно перекупленной (о чем свидетельствует рост спекулятивной длинной позиции во фьючерсах на евро до максимумов за несколько лет). Однако на данный момент драйверов для коррекции нет (возможно, события ближайших дней несколько изменят эту картину).

Доходности UST пока могут оставаться вблизи текущих уровней.

Еврооблигации

В среду российские суверенные евробонды продолжили рост котировок следом за снижением доходности UST и при поддержке вновь дорожавшей нефти.

В среду российские суверенные евробонды продолжили рост котировок следом за снижением доходности базовых активов и при поддержке вновь дорожавшей нефти. Так, UST-10 в доходности снизились с 2,27% до 2,24%-2,25% годовых. Напомним, вчера выходил отчет ADP, который отразил, что количество рабочих мест в США увеличилось в июле на 178 тыс. при ожидавшихся 185 тыс. Кроме того, вчера были выступления представителей ФРС, которые показали, что в рядах американского регулятора нет единства относительно подъема ставок в этом году, при этом по-прежнему озвучивается идея планомерного запуска процесса сокращения баланса ФРС. В свою очередь, поддержку российскому сегменту оказала подрастающая на 1,3%-1,5% нефть Brent, которая превысила отметку 52 долл./барр., в т.ч. на данных Минэнерго США о сокращении за неделю запасов нефти на 1,53 млн барр., бензина – на 2,52 млн барр., росте загрузки НПЗ на 1,1 п.п. до 95,4%. При этом особой реакции в российских евробондах на новости о том, что Д.Трамп подписал законопроект о санкциях против РФ не последовало. В итоге, бенчмарк RUS’26 в цене подрос на 14 б.п. (YTM 4,06%), длинные евробонды RUS’42 и RUS’43 – на 34-35 б.п. (YTM 4,93%-4,94%), 30-летний RUS’47 – на 51 б.п. (YTM 5,12%). CDS на Россию (5 лет) вчера снизился почти на 3 б.п. до 159 б.п.

Сегодня с утра доходности UST-10 стабилизировались в районе 2,26%, нефть после вчерашнего роста удерживается на уровне 52 долл./барр. по смеси Brent. На этом фоне в первой половине дня российские евробонды могут продолжить восходящую динамику, отыгрывая вчерашнее движение в доходности UST. Впрочем, сегодня вновь выходят марокданные в США: июльские PMI в сфере услуг (16-45 мск), индекс ISM Non-Manufacturing (17-оо мск), фабричные заказы в июне (17-00 мск) и др. В еврозоне будут представлены страновые PMI в сфере услуг, в т.ч. и по еврозоне (11-00 мск), а также розничные продажи в еврозоне за июнь (12-00 мск). Статистика вновь может влиять на ход торгов базовыми активами, отражаясь и на динамике суверенных бумаг EM, включая российские.

Сегодня в первой половине дня российские евробонды инерционно могут продолжить подрастать, отыгрывать движение в UST и динамику на сырьевых площадках.

FX/Денежные рынки

Давление на рубль сохраняется – пара доллар/рубль подбирается к локальным максимумам.

В среду группа валют EM демонстрировала разнонаправленную динамику, но рубль, снизившийся против доллара почти на 0,4%, вновь стал аутсайдером. Пара доллар/рубль вновь подрастала до 60,80 руб/долл., но ближе к концу торгов вернулась на 20-30 копеек ниже этого рубежа.

Вновь отметим, что слабость рубля наблюдалась на фоне преимущественно позитивной динамики нефтяных котировок. Фьючерс на нефть Brent завершил вчерашний день ростом на 1%, и вернулся выше отметки 52 долл/барр. Ситуация, когда рубль впитывает преимущественно негативные драйверы и практически не реагирует на позитивные, пока сохраняется.

Вчера Д.Трамп подписал законопроект, ужесточающий санкции против РФ, но большого влияния на рубль событие не оказало. Весь текущий негатив уже заложен в котировки рубля, и, вероятно, оказать заметное влияние на рубль может только дальнейшее развитие геополитических рисков (расширение списка лиц под санкциями, рост вероятности наложения ограничений на госдолг).

Общая слабость рубля в последние недели отчасти обусловлена и сезонностью. В 3 кв. счет текущих операций традиционно демонстрирует относительно негативные для рубля результаты. Завершается также сезон дивидендных выплат – сегодня Газпром, Алроса и Транснефть выплатят дивиденды на общую сумму порядка 279 млрд руб. (из них нерезидентам будет перечислено 65,8 млрд руб.). Конвертация части дивидендов, полученных нерезидентами, в валюту может оказывать локальное негативное влияние на рубль.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в среду опустилась до 9,22%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ сократился до 2,58 трлн руб. Задолженность РЕПО банков перед ЦБ продолжает расти, и достигла 425 млрд руб. Тем не менее, система вновь перешла к локальному профициту ликвидности (на сегодняшний день он составляет около 27 млрд руб.).

Пара доллар/рубль в ближайшие дни может протестировать рубеж в 61 руб/долл. Если он будет преодолен, открывается дорога к 62 руб/долл.

Облигации

По итогам среды котировки большинства ОФЗ сохранили за собой прежние позиции. Новости о санкциях не препятствуют размещениям Минфина.

В среду обстановка на глобальных долговых рынках была очень спокойной, и котировки большинства ОФЗ по итогам дня сохранили за собой прежние позиции. Чуть хуже рынка смотрелись длинные выпуски серий 26219, 26212 и 26218, доходности которых поднялись на 2-3 б.п. до 7,89-7,96%, в то время как доходности среднесрочных ОФЗ 26217 и 26220, напротив, опустились на 3-4 б.п. до 8,02-8,04%.

В условиях нейтральной конъюнктуры вчерашние аукционы прошли достаточно успешно для Минфина. 9-летний выпуск 26219 в объеме 20 млрд руб. был размещен по рыночной средневзвешенной цене 99,6 (YTM 7,96%) при переспросе в 1,7 раза. Спрос на 5-летний выпуск 26220 превысил предложение на сумму 15 млрд руб. уже в 2,5 раза, однако доходность по средневзвешенной цене 97,72 (YTM 8,09%) оказалась на 3-4 б.п. выше рынка.

На наш взгляд, динамика котировок ОФЗ и результаты аукционов свидетельствуют о том, что риски, связанные с новыми антироссийскими санкциями, уже учтены в текущих ценах. Подтверждением этому также служит отсутствие у инвесторов какой- либо выраженной реакции на новость о подписании ужесточающего санкционный режим законопроекта Д.Трампом, что гарантирует его вступление в силу.

Согласно данным опросов инФОМ, инфляционные ожидания населения на следующие 12 месяцев в июле увеличились на 0,4 п.п. до 10,7%, а модельные оценки ЦБ поднялись до 4,6% с 4,0% в июне. Полагаем, что их предсказуемый рост уже был учтен в решении регулятора по ставке 28 июля, и сезонное удешевление плодоовощной продукции будет способствовать снижению инфляционных ожиданий населения в августе, что позволит ЦБ смягчить ДКП 15 сентября. Вероятность этого повышают и хорошие недельные данные по инфляции от Росстата. С 25 июля по 31 июля потребительские цены снизились на 0,1% после нулевой динамики в предыдущую неделю, а годовые темпы инфляции оценочно сократились с 4,2% до 4,1%. Считаем, что если замедление инфляции до 4,1-4,2 г/г подтвердится и выходящей завтра месячной статистикой, то рынок ОФЗ может отреагировать на него умеренным ростом.

Поводов для роста или падения котировок ОФЗ пока по-прежнему не прослеживается.