Внешний рынок

Ситуация на рынке. Аппетит к рисковым инструментам развивающихся рынков вчера немного восстановился на фоне высоких нефтяных котировок и положительной динамики в доходностях базовых активов (UST 10Y на минимуме опускались на 4 бп до 2,24%, однако позже восстановились). На динамике казначейских обязательств сказалась макро статистика по рынку труда. По данным ADP число рабочих мест в США в июле увеличилось слабее ожиданий, составив 178 тыс. вместо 190 тыс. Среди других важных движущих факторов в среду можно выделить итоговое подписание Дональджом Трампом закона о расширении антироссийских санкций. Новость была ожидаема рынком и появилась уже к концу дня, поэтому видимой реакции не принесла.

Российские суверенные бумаги двигались вместе с конкурентами из EM, опускаясь в доходности на 2-3 бп. Сильнее других подорожал наиболее длинный выпуск Russia 47, чьи котировки поднялись на "полфигуры" (YTM 5,19%). Корпоративные бонды отставали в динамике. Исключение составили длинные еврооблигации Газпрома, поднявшиеся в ценах в пределах 0,3 пп.

Прогноз. Сегодня утром положительный настрой инвесторов на активы EM сохраняется. Позже днем состоится заседание Банка Англии по ставке, которое по ожиданиям рынка изменений не принесет. Среди движущих факторов также можно выделись завтрашнюю публикацию официальной статистики по рынку труда США.

Внутренний рынок

В среду рынок локального государственного долга завершил день с незначительными ценовыми потерями. Открытие торгов оказалось негативным перед началом первого аукциона, однако после его завершения в среднесрочном и долгосрочном сегменте активизировались покупатели. Тем не менее, по итогам дня на данном участке кривой большинство выпусков все-таки подешевело – рост ставок на 2-3 бп. На первичном рынке Минфин разместил 9- летнию серию 26219 без премии к кривой вторичного долга по 7,96% годовых, вторая бумага 26220 продана с доходностью 8,09% годовых против 8,06% годовых перед началом размещения. В целом аукцион стоит признать удачным, поскольку ведомство выручило денежные средства от продажи ОФЗ с минимальными для себя издержками, при этом сами игроки, судя по ставкам отсечения, были готовы покупать облигации исходя из их стоимости на вторичном рынке.

Интересно отметить следующий факт: серии 26219 и 26220 стали лидерами по торговым оборотам, на которые пришлось около 35% все сделок с фиксированной ставкой. Скорее всего обязательства докупали инвесторы, не получившие ожидаемый объем бумаг с первичного рынка. Такие действия могут частично указывать на возобновившиеся позитивные ожидания участников торгов. Вместе с тем с точки зрения тактических действий лучшей альтернативой 26219 является серия 26222, поскольку она в скором времени может быть добавлена в индекс GBI-EM. На этом фоне мы ожидаем увеличения спроса со стороны внешних игроков, и серия способна нивелировать фундаментальную диспропорцию к 26219 (26222 торгуется в доходности выше, хотя дюрация намного меньше) – неэффективность мы оцениваем в 0,4 пп. от номинала.

Во вчерашнем еженедельном обзоре, посвященному первичному рынку ОФЗ, мы отмечали, что не видим положительных перспектив для суверенного сектора, поскольку косвенные индикаторы указывают на сохранение низкого аппетита к рублевым долгам. Однако вчерашний день показал, что настроения игроков вместе с их возросшей торговой активностью в дальних бумагах немного изменились. Кроме того, по предварительным данным Росстата, за неделю с 25 по 31 июля наблюдалось снижение потребительских цен на 0,1%. Соответственно, это означает замедление годовой инфляции с 4,4% в июне до 4,2% в июле. Улучшение краткосрочного инфляционного тренда в совокупности со скорым введением КОБР может открыть пространство регулятору для смягчения процентной политики на опорном заседании в сентябре, но при условии стабилизации других факторов.

Денежный рынок

Ликвидная позиция банков с ЦБ вернулась в плюс, однако ряд участников рынка продолжает испытывать заметную потребность в рефинансировании у регулятора. В среду ставка MosPrime o/n долгожданно скорректировалась, потеряв 7 б.п. (9,22% годовых). Накануне резко снизилась и ставка Ruonia, потеряв почти 34 б.п. и опустившись ниже уровня ключевой ставки ЦБ. Сократился и спрос банков на ликвидность от Федерального казначейства: в рамках операций РЕПО кредитные организации в среду привлекли почти втрое меньше средств, чем во вторник. При этом остатки свободной ликвидности банков на корсчетах находились вблизи комфортного уровня в 2 трлн руб.

Тем не менее, ряд участников рынка продолжает поддерживать достаточно высокую задолженность по операциям РЕПО с ЦБ постоянного действия (426 млрд руб. на утро четверга, что является максимумом с начала января текущего года) и кредитам, обеспеченным нерыночными активами (342 млрд руб.). В результате сразу после окончания налогового периода в системе краткосрочно сформировался дефицит ликвидности (задолженность банков перед ЦБ превышает их остатки на депозитах у регулятора). На сегодняшнее утро сальдо банков с ЦБ вернулось в плюс, однако исключительно за счет роста остатков на депозитах у регулятора, тогда как задолженность по его инструментам рефинансирования снова увеличилась.