Еврооблигации

В российских суверенных евробондах не сложилось единого тренда в отсутствие четких сигналов с мировых площадок.

Во вторник в российских суверенных евробондах не сложилось единого тренда в отсутствие четких сигналов с мировых площадок. При этом нефть по-прежнему продолжает демонстрировать волатильность в пределах 45,5-47,5 долл. за барр. в ожидании договоренностей стран производителей нефти о заморозке добычи в рамках энергетического форума в Алжире 27-28 сентября. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 опустились на 36-44 б.п. (YTM 4,58%-4,6% годовых), бенчмарк Russia-23 был без изменений (YTM 3,24% годовых), при этом росли котировки доразмещенного на прошлой неделе выпуска Russia-26 на 45 б.п. (YTM 3,77%). Доходности базовых активов продолжили снижение: UST-10 с 1,6% до 1,55%-1,56% годовых. CDS на Россию (5 лет) подрос на 2 б.п. до 216 б.п.

В целом, российские евробонды находятся на трехлетних исторических минимумах по доходности и смотрятся по-прежнему дорого, учитывая накапливающиеся политические и экономические риски в мире. К тому же расширились спрэды суверенных бондов России к кривым госбумаг других EM (ЮАР, Турции, Бразилии) – до 40-95 б.п. на фоне внутриполитической нестабильности и экономических трудностях в этих странах. В частности, в понедельник Moody’s "лишило" Турцию инвестиционного рейтинга, понизив его до "Ва1", прогноз Стабильный. Скорее всего, российские евробонды продолжат удерживать текущие позиции в ожидании сильных сигналов для формирования трендов.

Сегодня на динамику российских евробондов могут повлиять итоги энергетического форума, на котором может решиться вопрос заморозки добычи нефти, что скажется на ее котировках. Кроме того, в США выходит важный блок макростатистики (заказы на товары длительного пользования в августе), а также будет выступать глава ФРС Дж.Йеллен, что может в очередной раз сказаться на рыночных оценках вероятности повышения ставок ФРС.

Российские евробонды будут в ожидании результатов встречи стран ОПЕК в Алжире, что отразится на котировках "черного золота".

FX/Денежные рынки

Рубль продолжил реагировать на волатильность в нефти на фоне встречи ОПЕК в Алжире, получая поддержку от выплаты налогов.

Рубль продолжил во вторник реагировать на волатильность торгов в нефти, которая была в диапазоне 45,7-47,2 долл. за барр. на фоне встречи стран ОПЕК в Алжире, где обсуждаются варианты возможной заморозки добычи нефти. При этом поддерживал национальную валюту разгар налогового периода (26 и 28 сентября выплачивается порядка 600-620 млрд руб.), который несколько удерживал рубль от излишней волатильности – курс находился в диапазоне 63,6-64 руб. за доллар.

Сегодня с утра Brent торгуется в районе 46-46,5 долл. за барр., при этом волатильность в нефти, вероятно, продолжится в пределах 45-48 долл. за барр., по крайней мере, до новостей о результатах встреч стран ОПЕК в Алжире по добыче. До этого момента при поддержке налогового периода рубль может продолжить удерживаться в диапазоне 63,5-64,5 за доллар. В свою очередь, если прогресс в переговорах будет достигнут, спекулятивно нефть может подняться к 50 долл./барр., укрепив и рубль, но скорее всего, краткосрочно.

На денежном рынке остатки на счетах в ЦБ изменились несущественно, составив 2,64 трлн руб. Краткосрочные ставки МБК продолжают удерживаться вблизи ключевой – на уровне 10,19%. В целом, ситуация на денежном рынке в налоговый период стабильная. Вчера ЦБ провел депозитный аукцион с лимитом 180 млрд руб., который был полностью выбран банками при спросе 312,6 млрд руб. и средневзвешенной ставке 9,8%. Заявки со стороны 119 КО поступили несмотря на необходимость возврата 620 млрд руб. по РЕПО от 20 сентября, что свидетельствует о высокой сегментации рынка. Проблемы с ликвидностью испытывают лишь отдельные его участники, наращивающие задолженность под нерыночные активы.

Рубль продолжит отыгрывать волатильность нефти на фоне встречи ОПЕК в Алжире, сохранится поддержка со стороны налогового периода.

Облигации

Во вторник доходности большинства ОФЗ снова немного подросли, на этот раз на фоне падения нефтяных цен.

Во вторник на рынке ОФЗ вновь преобладали негативные настроения, впрочем, снижение котировок было достаточно умеренным. На этот раз его причиной, по всей видимости, стала динамика нефтяных цен, упавших с момента закрытия понедельника на 3% до 45,8 долл. за баррель. Нефтяные трейдеры были разочарованы отсутствием прогресса в переговорах между членами ОПЕК о сокращении добычи на проходящем в Алжире энергетическом форуме. По итогам торгов доходности ОФЗ прибавили еще 3-4 б.п., в результате среднесрочные выпуски сместились в диапазон 8,38-8,67%, долгосрочные – 8,23-8,33%.

На рынке корпоративного долга хорошим спросом пользовались предложения от Икс-5 Финанс (–/BB-/–) и Транснефти (Ba1/BBB-/–). Икс-5 проводил сбор заявок на облигации серии 001P-01 объемом 15 млрд руб. с трехлетней офертой. Финальный ориентир по ставке 1-го купона – 9,45% годовых (YTP 9,67%), что является нижней границей диапазона на премаркетинге (9,45-9,7%). Транснефть также сужала свой ориентир по купону на 6-летние облигации серии БО-001Р-04 объемом 15 млрд руб. с 9,25-9,4% до 9,25-9,30% (YTЬ 9,46-9,52%). Окончательные итоги book building еще не опубликованы.

Традиционные для среды аукционы ОФЗ сегодня проводиться не будут, поскольку Минфин уже выполнил свой план размещений на 3 кв. в сумме 240 млрд руб. В качестве альтернативы инвесторам предоставляется возможность обменять неликвидные выпуски ОФЗ-АД на ОФЗ-ПД в объеме до 200 млрд руб.

С момента вчерашнего закрытия фьючерсы на Brent продолжили торговаться вблизи 46 долл. за баррель, при этом сегодня у нефтяных экспортеров еще есть возможность достигнуть какого-либо соглашения в рамках последнего дня энергетического форума. Вероятность прорыва мы оцениваем невысоко, а других драйверов для рынка рублевых гособлигаций пока не просматривается, поэтому существенных отклонений цен от уровней вторника мы сегодня не ждем.

Полагаем, что доходности ОФЗ с дюрацией от 2,5 лет сегодня продолжат колебаться в рамках диапазона 8,2-8,7% при отсутствии больших сюрпризов со стороны ОПЕК.

Корпоративные события

Альфа-Банк (Ba2/BB/BB+): первичное размещение.

Альфа-Банк (Ba2/BB/BB+) планирует 29 сентября c 11:00 до 17:00 мск сформировать книгу заявок инвесторов на покупку облигаций серии БО-17 на сумму 5 млрд руб. Срок обращения выпуска составляет 15 лет, оферта через 5 лет. Ориентир ставки купона объявлен в диапазоне 9,35% - 9,55% годовых, что соответствует эффективной доходности 9,57% - 9,78%.

При позиционировании нового выпуска Альфа-Банка мы обращаем внимание на выпуск Сбербанк_БО-37 с 5-ти летней офертой, книга заявок на который была сформирована 23 сентября. Сбербанк собрал спрос на свой выпуск БО-37 со ставкой купона в размере 9,25% годовых (YTM 9,46%). Таким образом, прайсинг Альфа- банка содержит премию 11 - 32 б.п. к доходности выпуска Сбербанк_БО-37. На наш взгляд, покупка нового займа Альфа-Банка интересна с премией к Сбербанку порядка 30 б.п., т.е. ближе к верхней границе прайсинга. Данный уровень премии соответствует спреду в доходности наиболее длинного из обращающихся выпусков Альфа-Банка серии БО-13 (погашение 12.09.2019) к кривой доходности Сбербанка.