Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Российские евробонды продолжат удерживать текущие позиции


[03.08.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Доходности немного подросли.

В рамках вчерашних торгов на глобальном долговом рынке можно было наблюдать небольшой рост доходностей. Участники рынка продолжали отыгрывать пятничное снижение рынка. При этом из наиболее важных событий вчерашних торгов можно выделить публикацию данных о личных доходах и расходах в США, которые в целом оказались в рамках прогноза, что не сильно повлияло на общий настрой инвесторов. По итогам вчерашних торгов в рамках европейской сессии доходности десятилетних гособлигаций Германии достигли уровня "-0,03%".

В рамках американской сессии UST-10, демонстрировавшие рост доходностей в рамках европейских торгов, незначительно корректировались. Участники рынка, по всей видимости, отнеслись с большим вниманием к данным о личных доходах и расходах в США. По итогам торгов доходности UST-10 составила 1,55%.

Сегодня не ждем принципиального изменения ситуации.

Еврооблигации

Во вторник российские суверенные евробонды консолидировались.

Во вторник российские суверенные евробонды консолидировались, слабо реагируя на попытки нефти отскочить к 43 долл. за барр. во второй половине дня. В целом, торговая активность остается низкой в период сезона летних отпусков. В то же время доходности базовых активов демонстрировали относительную устойчивость – UST-10 находились в диапазоне 1,52% - 1,55%. В итоге, в доходности длинные евробонды Russia-42 и Russia-43 удерживались на уровне 4,84%-4,9%, бенчмарк Russia-23 – 3,51% годовых.

В целом, долговые рынки EM продолжают находиться под влиянием меняющихся ожиданий относительно дальнейших перспектив ужесточения монетарной политики ФРС в этом году. В настоящее время после выхода слабых данных по ВВП США во 2 кв. рыночная вероятность повышения ставки сместилась во 2 пол. 2017 г. (в июле-сентябре вероятность более 50%). В то же время на фоне низких (отрицательных) доходностей госбондов развитых стран поддерживается интерес глобальных инвесторов к бумагам EM, которые показывают положительную доходность. В свою очередь, на сегмент российских евробондов сказывается развитие ситуации на сырьевых площадках, где нефть продолжает выглядеть слабо, опустившись чуть ниже отметки в 42 долл. за барр. марки Brent. Впрочем, низкая активности вносит свои коррективы в ход торгов, скорее всего, российские евробонды продолжат удерживать текущие позиции.

Российские евробонды продолжат удерживать текущие позиции, при этом низкая активности в сезон летних отпусков вносит свои коррективы в ход торгов.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает находиться во власти нефтяных котировок.

Вчерашние торги на локальном валютном рынке проходили в условиях повышенной волатильности. В начале дня рубль демонстрировал ослабление позиций, находясь под давлением котировок нефти, которые удерживались вблизи уровня 42 долл. за барр. Курс доллара при этом достигал уровня 66,94 руб. Во второй половине дня, с ростом котировок нефти до отметки 43 долл. за барр., рубль продемонстрировал довольно резкое укрепление до уровня 66,04 руб. за доллар. В условиях нахождения котировок нефти вблизи минимумов последних месяцев можно отметить, что даже небольшой рост цен формирует для рубля вполне позитивный сантимент. Однако рублю так и не удалось завершить вторник на позитивной ноте. С открытием американских площадок нефть опустилась ниже отметки 42 долл. за барр., что стало поводом для роста курса доллара до уровня 66,71 руб.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит демонстрировать волатильность, повторяя динамику на сырьевых площадках. При этом возможное снижение котировок нефти до уровня 41,5 долл. за барр. формирует для рубля риски ослабления в зону 67+ руб. по отношению к доллару.

На денежном рынке с завершением налогового периода ставки МБК опустились ниже уровня ключевой ставки. Уровень остатков на счетах в ЦБ при этом находится на комфортном уровне – 1,78 трлн руб.

Сегодня, на наш взгляд, рубль продолжит демонстрировать волатильность, повторяя динамику на сырьевых площадках.

Облигации

Во вторник ОФЗ под конец торгов продемонстрировали умеренное ценовое снижение, следуя за нефтью.

ОФЗ под конец торгов вторника продемонстрировали умеренное ценовое снижение в основном в пределах 10-20 б.п., следуя за нефтью, которая вновь начала дешеветь, что привело и к ослаблению рубля. В итоге, в доходности ОФЗ подросли на 3-5 б.п.: среднесрочные выпуски находились на уровне 8,6%-8,9%, в длине – 8,5% годовых.

Сегодня Минфин проведет аукционы 5-летних ОФЗ серии 26217 на сумму 20 млрд руб., а также 15-летних ОФЗ 26218 объемом 10 млрд руб. Последний раз размещение ОФЗ 26217 было 20 июля, средневзвешенная цена составила 95,49% (YTM 8,8%). Вчера выпуск в цене был на уровне 95,87% (YTM 8,72%). В целом, на фоне увеличения предложения долгосрочных госбумаг среднесрочные выпуски пользуются спросом у игроков рынка и ОФЗ 26217 могут найти интерес инвесторов с доходностью в районе 8,7% годовых. В свою очередь, длинный ОФЗ 26218 торговался вчера на уровне 100,6%/100,75% (YTM 8,6%/8,59%). На последнем аукционе 13 июля средневзвешенная ценная по выпуску составила 101,1351% (YTM 8,54%), но рынку была предложена премия порядка 5-6 б.п. в доходности, хотя был переспрос в 1,7 раза.

Транснефть вчера успешно провела сбор заявок на 7-летние облигации БО-001Р-03 объемом 15 млрд руб., установив купон на уровне 9,45% годовых (YTM 9,67%). Первоначальный индикатив купона неоднократно понижался с 9,65%-9,85% до 9,45% годовых. Напомним, у Транснефти также в обращении находится 5-летний выпуск БО-05, который торгуется с доходностью в районе 9,65% годовых. В этом ключе, учитывая сохраняющуюся инверсию кривой ОФЗ и ожидания по ключевой ставке ЦБ, новый заем вполне может представлять интерес для покупки.

Активность первичного рынка сохраняется. Сегодня будет открыта книга на бонды ИКС 5 Финанс БО-07 объемом 5 млрд руб., индикатив по доходности 9,99%-10,25%. Обращающиеся выпуски Х5 с сопоставимой срочностью торгуются в районе 10,2% и чуть ниже. Учитывая итоги последних размещений эмитентов с рейтингом "ВВ+" выпуск может представлять интерес по середине заявленного индикатива доходности.

Сегодня внимание игроков рынка ОФЗ будет на аукционах Минфина. В фокусе по-прежнему ситуация на сырьевых площадках и динамика рубля.

Корпоративные события

О1 Пропертиз (-/В+/-) сохранил ставку купона по выпуску серии 01 на уровне 12% до погашения 02.08.2018 г.

В рамках оферты по выпуску облигаций "О1 Пропертиз Финанс" серии 01 эмитент сохранил действующую ставку купона на уровне 12% годовых. Объем эмиссии составляет 6 млрд руб. Бумага размещена 08.08.2013 г. со сроком обращения 5 лет. Предъявляемые в рамках оферты бумаги эмитент готов вторично разместить в рынок.

На наш взгляд, объявленный уровень ставки купона интересен для сохранения бумаги в портфеле либо для покупки при вторичном размещении. Эффективная доходность бумаги на уровне 12,36% предполагает премию порядка 100 б.п. к доходности выпуска ЛенСпецСМУ (-/В+/-) серии Б1Р1 и это при том, что эмитенты имеют сопоставимый уровень кредитных рейтингов.

Среди ключевых моментов, определяющих сильный кредитный профиль О1 Пропертиз, мы отмечаем наличие диверсифицированного портфеля действующих бизнес-центров класса А (13 объектов общей площадью 501 тыс. кв. м), генерирующих стабильную выручку. Заполняемость арендуемой площади составляет 86%. Независимая оценка объектов компании составляет $3,7 млрд, что в 1,37 раза превышает размер чистого долга ($2,7 млрд). Большая часть арендных контрактов (70%) заключено с крупными международными компаниями и номинированы в USD. В течение 2015-2016 гг. О1 Пропертиз в соответствии с рыночными трендами предоставляло скидки отдельным арендаторам, что позволило сохранить заполняемость объектов на уровне выше среднерыночного. Кроме того новые договора заключались на существенно более длинные сроки. По данным компании, 60% контрактов по арендуемой площади завершаются через 3-5 года и предполагают возможность досрочного расторжения лишь при выплате 100% штрафа от объема аренды за оставшийся срок. Текущая средневзвешенная продолжительность договоров аренды составляет 4,1 года.

Среди рисков компании мы обращаем внимание на достаточно высокий показатель отношения Чистый долг/ EBIDTA на уровне 8,9х, что впрочем нивелируется длинной дюрацией портфеля и амортизационным графиком выплат вплоть до 2022 года. Текущий запас денежных средств достаточен для покрытия 18 месяцев обслуживания долга.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: