Глобальные рынки

Рынок сдержанно отреагировал на итоги заседания ФРС.

Участники глобального долгового рынка в рамках вчерашних торгов пребывали в ожидании вечернего решения ФРС с последующими комментариями главы американского регулятора. В рамках европейской сессии наблюдалось сохранение прежних трендов по снижению спроса на риск. Доходности гособлигаций Германии, демонстрировали снижение, вновь опустившись в отрицательную зону. При этом гособлигации Франции, которые временно двигались в контр тренде с гособлигациями Германии также продемонстрировали снижение доходностей. Доходности бондов Италии и Испании продолжили расти. От части подобное развитие событий на глобальном долговом рынке можно объяснить рисками, связанными с референдумом в Великобритании.

В рамках американской сессии доходности UST-10 демонстрировали снижение. Можно отметить, что решение ФРС о сохранении ключевой ставки не стало удивлением для рынка. В тоже время осторожная риторика главы регулятора стала поводом для роста спроса на риск, который обошел стороной сегмент госдолга. По итогам торгов доходности UST-10 достигли уровня 1,57%.

Сегодня, на наш взгляд, следует рассчитывать на небольшое изменение в структуре спроса инвесторов в пользу более рисковых бумаг.

Еврооблигации

Российские евробонды несколько стабилизировались при низкой торговой активности после нескольких дней снижения в ожидании решения ФРС.

Российские суверенные евробонды в среду несколько стабилизировались после нескольких дней снижения, которое происходило на общем ухудшении сантимента на рынках из-за опасений по Brexit и дешевеющей нефти. Торговая активность вчера была низкой. Вероятно, игроки рынка были в ожидании итогов двухдневного заседания ФРС и комментариев главы американского регулятора по дальнейшей стратегии монетарной политики. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 вчера немного подросли на 33-40 б.п. (YTM 5,05%-5,1%), бенчмарк Russia-23 – на 27 б.п. (YTM 3,8%). При этом доходность базовых активов снижалась – UST-10 опустились на 4-5 б.п. до 1,57%.

В свою очередь, ФРС, как и ожидалось, сохранил базовые ставки неизменными, при этом последовавшая риторика регулятора была скорее нейтральной, без обозначения каких-либо новых сигналов дальнейших действий. По-прежнему ФРС ждет повышения ставки 1-2 раза в этом году, хотя рыночная вероятность ужесточения монетарной политики на этот год уже ниже 50%. В то же время американский ЦБ несколько ухудшил прогнозы роста экономики (с 2,2% до 2%), что вероятно будет оказывать умеренное давление на сырье (нефть), и "аппетит к риску" продолжит оставаться слабым. В этом ключе российские евробонды могут продолжить корректироваться к уровням конца мая, в том числе в ожидании референдума 23 июня в Великобритании по выходу из ЕС, последние опросы (5 из 6) показывают рост доли сторонников Brexit. При этом сегодня с утра Brent уже торгуется ниже отметки в 49 долл. за барр.

Российские евробонды могут продолжить умеренное снижение после ФРС и в преддверии референдума по Brexit.

FX/Денежные рынки

Рубль укреплялся, не обращая внимания на негативную динамику на сырьевых площадках.

Несмотря на то, что котировки нефти накануне открытия вчерашних торгов продемонстрировали снижение, рублю в среду удалось частично отыграть ранее потерянные позиции. Несмотря на то, что стоимость черного золота опускалась ниже уровня 49 долл. за барр., рублю удалось укрепиться ниже уровня 65,4 руб. за доллар. Можно отметить, что в рамках дневных торгов на рынке наблюдались активные продажи валюты со стороны локальных участников, которые отчасти и определили направление движения рынка. По итогам торгов курс доллара составил 65,37 руб. В рамках более поздней вечерней сессии на фоне решения ФРС с последующими комментариями главы американского регулятора наблюдался спрос на рисковые активы, что позволило рублю достигнуть отметки 65,08 руб. за доллар.

Сегодня, на наш взгляд, рубль будет удерживаться на достигнутых вчера уровнях – вблизи отметки 65,5 руб. по отношению к доллару. При этом снижение котировок нефти до уровня 48,6 долл. за барр. может негативно отразиться на позициях национальной валюты.

На денежном рынке ставки МБК вновь вплотную приблизились к уровню ключевой ставки. Объем ликвидности в банковской системе удерживается на прежнем комфортном уровне – 1,733 трлн руб. При этом на рынке сохраняется устойчивая динамика по сокращению задолженности перед ЦБ.

Сегодня, на наш взгляд, рубль будет удерживаться на достигнутых вчера уровнях – вблизи отметки 65,5 руб. по отношению к доллару.

Облигации

ОФЗ преимущественно консолидировались, умеренный рост под конец торгов был в длине на дорожавшей нефти и рубле. Аукционы Минфина прошли с переменным успехом.

В среду ОФЗ на среднем участке кривой преимущественно демонстрировали боковое движение, в то время как в длине был небольшой рост на 25-40 б.п. под конец торгов на дорожавшей нефти после выхода данных по запасам в США и укреплении рубля. В итоге, среднесрочные гособлигации в доходности оставались на уровне 8,8%-9,05%, в длине опустились на 3-5 б.п. до 8,67%.

В целом, игроки рынка находились в ожидании итогов двухдневного заседания ФРС, не предпринимая активных действий, в том числе это можно было наблюдать в ходе вчерашних аукционов Минфина, которые прошли с переменным успехом. Так, 5-летний ОФЗ 26217 на 15 млрд руб. с фиксированным купоном был размещен полностью при переспросе почти в 1,6 раза, но в непростых условиях рынка без премии в доходности порядка 5 б.п. не обошлось. В итоге, средневзвешенная цена составила 94,0810%, доходность – 9,15% годовых. В свою очередь, 4-летний флоатер ОФЗ 29011 на 10 млрд руб. был размещен не полностью – на 61%, хотя спрос был чуть выше предложения в размере 13,35 млдр руб. Средневзвешенная цена составила 103,2344%, доходность – 11,26% годовых, по данным Минфина РФ. Отметим, что спрос на флоатеры, как показывают последние аукционы, в последнее время снижается, поскольку ценовой потенциал в бумагах уже реализован, а основными покупателями выступают банки, в том числе для выполнения норматива краткосрочной ликвидности. В целом, итоги аукционов отвечали состоянию сложившейся рыночной конъюнктуры.

Вчера ЛенСпецСМУ (-/В+/-) в рамках сбора заявок установило ставку 1 купона 5-летних облигаций 001P-01 объемом 5 млрд руб. в размере 11,85% годовых, доходность – 12,39% при дюрации 3,2 года (выпуск с амортизацией). Индикатив ставки был трижды снижен с 12,5%-12,9% до 11,85%-12% годовых. Выпуск может представлять интерес для инвесторов, готовых к рискам строительного сектора в расчете на среднесрочное снижение ключевой ставки ЦБ.

ОФЗ могут продолжить консолидироваться в ожидании сигналов с сырьевых площадок и рубля.

Корпоративные события

Банк Зенит (B1/–/BB-) увеличил капитал на 8 млрд руб.

Банк Зенит увеличил уставный капитал на 8 млрд рублей, разместив в полном объеме выпуск дополнительных акций. Ранее сообщалось, что основную часть допэмисии (на 6,7 млрд руб.) выкупит Татнефть, что приведет к увеличению доли Татнефти в капитале Банка Зенит с 24,56% до 51%.

Докапитализация практически полностью покроет убыток Банка Зенит за 2015 г., который, по данным МСФО, составил 9,5 млрд руб. Текущее значение нормативов достаточности собственных средств Банка Зенит находится на комфортном уровне: Н1.0=15,84% (мин 8,0%), Н1.1=6,7% (мин. 4,5%), Н1.2=8,0% (мин 6,0%). Значительного снижения нормативов после сокращения капитала из-за убытков в 2015 г. и 1кв2016 г. Банку удалось избежать за счет сокращения взвешенных по риску активов. Совокупные активы Банка Зенит в 2015 г. сократились с 335,1 млрд руб. до 314,8 млрд руб. Докапитализация улучшит способность Банка абсорбировать потери по кредитам и позволит нарастить активные операции, что должно позитивно отразиться на финансовых результатах.

Рублевые выпуски облигаций Банка Зенит торгуются с премией порядка 250 б.п. к кривой доходности ОФЗ, что, на наш взгляд, справедливо оценено рынком.