Глобальные рынки

Рост цен на нефть негативно сказался на котировках UST.

Доходность бенчмарка – UST’10 на вчерашних торгах резко выросла на 6 б.п. – до 1,84% годовых на опасении ускорения инфляции в США на фоне восстановления цен на энергоносители. В результате, инфляционные ожидания в стране (вмененная инфляция по TIPS) выросла с 7-летнего минимума в феврале (1,2%) выше 1,6% на текущий момент.

В целом, на наш взгляд, доходность UST’10 все еще остается ниже справедливых значений на уровне 1,9%-2,0% годовых, однако данная диспропорция продолжает сокращаться. Отметим, что инфляция в США имеет тенденцию к ускорению, в то время как, ФРС ранее заявляла, что считает данные инфляционные факторы временными и не будет в полной мере реагировать на них повышением ставки. При этом на следующей неделе пройдет заседание американского Центробанка (26-27 апреля) – хотя рынки не ждут повышения ставки, инвесторы будут внимательно следить за риторикой регулятора.

Кроме того, сегодня пройдет заседание ЕЦБ, итоги которого могут оказать краткосрочное влияние на рынок.

Сегодня ждем консолидации UST’10 на достигнутых уровнях; тренд на повышении доходностей сохраняется.

Еврооблигации

В среду суверенные евробонды большую часть дня консолидировались, но следом за взлетом нефти выше 45 долл./барр. завершали день «в плюсе».

В среду российские суверенные евробонды большую часть дня консолидировались при стабилизировавшейся нефти в диапазоне 43-43,5 долл. за барр. марки Brent. Впрочем, после выхода данных Минэнерго США о росте запасов нефти ниже ожиданий и продолжившемся сокращении добычи нефти до 8,953 млн барр. в сутки Brent в цене взлетел выше 45 долл. за барр., что подтолкнуло котировки российских евробондов вверх. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 по итогам торгов были «в плюсе» на 12-24 б.п. (YTM 5,24-5,28% годовых), бенчмарк Russia-23 – на 8 б.п. (YTM 3,82% годовых). CDS на Россию (5 лет) продолжил снижение и за среду опустился еще на 10 б.п. до 247 б.п. Корпоративные евробонды в основном консолидировались. На положительной территории торговались выпуски нефтегазового сектора, прибавляя в цене на 20-30 б.п. Отдельный рост был в субордах госбанков – Сбербанка («+46-52 б.п.») и РСХБ («+43 б.п.»). Теряли в цене длинные выпуски VimpelCom («-23-25 б.п.»), очевидно в свете проходящего размещения евробондов подконтрольной GTH Finance с заметной премией к кривой VimpelCom.

Так, VimpelCom провел размещение евробондов двух траншей: 4-летнего на 500 млн долл. под 6,25% годовых и 7-летнего на 700 млн долл. под 7,25% годовых. Эмитентом выступила GTH Finance B.V., подконтрольная VimpelCom Holdings через Global Telecom Holding. На наш взгляд, в сравнении с кривой VimpelCom (премия порядка 100-110 б.п. при разнице в рейтингах с холдингом в 1-2 ступени от Moody’s – «В1» и S&P – «В+») потенциал роста котировок у бондов GTH сохраняется, нельзя исключать, что доходность может опуститься в пределах 25-50 б.п.

Сегодня Brent с утра подобрался к отметке 46 долл. за барр., что даст повод для роста котировок российских евробондов, которые могут показать новые максимумы последних лет. В целом, уровни уже смотрятся дорого, и возможная коррекция нефти после взлета в апреле может стать поводом для фиксации позиций инвесторами и в российских активах в перспективе месяца.

Сегодня Brent с утра подобрался к отметке 46 долл. за барр., что даст повод для роста котировок российских евробондов, которые могут обновить максимумы последних лет.

FX/Денежные рынки

Рубль штурмует сопротивление на отметке 65,0 руб./долл.

Ралли на рынке нефти позитивно влияет на позиции национальной валюты. Так, цена нефти Brent вчера закрепилась выше 45 долл./барр., а сегодня с утра уже тестирует на прочность уровень 46 долл./барр. Рост цен на нефть был вызван данными Минэнерго США о сокращении добычи, которая на прошлой неделе уменьшилась на 0,3% - до 8,953 млн баррелей в сутки. Кроме того, позитивно на рынок повлияли заявления Ирака о планах проведения добывающими странами встречи в мае в России.

Вместе с тем, отметим, что на росте котировок нефти рубль традиционно демонстрирует более инерционное движение при росте рублевой стоимости нефти. В результате, сегодня на открытии рынка ожидаем, что национальная валюта будет проходить сильное сопротивление 65 руб./долл. при закрытии рынка вчера на уровне 65,17 руб./долл. При этом дневной торговый диапазон, на наш взгляд, будет ограничен уровнями 64-65 руб./долл.

На фоне дальнейшего роста цен на нефть ждем, что рубль начнет проторговывать новый диапазон – 64-65 руб./долл.

Облигации

В среду ОФЗ показали ценовой рост во второй половине дня на дорожавших нефти и рубле, а также после успешных аукционов Минфина.

В среду ОФЗ показали ценовой рост во второй половине дня на возобновившей рост нефти и дорожавшем рубле, а также после успешных аукционов Минфина. В итоге, среднесрочные выпуски в цене прибавляли в пределах 10-30 б.п., в длине – на 50-60 б.п. В доходности кривая ОФЗ опустилась на среднем участке на 5-10 б.п. до 9,15-9,25%, в длине – на 7-10 б.п. до чуть ниже 9,1%. Вчера Минфин успешно провел два аукциона ОФЗ с фиксированным купоном с заметным переспросом в 3-4,5 раза, чему способствовала стабилизация ситуации на рынках. Так, средневзвешенная цена 11-летних ОФЗ 26207 составила 94,2345%, доходность – 9,20% годовых. Был размещен весь заявленный объем 15 млрд руб. при спросе в 45,317 млрд руб. Второй аукцион 5-летних ОФЗ 26217 на 10 млрд руб. также состоялся с высоким спросом в 44,517 млрд р уб. Средневзвешенная цена составила 93,2885%, доходность – 9,32% годовых.

Росстат представил недельные данные по инфляции с 12 по 18 апреля 2016 г., которая составила 0,2%, ускорившись впервые за последние 5 периодов с середины марта (удерживалась на уровне 0,1%). Среднесуточный прирост цен за 18 дней апреля – 0,020% (за 11 дней – 0,015%) против 0,015% в марте, 0,022% в феврале. Ускорение инфляции связано с ростом цен на плодоовощную продукцию (на 0,5%). В годовом выражении к 18 апреля инфляция была на уровне 7,2-7,3%. Вместе с тем, есть риск ускорения инфляции во 2 кв. (к отметке 8%) из-за обратного эффекта теперь уже низкой базы, а также после ввода с 1 апреля акциза на топливо.

Уход повышенной волатильности с рынков, в первую очередь в нефти, способствует возобновлению первичных сделок на локальном долговом рынке. Так, сегодня книгу заявок будет собирать МОЭСК (Ва2/ВВ-/ВВ+) по выпуску БО-08 на 8 млрд руб. Индикатив ставки 1 купона – 10,50-10,75% годовых, доходность – 10,78-11,04% годовых к 3-летней оферте, что смотрится интересно на всем заявленном диапазоне. Также о планах в конце апреля разместить свои бонды заявляли Мираторг на 5 млрд руб. и ИКС 5 Финанс таким же объемом - 5 млрд руб.

Сегодня ОФЗ могут вплотную приблизиться к отметке 9% на фоне продолжившей рост нефти и укреплении рубля.

Корпоративные события

МОЭСК (Ва2/ВВ-/ВВ+): первичное предложение.

Сегодня с 11 до 16:00 (мск) книгу заявок откроет МОЭСК (Ва2/ВВ-/ВВ+) по выпуску БО-08 на 8 млрд руб. Индикатив купона – 10,50-10,75% годовых, доходность – 10,78-11,04% годовых к 3-летней оферте. Собственные выпуски МОЭСК вряд ли смогут выступить ориентиром для новых бумаг, поскольку серия БО-07 (YTP 11,02%/0,04 г.) будет досрочно погашена эмитентом уже 4 мая (в рамках call-option по цене 100%), а БО-04 (YTP 9,97%/1,35 г.) – неликвидная. В то же время недавно прошли размещения облигаций эмитентов с госучастием (напомним, МОЭСК входит в Россети), в том числе из энергетического сектора – РусГидро (Ва2/ВВ/ВВ+) серии БО-П04 (YTM 10,39%/2,61 г.), которые предлагают премию к ОФЗ порядка 110 б.п. При этом один из последних book-building на рынке был по выпуску Транснефти (Ва1/ВВ+/-) серии БО-05 – состоялось в середине апреля со ставкой 10,1% годовых и доходностью 10,36% годовых к 5-летней оферте (премия к ОФЗ около 110 б.п.). Также в марте прошли размещения бумаг в нефтегазовом секторе эмитентов с рейтингами на 1-2 ступени выше – Газпром нефть (Ва1/ВВ+/ВВВ-) серий БО-02 и БО-07 с доходностью 10,94% к 5-летней оферте и Сибур Холдинг (Ва1/-/ВВ+) серии БО-05 с доходностью 10,78% также к 5-летней оферте. В настоящее время бонды торгуются выше номинала (100,05% и 100,45% соответственно), предлагая премию к кривой ОФЗ на уровне 140-150 б.п., но нужно учитывать, что бумаги длиннее на 2 года. Принимая во внимание обозначенные уровни доходности и премии бондов эмитентов рейтинговой группы «ВВ/ВВ+», МОЭСК вполне может разместиться по нижней границе индикатива – с доходностью 10,75-10,78% годовых. Кредитные метрики МОЭСК по итогам 2015 г. в целом были комфортные – на фоне роста прибыльности бизнеса (EBITDA margin достигла 33,75%, прибавив на 6,4 п.п. г/г) наблюдалось снижение уровня долга: метрика Чистый долг/EBITDA составила 1,65х против 2,1х в 2014 г. Короткий долг 8,15 млрд руб. полностью покрывался невыбранными кредитными линиями в размере 30,6 млрд руб. В свою очередь, размещение нового бонда на 8 млрд руб. позволит рефинансировать выпуск БО-07 объемом 7 млрд руб.