Внутренний рынок

Ситуация на рынке. Вчера для долгового рынка выдался еще один удачный день (кривая ОФЗ опустилась на 5-8 бп.), несмотря на слабый рост цен и фундаментальную переоцененность. Денежные потоки сосредоточились на всем участке локального госдолга. Лидерами роста по привычке стали среднесрочные и долгосрочные бумаги, доходности которых приблизились к 9,1% годовых. Драйверы спроса остаются прежними – рубль и нефть, а также избыток рублевой ликвидности. Последний катализатор обеспечивает приличную активность инвесторов на первичном рынке корпоративного и суверенного долга. Кроме того, долговым котировкам оказал поддержку аукцион Минфина, на котором ведомство разместило весь предложенный объем.

Итоги первичного рынка – ОФЗ. Министерство финансов удачно разместило на первичном рынке облигации федерального займа на 25 млрд руб. Средневзвешенная доходность ОФЗ 26207 (11Y) составила 9,2%. Всего было продано бумаг на 15 млрд руб. при спросе в 45 млрд руб. Выручка от аукциона составила 14,346 млрд руб. Таким образом ведомство разместило весь предложенный объем без премии к кривой вторичного долга – во вторник серия 26207 закрылась на уровне 9,24%. Второй выпуск 26217 (5Y) был продан на 10 млрд руб. при спросе 44,5 млрд руб., и средневзвешенная доходность на аукционе составила 9,32%. В результате Минфин занял деньги в полном объеме и не предоставил премии ко вторичной площадке – во вторник облигации закрылись на уровне 9,42%.

Прогноз. Сегодня боковое движение федеральных займов сохранится. Краткосрочных идей практически нет, поэтому ориентироваться, по нашему мнению, следует на бумаги квази-заемщиков, предлагающих премии к кривой ОФЗ 100-150 бп. Кроме того, рекомендуем участвовать в сегодняшнем book building на размещение облигаций серии БО-08 на 8 млрд руб. компании ПАО «МОЭСК». Срок обращения выпуска составит 10 лет с опционом-пут через 3 года. Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 10,5-10,75% годовых (YTP 10.78-11%).

Денежный рынок

Рублевая ликвидность продолжает пребывать, не замечая налогового периода. Среда на денежном рынке сопровождалась притоком ликвидности в банковскую систему — как по каналу аукционного РЕПО с ЦБ, так и по бюджетным каналам. Так, чистый приток ликвидности по аукционному РЕПО с ЦБ составил 290,8 млрд руб., тем не менее банки не только пополнили свои остатки в ЦБ на 261,7 млрд руб., но и погасили 115,9 млрд руб. из задолженности по кредитам, обеспеченным нерыночными активами. В результате притока ликвидности совокупные остатки банков на корсчетах и депозитах в ЦБ вновь обосновались на уровне в 2 трлн руб., а индикативная межбанковская ставка MosPrime o/n не двигается с отметки 11,14% годовых. Отметим, что в подобных условиях даже крупнейшие налоговые платежи в виде НДПИ и НДС пройдут для ставок совсем незаметно, хотя и можно ожидать сокращения остатков ликвидности до 1,5-1,7 трлн руб.

Рубль перешел в очередное наступление. Утром и ближе к концу рабочего дня в среду доллар на внутреннем рынке предпринимал попытки преодолеть рубеж в 66 руб. Однако это оказалось последним, чем американская валюта смогла похвастаться, так как после выхода благоприятных для рынка нефти данных по запасам и добыче в США рубль перешел в серьезное наступление.

Вечером в среду и сегодня утром нефтяные котировки продолжили отыгрывать позитивную статистику по энергоносителям в США, и цена на нефть оказывалась уже на уровне 46 долл. за баррель. Тем не менее, после столь бурной реакции нельзя исключать коррекции в нефтяных котировках до конца недели. Кроме того, основная часть экспортеров, вероятно, уже продала валютную выручку в рамках налоговых выплат, и рублю не хватит времени, чтобы побороться с долларом за отметку в 65 руб., а скорее придется вновь отстаивать рубеж в 66 руб.