Глобальные рынки

Глобальные инвесторы оценили протокол предыдущего заседания ФРС.

Голубиный настрой опубликованного протокола предыдущего заседания ФРС США, как и ожидалось, позитивно отразился на глобальном долговом рынке. В рамках европейской сессии наблюдался повышенный спрос на бумаги ключевых регионов ЕС, кроме того, вышедшие после продолжительно перерыва бумаги Греции пользовались весьма существенным спросом.

В рамках американской сессии были представлены еженедельные данные с рынка труда, где число обращений за пособием по безработице снизилось до 300 тыс. Следует отметить, что это минимальное значение текущего года, на этом фоне можно было заметить непродолжительный рост доходности UST-10, который впоследствии был полностью нивелирован. Тем не менее, по итогам дня доходность UST-10 достигла уровня 2,65%.

На глобальном валютном рынке пара EUR/USD демонстрировала восходящий тренд. По итогам дня соотношение между долларом и евро составило 1,3887х.

Сегодня, на наш взгляд, следует рассчитывать на стабилизацию глобального долгового рынка на достигнутых вчера уровнях.

Еврооблигации

Сохранение покупок на рынке. Рост на суверенной кривой 50-80 б.п. Бонды Уралкалия не отреагировали на отчетность компании.

Публикация данных из США вчера заставила часть инвесторов продавать российские еврооблигации. Вместе с тем, рост с начала торгов инвесторам не удалось нивелировать. По итогам дня большинство бумаг сохранило положительную динамику. На суверенной кривой рост был в основном в диапазоне 50-80 б.п. В нефтегазовом секторе бумаги показывали довольно схожую динамику. Отдельно отметим восстановление ценовых уровней в бондах Новатэка после продажи в среду. Так, выпуск Novatek-22 показал рост на 117,8 б.п. Отметим, что бумаги Уралкалия не отреагировали на новость о слабой отчетности компании. В целом мы считаем текущие уровни достаточно дорогими и рекомендуем продавать бумаги компании. В свою очередь, выпуск Eurochem-17 выглядит достаточно интересно.

Сегодня ждем умеренно негативной динамики на фоне статистики из США.

FX/Денежные рынки

Рубль частично отыграл недавнее ослабление.

В рамках вчерашней сессии национальная валюта, продемонстрировавшая восстановление после коррекции в среду, удерживалась на уровне 35,55 руб. к доллару. Следует отметить, что вслед за движением на глобальных площадках, наступившим после публикации протокола предыдущего заседания ФРС США, рубль продемонстрировал укрепление. Тем не менее, отсутствие дополнительных позитивных импульсов не позволило национальной валюте продолжить восстановление. Новость о том, что Банк Англии сохранил на прежнем уровне ключевую ставку, а также объем выкупа активов, позволила рублю укрепиться до уровня 35,44 руб., все же имела непродолжительный эффект.

По итогам дня курс доллара 35,48 руб., а стоимость бивалютной корзины 41,67 руб.

На денежном рынке ставки после резкого снижения в среду начали восстанавливаться. Так Mosprime o/n вчера составила 7,52% против 6,85% днем ранее. При этом довольно удивительно выглядела ситуация с депозитной компонентой остатков на счетах в ЦБ, которая выросла до уровня 422,17 млрд руб., по всей видимости, в условиях слабого спроса на ликвидность.

На наш взгляд, сегодня рубль в рамках дневной сессии продолжит консолидироваться у отметки 35,55 руб. к доллару.

Облигации

Инвесторы сохраняли нейтралитет. День без существенных ценовых изменений.

Общий сантимент на рынке сохранялся достаточно положительным. При этом торговая активность была на уровне предыдущего дня. Однако сколь значимое движение было лишь в выпусках 26212 («+15 б.п.») и 25080 («+20 б.п.») Остальные бумаги преимущественно остались без ценовых изменений. В корпоративных бумагах настрой инвесторов оставался довольно негативным. Прежде всего, отметим существенные продажи в ВЭБ Лизинг-13 («-50 б.п.») и РСХБ-21 («-45 б.п.»).

На рынок сегодня могут оказывать давление вчерашние сильные данные из США. Не исключаем, что перед выходными инвесторы могут предпочесть продажи.

В фокусе

Минфин опубликовал план выхода на локальный рынок для покупки валюты в национальные фонды.

Минфин после непродолжительного перерыва может вновь выйти на валютный рынок. При этом оставшийся объем ресурсов, на которые предполагается купить валюту, в размере 174 млрд руб. окажет весьма скромный эффект на денежный рынок, тем не менее, затруднит укрепление рубля.

Вчера Минфин опубликовал план по покупке валюты в национальные фонды, который рынок ожидал еще с понедельника. Документ предусматривает, что, начиная с 14 апреля, Минфин может полноценно приступать к первым покупкам. Следует отметить, что ранее основным принципом, по которому действовал Минфин, было «непротиворечие» действиям ЦБ. То есть предполагалось, что в период, когда на валютном рынке наблюдается повышенная волатильность и ЦБ вынужден совершать продажу валюту, Минфин не должен выходить на рынок с покупкой. Тем не менее, на практике получилось, что ЦБ лишь увеличивал объем интервенций на суммы покупок Минфина. Кроме того, следует помнить о прекращении покупок 4 марта, в пик ослабления рубля.

Согласно новому механизму:

При достижении стоимостью бивалютной корзины верхнего внутреннего диапазона операционного интервала объем покупки иностранных валют для пополнения Резервного фонда уменьшается до эквивалента 1,75 млрд рублей в день.

При достижении стоимостью бивалютной корзины верхней границы операционного интервала покупка иностранных валют для пополнения Резервного фонда приостанавливается.

Возобновление покупки иностранных валют для пополнения Резервного фонда в объеме, эквивалентном 1,75 млрд рублей в день, происходит в случае, когда стоимость бивалютной корзины находится ниже верхней границы операционного интервала в течение 5 торговых дней.

Увеличение объема покупки иностранных валют для пополнения Резервного фонда с 1,75 млрд рублей до 3,5 млрд рублей в день происходит в случае, когда стоимость бивалютной корзины находится ниже верхнего внутреннего диапазона операционного интервала в течение 3 торговых дней.

Следует напомнить, что с начала года, по сообщениям министерства, Минфин уже купил валюты на 38 млрд руб., то есть ему осталось купить валюты на 174 млрд руб.

На наш взгляд, это должно оказать весьма умеренный эффект на валютный рынок в части потенциального ослабления рубля. Тем не менее, укрепление национальной валюты будет немного затруднено. На денежный рынок ежедневное поступление (в случаях позитивной конъюнктуры на локальном рынке) также не окажет существенного влияния ввиду уже сформированной огромной части задолженности банковской системы перед ЦБ и Минфином.

В фокусе

Российские банки в марте испытывали давление со стороны внешнеполитических факторов и колебаний курса национальной валюты.

Внешнеполитические факторы и колебания курса рубля оказывали существенное влияние на показатели российской банковской системы в марте, в результате месяц сложился не самым благополучным образом. Темпы роста кредитования физлиц по-прежнему сокращаются, а юрлиц показывает устойчивый рост, при этом уровень просроченной задолженности в марте был практически без изменений. Банки запасаются ликвидностью - средства на счетах в ЦБ растут. Банки-нерезиденты предпочитали сокращать лимиты на российские банки при усугублении внешнеэкономической ситуации, соответственно объем предоставленных на МБК средств банкам-нерезидентам снизился. Объем вложений в ценные бумаги сократился, однако не исключено, что это происходило на фоне переоценок и практически закрытого первичного рынка. Объем депозитов физлиц сократился. При текущей волатильности курса население зачастую предпочитало хранить деньги «под подушкой», прочем имела место и техническая переоценка. Задолженность перед ЦБ показала значительный рост из-за существенных валютных интервенций регулятора. На фоне всего этого прибыль российских банков сокращается.

Темпы роста кредитования физлиц по-прежнему снижаются: Значительный вклад в абсолютный прирост активов вновь вносят корпоративные кредиты. Их относительный прирост за месяц составил 1,8%. Кредиты физическим лицам увеличились на 1,3%. Совокупный объем корпоративных и розничных кредитов за март вырос на 1,7%. В результате за март активы банковского сектора выросли на 0,4%, а рост активов y-o-y составил 19% против 20% на конец марта 2013 года. Темпы роста кредитования физлиц y-o-y снизились до 26% против 37% годом ранее.

Просроченная задолженность – практически без изменений: Просроченная задолженность по корпоративному портфелю за март увеличилась на 1,3%, по розничному – на 1,7%, а ее удельный вес как по кредитам нефинансовым организациям, так и по розничным кредитам остался на уровне начала марта: 4,2% и 4,9%, соответственно. В итоге за год доля просроченной задолженности физлиц выросла до 4,87% против 4,25% годом ранее. По юрлицам наблюдается снижение доли просроченных кредитов до 4,21% против 4,65% на конец марта 2013 года. Однако учитывая, что на конец 2013 года просроченная задолженность по корпоративному кредитному портфелю была 4,15%, налицо небольшое ухудшение качества портфеля с начала текущего года.

Средства на счетах ЦБ растут, объем предоставленных на МБК средств банкам-нерезидентам снизился: Еще одним фактором абсолютного прироста активов стало резкое увеличение средств кредитных организаций на счетах в Банке России. Объем требований кредитных организаций к Банку России (по депозитам и корреспондентским счетам) в марте вырос на 37,2%. Одновременно на 20,5% сократился объем МБК, предоставленных банкам-нерезидентам. В целом требования банковского сектора к кредитным организациям (как резидентам, так и нерезидентам) по кредитам, депозитам и прочим размещенным средствам, а также по корреспондентским счетам уменьшились на 13,1%. На наш взгляд, банки предпочитают увеличивать «подушку ликвидности» в текущих неблагоприятных условиях. Кроме того, на фоне внешнеполитической ситуации банки-нерезиденты закрывали лимиты на российские банки, что, видимо, и привело к сокращению операций на МБК.

Объем вложений в ценные бумаги снизился: Вложения банков в ценные бумаги сократились за март на 0,3%, в основном из-за снижения на 1,8% вложений в долговые ценные бумаги и на 1,5% объема учтенных векселей. Одновременно, в основном за счет покупки ценных бумаг, вложения в долевые ценные бумаги выросли на 2,8%. Причина сокращения долгового портфеля – переоценка бумаг и закрытый первичный рынок.

Объем депозитов физлиц сократился: Средства клиентов в марте сократились на 0,9% из-за снижения на 2,0% вкладов физических лиц. Депозиты юридических лиц (без учета кредитных организаций) выросли на 0,1%, средства организаций на расчетных и прочих счетах – на 0,3%. Напомним, что в середине марта ослабление рубля достигло исторического максимума, что, вероятно, привело к настороженности населения и частичному переходу в валюту, в том числе в виде наличных средств. Кроме того давление на показатели оказывал и чисто технический фактор, а именно – переоценка валютных статей (20% средств физлиц размещено в валюте, при этом рубль укрепился по итогам марта с 36,0501 до 35,6871 к доллару).

Задолженность перед ЦБ показала значительный рост: Повысился спрос банков на инструменты рефинансирования. Объем средств, привлеченных от Банка России, вырос за месяц на 18,5%, а объем депозитов Федерального Казначейства – на 26,6%. В результате доля средств, привлеченных от Банка России, в пассивах банковского сектора выросла с 6,7% до 7,9%, а доля средств Федерального Казначейства увеличилась с 0,5% до 0,7%. Основной причиной роста задолженности перед ЦБ стали, на наш взгляд, валютные интервенции, совершаемые ЦБ на фоне резкого ослабления рубля, объем составил приблизительно «-960 млрд руб.». Для сравнения за весь 2013 год сальдо интервенций регулятора составило «-880 млрд руб.».

Прибыль сокращается: За I квартал 2014 года российскими кредитными организациями получена прибыль в размере 233 млрд. рублей, что на 2,5% меньше, чем за аналогичный период 2013 года. Негативная конъюнктура продолжила оказывать давление на финансовый результат российских банков. Напомним, что многие кредитные организации ожидают прибыль по текущему году не выше уровня 2013 года.