FX/Денежные рынки

Риски ослабления рубля остаются повышенными.

В понедельник под давлением геополитической напряженности из-за обострения конфликта в Сирии российский рубль с открытия ослаб до 57,5 руб. за долл., но затем восстановил свои прежние позиции (57,2 руб. за долл.) Основную угрозу для национальной валюты могут нести новые американские и европейские санкции против России за поддержку сирийского президента Б.Асада, но их масштаб и последствия в настоящее время непредсказуемы. Прояснить ситуацию, возможно, сможет визит госсекретаря США Р.Тиллерсона в Москву 12 апреля, во время которого он встретится с главой МИД РФ С.Лавровым. До этого моменты инвесторы в российские активы, в т.ч. и рубль, вероятно, будут находиться в режиме ожидания.

В начале недели поддержку рублю оказывал рост нефтяных котировок – смесь Brent достигла отметки 56 долл. за барр., как на фоне обострения геополитики, так и на новостях о перебоях поставок "черного золота" из Ливии. Также на мировых рынках росли надежды на продление соглашения об ограничении добычи ОПЕК+.

Вместе с тем, на российском рынке МБК ставки постепенно восстанавливаются в район ключевой ставки ЦБ после заметного их снижения в предыдущую неделю (после пика налоговых выплат). Возвращению ставок способствовали депозитные аукционы ЦБ в рамках "тонкой настройки" сроком 3 дн. и 1 день лимитом 350 и 540 млрд руб. соответственно. Mosprime o/n сейчас находится на уровне 9,67%, RUONIA, публикуемая с большей задержкой, пока остается на уровне 9,3%.

В ближайшие дни пара доллар/рубль, вероятно, будет торговаться в диапазоне 56,5-57,5 руб/долл.

Облигации

Кривая доходности ОФЗ продолжает смещаться вверх, реагируя на рост политических рисков.

В понедельник кривая доходности ОФЗ продолжила смещаться вверх, реагируя на рост политических рисков и угрозы введения новых санкций против России после инцидента с применением химического оружия в Сирии. Как и в пятницу, переоценка рынка не сопровождалась распродажей бумаг: существенные торговые объемы (1,25 млрд руб.) вчера прошли лишь в одном выпуске – 4-летних ОФЗ-ПД серии 26217, подешевевших на 0,4 п.п. до 98,32% от номинала (YTM -11 б.п. до 8,12%). Доходности остальных ОФЗ с погашением в 2020-2033 гг. подросли на 5-8 б.п. до 7,95-8,23%.

Не исключаем, что в условиях ухудшения внешнего фона на завтрашних аукционах ОФЗ Минфин откажется от ставшего в последние недели традиционным предложения длинных выпусков с фиксированным купоном, заменив их на один из флоатеров.

Дополнительную угрозу для стабильности финансовых рынков сейчас представляет потенциальный вооруженный конфликт в Северной Корее. На прошлой неделе по итогам встречи между президентом США Д. Трампом и председателем КНР Си Цзиньпином были сделаны заявления о том, что "в отношении КНДР пора действовать". Согласно последующим сообщениям СМИ, США уже начали переброску ударной группы военно-морского флота к побережью КНДР, а Китай отправляет 150 тысяч военных к границе c этой страной. Считаем, что реализация сценария полномасштабных боевых действий может привести к глобальному "бегству" инвесторов от рисков и спровоцировать продажу ОФЗ нерезидентами, в результате которой их доходности могут подрасти на 15-20 б.п.

Тем временем, нефть Brent продолжает постепенно дорожать: с утра ее цена поднялась с 55,2 к 56 долл. за барр., что должно поддержать российский долговой рынок. К тому же, новых негативных заявлений в отношении России со стороны лидеров западных стран пока сделано не было. В связи с этим мы полагаем, что трейдеры возьмут паузу до завтрашней встречи С. Лаврова с госсекретарем США Р. Тиллерсоном и котировки ОФЗ пока останутся на текущих уровнях.

Ожидаем, что рост цен на нефть поддержит российский долговой рынок, и по итогам сегодняшних торгов доходности ОФЗ останутся в рамках текущих диапазонов.