Глобальные рынки

Пятничные торги на глобальном долговом рынке проходили без единого тренда.

В пятницу торги на глобальном долговом рынке проходили без единого тренда на фоне слабого информационного фона. В рамках европейской сессии при открытии площадок доходности гособлигаций стран ЕС продемонстрировали рост. При этом дальнейшее направление котировок бондов разделилось. Если гособлигации Германии и Франции зафиксировались на достигнутых уровнях, то бонды Италии и Испании, напротив, продемонстрировали снижение, опустившись ниже уровня закрытия четверга.

В рамках американской сессии торги в сегменте госдолга проходили без особой активности. Доходности UST-10 удерживались в узком диапазоне вблизи отметки 2,2%.

На глобальном валютном рынке в пятницу доллар вновь продемонстрировал укрепление, достигнув при открытии американской сессии уровня 1,2755х к евро.

Сегодня торги на глобальном долговом рынке могут вновь пройти без единого тренда.

Еврооблигации

Нефть и общий положительный сантимент на глобальных рынках стали поводом для покупок российских еврооблигаций.

Завершение недели для большинства развивающихся рынков складывалось довольно положительно. На этом фоне российские бумаги выглядели чуть лучше других бумаг на фоне осторожного оптимизма на рынке нефти. Уже с открытия российские евробонды показывали довольно уверенный рост, лишь только усилившийся с открытием американских площадок. Среди суверенных бумаг ценовой рост находился в диапазоне 50-70 б.п. Корпоративные бумаги при этом зачастую показывали динамику ближе к планке в 100 б.п.

Новость о снижении рейтинга России от Moody’s сама по себе вряд ли вызовет негативное движение на рынке. Вместе с тем решение Moody’s, в том числе формулировки относительно перспектив российской экономики на фоне низких цен на нефть, могут стать поводом для пересмотра рейтинга от S&P в эту пятницу, что соответственно будет сдерживать инвесторов на этой неделе.

Общий сантимент на азиатских рынках с утра формируется довольно положительным - большинство бумаг показывают снижение доходности, что, в частности, создает поддержку для российских бумаг. Однако решение Moody’s может вызвать фиксацию в ряде бумаг.

Не исключаем сегодня осторожной фиксации в ряде российских бумаг.

FX/Денежные рынки

Рубль завершил неделю ниже отметки 41 руб. за доллар.

В рамках пятничных торгов на локальном валютном рынке рублю все же удалось продемонстрировать небольшое укрепление позиций. Следует отметить, что при открытии торгов национальная валюта по инерции продолжила демонстрировать ослабление, курс доллара достигал отметки 41,15 руб. Тем не менее отсутствие внешнего негатива, а также небольшой рост котировок нефти на сырьевых площадках вкупе с начавшимся налоговым периодом оказали рублю поддержку. Кроме того, готовность ЦБ поддержать участников рынка валютным РЕПО также способствовала восстановлению позиций рубля. Курс доллара на закрытии торгов в рамках основной сессии составил 40,66 руб., а стоимость бивалютной корзины – 45,72 руб.

Сегодня ситуация на валютном рынке может вновь измениться. В субботу было представлено решение международного агентства Moody`s о понижении рейтинга России на одну ступень. При этом говорить о том, какая будет реакция у участников рынка, довольно сложно. Вероятнее всего, рынок воспримет данную новость относительно безболезненно, так как участники рынка уже рассматривали подобный сценарий рейтингового действия.

Ситуация на денежном рынке в преддверии уплаты НДС, которая состоится сегодня, выглядит весьма комфортной. Уровень остатков на корсчетах и депозитах удерживается выше отметки 1,1 трлн руб. Ставки МБК продолжают удерживаться в диапазоне процентного коридора ЦБ. Mosprime o/n – 8,74%.

Сегодня рубль может вновь продемонстрировать высокую волатильность. При этом понижение рейтинга России может оказать на рубль небольшое давление.

Облигации

Рост на рынке на фоне укрепления рубля.

Общий сантимент рынке в пятницу был ожидаемо довольно положительным. Так, многие инвесторы вслед за укреплением рубля на фоне относительной стабилизации ситуации на рынке нефти начали покупать суверенные бумаги, что позволило показать сегменту ОФЗ рост в пределах 70-90 б.п. При этом активность была довольно высокой. Отметим, что сохранение укрепления рубля на фоне налогового периода может дать шансы Минфину на размещение бумаг на этой неделе. Так, уровни, достигнутые в пятницу, в целом расположены недалеко от прошлых размещений ведомства. Вместе с тем решение о снижении рейтинга от Moody's может оказывать давление на инвесторов, учитывая предстоящее в пятницу решение от S&P. Напомним, что на текущий момент суверенный рейтинг от S&P находится на нижней границе инвестиционной категории и рискует попасть в спекулятивную группу. Учитывая это, многие инвесторы предпочтут не совершать активных покупок на рынке до решения S&P.

Ждем сохранения умеренно положительного сантимента на рынке.

В фокусе

Moody's понизило рейтинг России с «Baa1» до «Baa2», прогноз – «негативный».

В субботу международное рейтинговое агентство Moody's Investors Service понизило кредитный рейтинг правительства России на одну ступень - с «Baa1» до «Baa2», прогноз рейтинга остался «Негативным». Ожидаем краткосрочную негативную реакцию рынка.

Комментарий. Напомним, что ранее рейтинговая оценка России от Moody's соответствовала уровню ВВВ+ по шкале Fitch и Moody’s и соответственно была самой высокой на фоне оценок от других рейтинговых агентств. Интересно, что в целом агентство делает фокус на нескольких факторах - ситуации в Украине, санкциях, сокращении резервов и низких ценах на нефть. При этом Moody's практически не говорит об уровне долга и текущих суверенных показателях, делая акцент именно на перспективах российской экономики в сложившихся условиях.

В своем пресс-релизе Moody's указывает на ухудшение среднесрочных перспектив экономики России, которое усугубляется продолжающимся кризисом на Украине и негативным влиянием международных санкций. Кроме того, агентство обосновывает свои действия постепенным, но непрерывным снижением валютных резервов в результате бегства капитала, сокращения доступа российских заемщиков к международным рынкам и низких цен на нефть.

Moody's указывает, что может в дальнейшем снизить рейтинг в случае эскалации кризиса на Украине, ужесточения санкций, усиления оттока капитала, удлинения сроков запрета для российских компаний и банков заимствовать средства на рыках капитала, а также в случае длительного периода низких цен на энергоносители и сырье. При этом агентство видит ограниченные возможности для повышения рейтинга в ближайшие 12-18 месяцев, однако изменение прогноза рейтинга на «Стабильный» может произойти главным образом в результате разрешения кризиса на Украине.

На наш взгляд, рейтинговые действия Moody's были запоздалыми – первоначально агентство снизило прогноз по рейтингу еще до санкций 20 апреля. Кроме того, рейтинг от Moody's долгое время оставался самым высоким среди ведущих агентств - Baa2/BBB-/BBB. В результате, рейтинг РФ остается на инвестиционном уровне, в то время как более важным станет решение S&P 24 октября 2014 г., в результате которого текущий рейтинг BBB- может быть снижен до спекулятивного уровня (BB+). Важно отметить, что предыдущее решение о понижении рейтинга от S&P было принято 25 апреля, то есть до падения цен на нефть, а также весомых экономических санкций со стороны западных стран.

В результате мы ждем лишь краткосрочную негативную реакцию инвесторов, т.к. данное решение было вполне ожидаемо. Вслед за суверенным рейтингом Moody's, скорее всего, пересмотрит и корпоративные рейтинги. В уязвимой ситуации находится РСХБ (Baa3/–/BBB-), чей рейтинг может быть понижен до спекулятивного уровня, в результате чего облигации эмитента будут оказывать бОльшее давление на капитал банков.