Фонды облигаций EM за 9-15 октября: "Бегство в качество" на долговых рынках

Сомнения в укреплении мировой экономики снизили спрос на EM

По данным EPFR Global, на неделе к 15 октября наблюдался отток из фондов облигаций EM в размере 35 млн долл. (против притока в 854 млн долл. неделей ранее). Фонды облигаций DM, напротив, вторую неделю подряд фиксировали мощный приток – 6,3 млрд долл. (против вложений в 14,8 млрд долл. в предыдущем периоде) – в условиях ожиданий сохранения низких процентных ставок в течение более продолжительного времени.

Опасения по поводу слабого восстановления мировой экономики стали причиной бегства капитала «в качество». Понижение официального прогноза роста экономики Германии (14 октября) сопровождалось слабыми статистическими данными в США и Европе. Risk-off на долговых рынках привел к тому, что за неделю YTM UST10 упала на 19 б.п. до 2,14% (1-летний минимум), индекс волатильности UST MOVE подскочил на 56% (1-летний максимум), индекс волатильности VIX вырос на 74% (2-летний максимум), а цена нефти марки Brent опустилась до 83 долл. за баррель (4-летний минимум).

Отток из фондов облигаций EM был вызван розничными инвесторами, которые вывели 549 млн долл. (против 53 млн долл. неделей ранее). Институциональные инвесторы, увеличив вложения в EM на 547 млн долл. (против 900 млн долл.), не смогли полностью компенсировать данный отток.

Отток наблюдался из фондов облигаций EM hard currency (443 млн долл. против притока в 208 млн долл. в предыдущем периоде). Небольшой приток зарегистрировали фонды облигаций EM local currency (14 млн долл. против 219 млн долл.) на фоне слабой динамики валют развивающихся рынков (бразильский реал -3,26%; мексиканский песо -1,44%; российский рубль -1,34%; турецкая лира -0,33%; южноафриканский ранд -0,31%).

Отток из российских облигаций в тренде с EM

Отток средств из фондов, инвестирующих в бумаги РФ, стал логичным следствием общего негатива к долговым рынкам EM. На неделе к 15 октября вывод средств из российских облигаций составил 9 млн долл. (против притока в 44 млн долл. неделей ранее). Напомним, что с начала года приток в фонды облигаций РФ составил 602 млн долл. (в 2013 г. за аналогичный период был зарегистрирован отток в 139 млн долл.).

Институциональные инвесторы увеличили вложения в российские бумаги на 30 млн долл. (против 58 млн долл. в предыдущем периоде). Розничные инвесторы продолжили сокращать позиции (-36 млн долл. против -15 млн долл.).

Отрицательное отношение к риску отразилось и на бумагах других EM. Отток из Бразилии составил 26 млн долл. (против притока в 101 млн долл.), Турции – 9 млн долл. (против протока в 29 млн долл.), ЮАР – 3 млн долл. (против притока в 33 млн долл.). «В плюсе» осталась Мексика, однако показала сильное замедление притока (до 1 млн долл. против 85 млн долл.). Из общего ряда выбился Китай, облигации которого сохранили привлекательность для инвесторов благодаря выходу сильной внешнеторговой статистики (13 октября).

Суверенные спреды EM расширились на фоне risk-off

На неделе к 15 октября общий для EM спред EMBI+ расширился на 23 б.п. до 364 б.п. Российский показатель увеличился на 24 б.п. до 317 б.п., EMBI+ Brazil – на 5 б.п. до 244 б.п., EMBI+ Mexico – на 11 б.п. до 179 б.п.

5-летние долларовые CDS-спреды показали схожую динамику: российский индикатор расширился на 3 б.п. до 252 б.п. CDS-спред Бразилии – на 3 б.п. до 159 б.п., Мексики – на 3 б.п. до 89 б.п. Спред Турции сузился на 2 б.п. до 196 б.п.

Объем размещений еврооблигаций EM вырос

На неделе к 15 октября объем первичного рынка еврооблигаций EM увеличился до 10 млрд долл. с 9,2 млрд долл. на предыдущей неделе. Большой объем размещений мог отчасти препятствовать более значительному оттоку из долговых фондов EM на фоне негативного отношения к риску.

Львиная доля размещений была произведена в Азии (91%), остальное – в регионе CEEMEA. Первичный рынок Латинской Америки на рассматриваемой неделе замер. Большинство новых выпусков было номинировано в долларах (89%).