Moody’s повысило прогноз по рейтингу Башнефти «Ва2» до «Позитивного» со «Стабильного»

Агентство Moody’s в четверг улучшило прогноз по рейтингу Башнефти «Ва2», который соответствует текущему рейтингу от Fitch «ВВ» (прогноз – также «Позитивный»). В текущей ситуации, когда рейтинги и прогнозы по ним для многих компаний российского нефтегазового сектора оказались под давлением, эта новость может послужить позитивным стимулом для динамики наиболее ликвидных выпусков Башнефти.

Комментарий. Агентство Moody's пересмотрело прогноз по рейтингу Башнефти «Ва2» до «Позитивного» со «Стабильного». Наиболее интересными для покупок мы считаем выпуски Башнефть-07, Башнефть-09. Ожидаем, что первый выпуск может вырасти в цене в район 97-97,3%, а второй - примерно до 96,5-96,7%.

Аргументируя свое решение, агентство указало на усиление бизнес-профиля компании с момента присвоения рейтинга в 2012 г. благодаря:

- улучшению географической диверсификации в сегменте добычи и разработки;

- росту производства в нефтеперерабатывающем сегменте;

- улучшениям в составе портфеля продуктов.

Среди позитивных факторов также были отмечены адекватная позиция по ликвидности и стабильность объемов долговых выплат. Так, в период с 2015 по 2019 г. компании предстоит выплачивать долги на 600-900 млн долл. в год (20,5 млрд руб. - 30,8 млрд руб.). Для сравнения операционный поток по итогам 2013 г. составил 82,7 млрд руб., при этом денежные средства и эквиваленты составляли 26 млрд руб., и компания продолжила наращивать подушку ликвидности – по итогам 1 кв. 2014 г. денежные средства составляли 31,4 млрд руб.

В настоящий момент компания также обладает рейтингом от Fitch на уровне «ВВ» с «Позитивным» прогнозом, что соответствует текущей оценке Moody's. Однако решение Moody's об улучшении прогноза по рейтингу важно, поскольку выставляет потенциал Башнефти в более выгодном свете в сравнении с некоторыми другими нефтегазовыми компаниями, прогнозы и рейтинги которых оказались под давлением, главным образом на фоне обострения геополитической обстановки. Кроме того, улучшение прогноза подтверждает позитивный взгляд рейтингового агентства на компанию, несмотря на проведенные недавно рекордные дивидендные выплаты и покупку Бурнефтегаза за более чем 1 млрд долл., в результате чего компания была вынуждена нарастить долг, выпустив облигации на 10 млрд руб. На этом фоне соотношение Долг / EBITDA повысилось с 0,92х на конец 2013 г. до 1,2х по итогам 1 кв. 2014 г., сохраняясь, на наш взгляд, на комфортном уровне.

Следует также учитывать, что компания по-прежнему нацелена на проведение SPO в Лондоне в случае благоприятной конъюнктуры, планируя привлечь 1-2 млрд долл., что может оказать поддержку финансовому профилю компании.

Евраз (Ва3/В+/ВВ-) может продать активы в Северной Америке?

Газета «Ведомости» сообщает, что Евраз может продать долю в североамериканских активах. Причем, Evraz рассматривается возможность передачи Evraz North America акционерам и последующего IPO компании. Стоимость бизнеса североамериканского дивизиона оценивается в 1-1,5 млрд долл. Вместе с тем, согласно СМИ, размер предлагаемого к продаже пакета и сроки сделки еще не определены. Реализация заграничного актива могла бы стать позитивной для кредитного профиля Евраза, но на данном этапе новость умеренно позитивная для бумаг Евраза. Впрочем, появление дополнительной информации и деталей возможной сделки может стать триггером для роста котировок евробондов Евраза.

Комментарий. Газета «Ведомости» сообщает, что Евраз может продать долю в североамериканских активах. Причем, Evraz рассматривается возможность передачи Evraz North America акционерам и последующего IPO компании. Стоимость бизнеса североамериканского дивизиона оценивается в 1-1,5 млрд долл. Вместе с тем, согласно СМИ, размер предлагаемого к продаже пакета и сроки сделки еще не определены.

Североамериканские активы Евраза объединяют 7 металлургических компаний в США и Канаде производственной мощностью 5 млн тонн плоского, длинномерного и трубного проката для основных отраслей, в том числе инфраструктуры, обороны, энергетики и железных дорог. На дивизион приходится 18% физического объема продаж группы (в 2013 г.), а также 20% консолидированной выручки и 8% EBITDA.

Отметим, что реализация североамериканского актива могла бы стать позитивной для кредитного профиля Евраза, поскольку компания смогла бы закрыть почти 18% своего долга (в 2013 г. был 8,2 млрд долл.) и обеспечить себя средствами для погашения долга в 2014 г. Надо отметить, что в целом у Evraz нет проблем с обслуживанием своих обязательств, в этой связи если продажа активов станет реальностью, то ее мотивы будут носить либо политические причины, либо привлекать суммой, которую за них предложат, учитывая подъем американской экономики.

Напомним, что Евраз находится в активной фазе оптимизации активов, распродавая убыточные в текущих рыночных условиях производственные мощности. В частности в начале 2014 г. Евраз продал ряд рудных активов в Хакасии и Кемеровской области, в апреле реализовал чешский завод Vitkovice за 287 млн долл., на продажу выставлено южноафриканское предприятие Highveld Steel and Vanadium (оценивается в 320 млн долл.). Данные шаги должны позволить улучшить финансовое положение компании, а также благоприятно отразиться на уровне долговой нагрузки, которая по итогам 2013 г. оставалась высокой – Чистый долг/EBITDA составила 3,6х. В свою очередь, менеджмент ставит цель снизить метрику Чистый долг/EBITDA до уровня 3,0х к 2017 г., в том числе отказавшись от регулярных дивидендов, оставив возможность спецдивидендов в случае продажи активов.

На данном этапе новость о возможной продаже североамериканских активов мы оцениваем умеренно позитивно для бумаг Евраза, в частности евробондов компании. Впрочем, появление дополнительной информации и деталей возможной сделки может стать триггером для роста котировок.

Moody’s повысило рейтинг МТС до инвестиционного «Ваа3», АФК Система – с «Ва3» до «Ва2».

Moody's повысило рейтинг МТС на 2 ступени до «Ваа3» (инвестиционный), прогноз Стабильный. Эксперты агентства отмечают стабильные операционный и финансовый профиль компании, лидирующие позиции на рынке, низкий отток абонентов. Moody’s предполагает, что Долг/EBITDA оператора останутся ниже 2,0х. Moody's также повысило рейтинг АФК Система с «Ва3» до «Ва2», прогноз Позитивный. Действие в адрес корпорации последовало после повышения рейтинга МТС и улучшения прогноза рейтинга Башнефти. Эксперты агентства отметили сильные финансовые показатели и устойчивую маржу, улучшение кредитных показателей ключевых «дочек» – МТС и Башнефть, продолжающуюся диверсификацию портфеля активов. Событие, безусловно, позитивное для бумаг МТС и АФК Система в первую очередь евробондов – наибольший рост котировок ждем в евробондах MTS-20 и Sistema-19.

Комментарий. Вчера Moody's повысило рейтинг МТС сразу на 2 ступени до инвестиционной категории – с «Ва2» до «Ваа3», прогноз Стабильный. Эксперты агентства отмечают «стабильные операционные и финансовые результаты компании, устойчивый денежный поток, значительный запас ликвидности и высокие кредитные возможности, лидирующие позиции МТС на рынке, развитая инфраструктура 3G и активно строящаяся сеть LTE, низкий отток абонентов. Moody’s предполагает, что кредитные метрики Долг/EBITDA оператора останутся ниже 2,0х.

На наш взгляд, рейтинговые действия Moody’s вполне отвечают тем изменениям в кредитном профиле МТС, которые в том числе отражает последняя отчетность компании. В частности, можно выделить стабильно высокую прибыльность бизнеса и снижение долговой нагрузки, наращивание позиции ликвидности.

В свою очередь, мы не исключаем, что следом за Moody’s могут последовать положительные рейтинговые действия от S&P («ВВ+»/Стабильный – пересматривался в июле 2013 г.) и Fitch, причем от последнего прогноз рейтинга «ВВ+» уже Позитивный (актуализация была в феврале 2014 г.)., тем самым закрепив за компанией статус инвестиционной категории.

Вместе с тем, Moody's также повысило рейтинг АФК Система с «Ва3» до «Ва2», прогноз Позитивный. Действие в адрес корпорации последовало после повышения рейтинга МТС и улучшения прогноза рейтинга Башнефти. При этом эксперты агентства отметили сильные консолидированные финансовые показатели и устойчивую маржу, улучшение кредитных показателей ключевых «дочек» – МТС и Башнефть, а также продолжающуюся диверсификацию портфеля активов.

Отметим, что у АФК Система также есть рейтинги от S&P («ВВ»/Стабильный) и Fitch («ВВ-»/Позитивный). Вполне вероятно, что Fitch также может «подтянуть» рейтинг корпорации в этом году до уровня своих коллег, учитывая устойчивый кредитный профиль АФК и ключевых «дочек».

Повышение рейтинга, безусловно, позитивное событие для бумаг МТС и АФК Система, в первую очередь для евробондов компаний. Наибольший рост котировок, на наш взгляд, возможен в евробондах MTS-20 (YTM 4,87%/4,83 г.) и Sistema-19 (YTM 5,32%/4,13 г.), впрочем, вчера выпуски уже отреагировали ростом цены на 60-90 б.п., но некоторый потенциал (не менее 20-30 б.п.) еще сохраняется.