ЦБ повышает ставки на 50 б.п.

Решение ЦБ стало достаточно шоковым для российских инвесторов. Рост ставок был ожидаем некоторыми инвесторами, но не ранее ключевого заседания ЦБ. Запуск механизма рефинансирования под инвестиционные кредиты довольно ограниченно поддержит участников торгов. В целом общий негативный сантимент сегодня лишь ухудшился. Перспектива двухзначных доходностей по российским бумагам становится все более вероятной.

Банк России принял решение второй раз с начала года о повышении ключевой ставки на 50 б.п. Напомним, что в начале марта ЦБ принимал решение о «временном» повышении ключевой ставки на 150 б.п., обосновывая это нарастанием рисков роста инфляции. Следует отметить, что политическая ситуация в начале марта напоминала текущую: напряженность в геополитической обстановке, а также активные продажи рубля. Кроме того, рынок процентных деривативов (IRS) отражал ожидания роста рыночных ставок на 50-100 б.п. в интервале 3-12 месяцев. При этом практика «3 марта» показала, что рынок вполне адекватно воспринимает экономические и политические сигналы.

Решение ЦБ в целом стало шоком для большинства инвесторов. Повышение ставки в текущих условиях – работа на опережение. При этом последовательное решение ЦБ о повышении ставок, вполне возможно, открывает перспективу дальнейшего повышения ставок, в том числе по аналогии с другими развивающимися рынками. Своим решением повысить ставки ЦБ в том числе пытается сдержать рост инфляции на фоне дальнейшего ослабления рубля. В целом решение достаточно логичное. Вместе с тем остановить отрицательное движение национальной валюты в условиях геополитических рисков довольно сложно. Как мы отмечали ранее ЦБ, по сути, столкнется в случае сохранения существующей парадигмы с решением либо сокращать золотовалютные резервы, либо отпускать рубль в свободное плавание. Учитывая, что использование золотовалютных резервов довольно ограничено, ЦБ может столкнуться с необходимостью постепенно отпускать курс рубля, делая национальную валюту более привлекательной для большинства участников.

Влияние на долговой рынок

Теперь внимание инвесторов будет приковано к следующему заседанию в июне. Вполне вероятно, что ЦБ в условиях пика инфляции может продолжить повышение ставок. На этом фоне перспектива долговых рынков выглядит очень туманной. Двухзначные уровни для ОФЗ могут стать в ближайшей перспективе реальностью. Пока говорить об этом с уверенностью довольно сложно. Вместе с тем рынок, похоже, будет тестировать новые ценовые уровни. Так, по нашему мнению, минимальный уровень доходности по 26207 теперь 9,5-9,7%. При этом на этих уровнях мы рекомендуем продавать бумаги. Основание для покупок длинных бумаг есть при условии двухзначных доходностей.

Какие последствия для банковской системы несет в себе повышение ставки.

Следует отметить, что в текущий момент задолженность банковской системы перед ЦБ и Минфином составляет 5,48 трлн руб., что является исторически максимальным значением. При этом повышение стоимости фондирования на дополнительные 50 б.п. в условиях ограниченных объемов залоговой базы и источников фондирования негативно отразится на банковской системе. Рыночные ставки МБК и РЕПО, вероятнее всего, также вырастут на 50 б.п.

Влияние на курс рубля.

Безусловно, повышение рыночных процентных ставок позитивно отразится на курсе рубля. Тем не менее наибольшее влияние на рыночное курсообразование в настоящий момент оказывают политические, а не фундаментальные факторы, что позволяет предположить умеренный эффект поддержки курса рубля со стороны повышения ставки ЦБ. В тоже время в случае разрешения «украинского кризиса» рубль может начать укрепляться.

Новые источники фондирования для крупных банков.

С повышением процентной ставки ЦБ объявил о запуске нового механизма фондирования. Так, ставка по трехлетним кредитам ЦБ, по которым существует госгарантия будет составлять 6,5%, то есть ниже на 100 б.п. Подобного рода кредиты прежде всего могут быть ориентированы на крупные российские компании, которые могут пострадать от возможных санкций со стороны США и ЕС, и компании, лишившиеся доступа к международным источникам фондирования.

Подведя итоги, можно сказать, что повышение ставки ЦБ, вероятнее всего, не последнее в этом году. По основному ориентиру – инфляции, на которую обращает внимание регулятор, вряд ли удастся достигнуть уровня в 5% в условиях сильной волатильности на валютном рынке. Наш прогноз по инфляции на этот год – 6-6,5%.