Фонды облигаций EM за 16-23 апреля: Инвесторы предпочли DM

Замедление притока в облигации ЕМ продолжается

Тенденция к замедлению притока в облигации ЕМ сохранилась на неделе к 23 апреля: по данным EPFR Global, инвестиции в данный класс активов составили 315 млн долл. против 871 млн долл. неделей ранее. В то же время привлекательность облигаций DM, напротив, повысилась: приток ускорился до 3,18 млрд долл. (+1,03 млрд долл.). В облигации США было вложено 2,61 млрд долл. (+292 млн долл.), приток в облигации европейских стран вырос до 468 млн долл. (+772 млн долл.).

Вложения в облигации ЕМ со стороны фондов, ориентированных на институциональных инвесторов, сократились до 591 млн долл. (+1,40 млрд долл.). Замедлился и отток из «розничных» фондов – до 288 млн долл. (-545 млн долл.).

Приток в фонды облигаций ЕМ hard currency сократился до 119 млн долл. (+290 млн долл.), а приток в фонды облигаций EM local currency в 68 млн долл. сменился первым за 4 недели оттоком: -143 млн долл. Отметим, что среди валют ЕМ в рассматриваемый период единой динамики не наблюдалось. Так, бразильский реал показал одну из лучших среди валют ЕМ динамик, укрепившись к доллару на 0,97%. Неплохую динамику продемонстрировал и российский рубль: +0,89%. В то же время индонезийская рупия потеряла 1,67%, а турецкая лира – 0,65%. Мексиканский песо не изменился в цене к доллару: -0,01%.

Фонды могут продолжить сокращение аллокации на Россию

Приток в российские облигации замедлился до 57 млн долл. с 137 млн долл., причем отток со стороны «розничных» фондов (-15 млн долл.) снова был компенсирован новыми вложениями со стороны фондов, ориентированных на институциональных инвесторов (+71 млн долл.).

Отметим, однако, что снижение суверенного рейтинга России от S&P на одну ступень до «ВВВ-» может привести к дополнительному сокращению аллокации фондов Emerging Europe и GEM на Россию по итогам апреля. За март аллокация фондов Emerging Europe на РФ уже уменьшилась на 2,73 п.п. до минимальных с июня 2013 г. 22,79%, а аллокация фондов GEM – на 0,93 п.п. до минимальных с сентября 2012 г. 9,11%.

Напомним, однако, что снижение рейтинга РФ от S&P на одну ступень до «ВВВ» в декабре 2008 г. привело к сокращению аллокации со стороны фондов Emerging Europe лишь на 0,20 п.п., в то время как аллокация фондов GEM, напротив, выросла на 0,81 п.п. Снижение рейтинга России на одну ступень до «ВВВ» от Fitch в феврале 2009 г. также не вызвало существенной реакции в аллокации фондов: +0,78 п.п. для фондов Emerging Europe и -0,36 п.п. для фондов GEM. Практически стабильная аллокация фондов на Россию в двух данных случаях может также объясняться фактором «неуникальности» РФ – снижение рейтингов на фоне начавшегося финансового кризиса затронуло многие страны ЕМ.

Ситуация с потоками в облигации прочих ЕМ стран в рассматриваемый период неоднородна. Так, замедление притока наблюдалось в облигации Турции (20 млн долл. против 62 млн долл.), Мексики (58 млн долл. против 145 млн долл.) и ЮАР (19 млн долл. против 53 млн долл.). В то же время позитивной была динамика потоков в облигации Бразилии (сокращение оттока до -4 млн долл. с -69 млн долл.) и Китая (ускорение притока до 14 млн долл. с 8 млн долл.).

Нейтральная динамика в суверенных спредах ЕМ

Низкая активность на финансовых рынках из-за празднования Пасхи и отсутствие сдвигов в ситуации вокруг Украины предопределили преимущественно нейтральную динамику в суверенных спредах ЕМ.

EMBI+ спред за рассматриваемый период сократился на 5 б.п. до 317 б.п. Умеренное сжатие продемонстрировали также EMBI+ спреды Мексики и Бразилии: -3 б.п. до 154 б.п. и -2 б.п. до 219 б.п. соответственно. Российский показатель остался на уровнях середины марта: +1 б.п. до 274 б.п.

Нейтральной по итогам недели 16-23 апреля выглядит и динамика суверенных 5- летних CDS-спредов. Лучший результат показала Бразилия, чей CDS-спред сжался на 8 б.п. до 152 б.п. В остальных случаях спреды остались на прежних уровнях: 5-летний российский CDS сократился на символический 1 б.п. до 251 б.п., а спреды Мексики и Турции не изменились – 87 б.п. и 207 б.п. соответственно.

Активность на первичном рынке ЕМ идет на спад

Первичный рынок ЕМ остается открытым, однако его объемы неуклонно сокращаются уже третью неделю подряд: 11,20 млрд долл. за неделю к 23 апреля против 14,23 млрд долл. за предыдущий период. Наиболее активными были эмитенты из Азии, где CNOOC разместил 3-, 10- и 30-летние евробонды на общую сумму 4 млрд долл. Еще 2,5 млрд долл. пришлось на два выпуска китайской интернет-компании Tencent.

В России первичный рынок еврооблигаций фактически остается закрытым: размещение Татфондбанком 3-летних облигаций на сумму в 70 млн долл. было частным. В то же время на локальном долговом рынке состоялось первое после начала украинского кризиса размещение: АИЖК разместила 6 млрд руб. 1,5-летних облигаций с более чем 6-кратной переподпиской. В процессе размещения находятся ЕАБР и МИБ.