S&P понижает рейтинг России до «ВВВ-», сохраняя «Негативный» прогноз

Действие S&P было частично учтено в ценах суверенных бумаг как на локальном рынке, так и на рынке евробондов. При этом наибольшее давление, с нашей точки зрения, будет на корпоративные бумаги рейтинговой категории «ВВВ-», которые могут перейти из инвестиционной категории в спекулятивную. Мы ждем, что рост доходностей в суверенных евробондах бумагах не превысит 30 б.п. В свою очередь, рост доходностей корпоративных евробондов может превышать 50 б.п. Вместе с тем ключевым фактором для рынков остается геополитика.

Хотя подобное решение S&P и предполагалось некоторыми участниками рынка, большинство инвесторов все же не ожидали столь скорых действий со стороны рейтингового агентства в рамках оценок по России. Ключевым моментом решения является сохранение «Негативного» прогноза. То есть с учетом того, что на решение агентства, судя из отчета, могут влиять геополитика и экономические санкции, многие инвесторы могут держать в голове, что до следующего рейтингового отчета, в октябре текущего года, российские бумаги будут под давлением, в том числе под влиянием данного фактора. Решение по рейтингу отбрасывает Россию в 2005 год, когда в последний раз наблюдалась аналогичная оценка.

С момента публикации информации о снижении рейтинга российские ОФЗ показали рост доходности на величину около 20-30 б.п. Без учеты повышения ставки со стороны ЦБ. На рынке евробондов реакция примерно аналогичная. К 12 часам текущего дня рост доходности Russia-30 составляет 20 б.п. В целом мы считаем, что отрицательная переоценка сохранится на данных уровнях. Большего усугубления ситуации для российских бумаг в случае стабилизации геополитического фона мы не видим. При этом последнее пока довольно сложно поддается прогнозированию, что может вызывать дополнительную просадку рынка. Отметим, что как Российские CDS, так и кривые евробондов России находятся выше уровней Бразилии, у которой S&P понизило рейтинг месяцем ранее, а так же уровней Турции, у которой оценка на текущий момент на ступень ниже – «ВВ». Данный факт будет сдерживать дальнейшее движение.

Важным фактором, с нашей точки зрения, является вероятность того, что компании с рейтингом «ВВВ-» могут оказаться вне инвестиционной категории и перейти в спекулятивную группу. Данный факт станет дополнительным стимулом для продаж таких бумаг иностранными участниками, которым внутренние правила зачастую не позволяют инвестировать в бумаги данной категории. Безусловно, это касается прежде всего евробондов. При этом бумаги, имеющие прямое участие государства в капитале, преимущественно сохраняют позицию в инвестиционной группе. Наибольшее давление будут ощущать бумаги с рейтингом «ВВВ-». Отметим, что у компаний с рейтингами «ВВВ/ВВВ-» риск снижения рейтинга присутствует в большей степени, чем для эмитентов спекулятивной категории, которые могут сохранить свои оценки на прежнем уровне.