Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Реакция облигаций РСХБ на улучшение рыночной конъюнктуры будет более медленной по сравнению с остальными госбанками


[07.04.2015]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Россельхозбанк (Ва2/-/ВВ+) получил убыток 47,9 млрд руб. по МСФО-отчетности за 2014 г.

Россельхозбанк по данным опубликованной МСФО-отчетности за 2014 год получил убыток в размере 47,9 млрд рублей против прибыли в 0,7 млрд рублей годом ранее. На ухудшение финансовых результатов РСХБ повлиял рост стоимости фондирования, увеличение отчислений в резервы, убытки по торговым операциям и рост операционных расходов.

Докапитализация РСХБ со стороны Правительства на 30 млрд руб. в 2014 г. оказалась меньше, чем объем потерь Банка, на этом фоне нормативы обеспеченности капиталом РСХБ снизились.

Суммарный объем выпущенных РСХБ ценных бумаг на 31.12.2014 г. составил 554,6 млрд руб., что обеспечивает 28,9% совокупных пассивов Банка. Учитывая высокую зависимость от публичного рынка и ослабление кредитных метрик ожидаем более медленной реакции бондов РСХБ на улучшение рыночной конъюнктуры по сравнению с остальными госбанками.

Комментарий

Россельхозбанк по данным опубликованной МСФО-отчетности по итогам 2014 года получил убыток в размере 47,9 млрд рублей против прибыли в 0,7 млрд рублей годом ранее.

На ухудшение финансовых результатов РСХБ повлиял целый ряд факторов:

- Процентные расходы Банка росли более быстрыми темпами, чем процентные доходы, что привело к снижению чистых процентных доходов до 59,9 млрд руб. (-8% г/г).

- На фоне ухудшения качества кредитного портфеля (показатель NPL90+ вырос с 8,6% до 11,9%) РСХБ увеличил отчисления в резервы под обесценение кредитов до 55,9 млрд руб. по сравнению с 27,0 млрд руб. за 2013 г.

- Убытки РСХБ от операций с ценными бумагами, валютой и другими финансовыми активами составили 17,3 млрд руб.

- Административные и прочие расходы выросли на 5,1 млрд руб. или на 13,9% г/г.

Помимо этого РСХБ отразил в составе прочих совокупных доходов убыток от переоценки ценных бумаг на 16,0 млрд руб., что увеличило совокупный убыток за 2014 год до 59,0 млрд руб.

В условиях убыточности деятельности капитализацию РСХБ поддержала госпомощь. Правительство России в 2014 г. увеличило капитал РСХБ на 30 млрд руб., в том числе 25 млрд руб. составили средства от конвертации субординированного займа ВЭБа в привилегированные акции. Однако поскольку объем полученных убытков РСХБ за 2014 г. превысил размер докапитализации, обеспеченность собственными средствами снизилась. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня (рассчитанный в соответствии Базель II) снизился с 13,6% до 9,9%, коэффициент достаточности общего капитала снизился с 18,0% до 13,0%.

В 2015 г. Правительство намерено оказать поддержку РСХБ в размере 10 млрд руб. – на увеличение капитала первого уровня и 68,8 млрд руб. – на докапитализацию через ОФЗ. Однако дополнительные вливания в капитал, как и в 2014 г., могут быть нивелированы отрицательными финансовыми результатами. В структуре просроченной задолженности по кредитам РСХБ мы отмечаем рост кредитов с просрочкой от 31 до 90 дней до 34.3 млрд руб. по сравнению с 6,6 млрд руб. годом ранее. Также мы отмечаем снижение нормы резервирования. Покрытие резервами кредитов с просрочкой более 90 дней снизилось до 0,7х по сравнению с 1,0х годом ранее. Норма резервирования у РСХБ значительно ниже, чем у других крупных госбанков. Так, согласно МСФО- отчетности за 2014 г. отношение резервов к NPL90+ у ВТБ составляет 1,1х, у Сбербанка - 1,5х. Учитывая эти данные, мы прогнозируем дальнейшее снижение качества кредитного портфеля и увеличение отчислений в резервы, что будет оказывать давление на прибыльность и капитализацию.

Активы РСХБ за 2014 г. выросли на 14,7% - до 1 916 млрд рублей. Опережающими темпами Банк наращивал финансовые активы, кредитный портфель увеличился на 13%, составив 1,554 трлн рублей, в том числе портфель кредитов физическим лицам вырос на 12,2% - до 281,1 млрд рублей. В составе кредитного портфеля основной объем приходится на с/х сектор - 916,9 млрд рублей.

Рост ресурсной базы РСХБ в 2014 г. был обеспечен главным образом за счет увеличения кредитов, привлеченных от других банков (со 149,7 млрд руб. до 286 млрд руб.). Средства клиентов демонстрируют слабую динамику, прирост за 2014 г. составил всего 5%.

Суммарный объем выпущенных РСХБ ценных бумаг на 31.12.2014 г. составил 554,6 млрд руб., что обеспечивает 28,9% совокупных пассивов. Учитывая высокую зависимость от публичного рынка и ослабление кредитных метрик, не ожидаем сужения спредов по инструментам РСХБ к суверенной кривой. Потребность в рефинансировании краткосрочного долга будет стимулировать эмитента предлагать премию к рынку для сохранения бумаг в обращении при прохождении оферт. Так до конца 2015 г. РСХБ предстоит пройти оферты по 16 выпускам рублевых облигаций номинальным объемом 115 млрд руб.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: