Rambler's Top100
 

ѕромсв€зьбанк: –еакции в облигаци€х » — 5 ‘инанс на публикацию отчетности не ожидаетс€


[14.08.2015]  ѕромсв€зьбанк    pdf  ѕолна€ верси€

’5 (¬а3/¬¬-/¬¬): итоги 1 пол. 2015 г. по ћ—‘ќ

’5 представил финансовые результаты за 1 пол. 2015 г. по ћ—‘ќ, которые оказались чуть лучше консенсус-прогноза, в частности по EBITDA. “ак, выручка сети выросла на 28% (г/г) до 383 млрд руб., EBITDA – на 30% (г/г) до 28 млрд руб., при этом EBITDA margin составила 7,2% («+0,1 п.п.» г/г). –ост выручки ’5 обеспечило активное расширение сети и высокие сопоставимые продажи.  омпани€ смогла удержать прибыльность бизнеса, несмотр€ на ухудшение операционной среды, главным образом за счет эффективности «ѕ€терочек» (EBITDA margin 7,9%), которые демонстрируют уверенные результаты в текущих реали€х, в том числе после реновации. ’5 демонстрирует схожую с ћагнитом динамику, хот€ последний все-таки немного опережает по темпам, а также в марже. ƒолгова€ нагрузка ’5 кардинально не изменилась: долг составил 129 млрд руб. («-1,5%» к 2014 г.), метрика „истый долг/EBITDA – 2,4х против 2,3х в 2014 г.  ороткий долг на конец июн€ в размере 31 млрд руб. не покрывалс€ денежными средствами на счетах в объеме 5 млрд руб., впрочем, по данным компании, имелись невыбранные кредитные линии на общую сумму 114,9 млрд руб. ћы не ждем реакции в облигаци€х » — 5 ‘инанс на отчетность с доходностью бумаг ниже 12%.

 омментарий. ¬чера ’5 представил финансовые результаты за 1 пол. 2015 г. по ћ—‘ќ, которые оказались чуть лучше консенсус-прогноза, в частности по значению показател€ EBITDA.

“ак, в €нваре-июне ’5 увеличил выручку на 28% (г/г) до 383 млрд руб., EBITDA – на 30% (г/г) до 28 млрд руб., при этом EBITDA margin составила 7,2% («+0,1 п.п.» г/г). –ост выручки ’5 обеспечило активное расширение сети (торгова€ площадь выросла на 24% ( г/г) до 2,84 млн кв. м.) и высокие сопоставимые продажи (LfL составил 16,3% (ср. чек – 13,4%; трафик – 2,6%)). ¬месте с тем, ’5 смогла удержать прибыльность бизнеса, несмотр€ на ухудшение операционной среды, главным образом за счет эффективности «ѕ€терочек» (EBITDA margin 7,9%), которые демонстрируют уверенные результаты в текущих реали€х, в том числе после реновации. –ентабельность других форматов при этом снижалась – EBITDA margin супермаркетов ѕерекрестк составила 7,7% («-2,4 п.п.» г/г), гипермаркетов  арусель – 4,9% («-1,2 п.п.»).

¬месте с тем, у ’5 сократилс€ в 1 пол. 2015 г. размер операционного денежного потока к аналогичному периоду 2014 г. в 1,8 раз – с 8,1 до 4,6 млрд руб. в результате изменений в оборотном капитале, в частности из-за снижени€ кредиторской задолженности, что, по данным компании, было св€зано с решением X5 расплачиватьс€ с поставщиками в более короткие сроки. —корее всего, это касаетс€ в первую очередь местных производителей, которых ритейлер таким образом мог поддержать в рамках импортозамещени€ на фоне введенного продуктового эмбарго и обеспечени€ стабильности поставок.

’5 демонстрирует схожую с ћагнитом динамику, хот€ последний все-таки немного опережает в 1 п/г по темпам, а также в марже. Ќапомним, в июле ’5 приобрела сеть —оседушка, состо€щую из 100 магазинов в ќренбурге и ќренбургской области суммарной торговой площадью 36,7 тыс. кв. м. ƒанное приобретение стало уже третьим в этом году, таким образом ’5 планирует опередить своего конкурента ћагнит, игра€ на его территории, т.е. использу€ региональную экспансию, как за счет органического роста, так и M&A-сделок. ¬месте с тем, сектор во 2 п/г., похоже, продолжит находитьс€ под давлением ухудшени€ экономической ситуации и снижени€ реальных доходов населени€, что будет непосредственно вли€ть на потребительскую активность и поведение покупателей. ¬прочем, мультиформатна€ модель бизнеса ’5 должна несколько сгладить происход€щие изменени€.

ƒолгова€ нагрузка ’5 кардинально не изменилась: долг составил 129 млрд руб. («-1,5%» к 2014 г.), метрика „истый долг/EBITDA – 2,4х против 2,3х в 2014 г.  ороткий долг на конец июн€ в размере 31 млрд руб. не покрывалс€ денежными средствами на счетах в объеме 5 млрд руб. (против 26 млрд руб. в 2014 г.) ¬прочем, по данным компании, имелись невыбранные кредитные линии на общую сумму 114,9 млрд руб.

ќтметим, что в 1 п/г ’5 заметно сократил «подушку» ликвидности, инвестировав в развитие сети почти 25 млрд руб., на которые в том числе было открыто 332 новых магазина, из них 315 – ѕ€терочек, что в 2 раза больше, чем годом ранее. Ќапомним, что Capex ритейлера в 2014 г. составил 34,4 млрд руб.

ћы не ждем реакции в облигаци€х » — 5 ‘инанс на публикацию довольно неплохих, особенно дл€ текущих экономических условий, финансовых результатов, учитыва€ доходность ниже 12% годовых по относительно ликвидным выпускам. —реди обращающихс€ облигаций продуктовых ритейлеров по доходности наиболее привлекательно смотритс€ выпуск ќ ≈… (-/-/¬+) серии Ѕќ-04 (YTP 13,93%/1,1 г.), впрочем, и финансовые показатели компании по 1 п/г будут, скорее всего, ниже других крупных игроков.

 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: