Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Растущие котировки Brent поддержат российские евробонды


[26.08.2016]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Глобальные рынки

Глобальные долговые рынки были в ожидании выступления главы ФРС в Джексон-Хоуле, выход сильных макроданных в США повысил доходности базовых активов.

В среду глобальные долговые рынки продолжили находиться в ожидании пятничного выступления главы ФРС Дж.Йеллен, во второй половине торгов выход сильных макроданных в США (товары длительного пользования, пособия по безработице) и усиление ожиданий повышения долларовых ставок вызвали рост доходности UST-10 с 1,56% до 1,57%-1,58% годовых, следом отреагировали и 10-летние гособлигации Германии и Франции, показав рост с "-0,069%" до "-0,056%" годовых и с 0,16% до 0,18% годовых соответственно. Впрочем, под вечер реакция в суверенных европейских бондах практически полностью была нивелирована, в то время как UST-10 завершали день вблизи дневных максимумов по доходности – на уровне в 1,575% годовых. При этом фьючерсы на ставку ФРС оценивают вероятность ее повышения до конца года уже в 57% против 54% до выхода статданных.

Сегодня все внимание игроков глобальных долговых рынков будет к вечернему выступлению главы ФРС на симпозиуме в Джексон-Хоуле (в 17-00 мск), также рынки будут отыгрывать данный второй оценки ВВП США за 2 кв.

Сегодня внимание глобальных долговых рынков будет к выступлению главы ФРС, оценивать также будут макростатистику из США.

Еврооблигации

Российские суверенные евробонды были в небольшом "плюсе" при поддержке нефти, небольшое влияние на ход торгов оказал выход сильной статистики из США.

В четверг российские суверенные евробонды были в небольшом "плюсе" при удержавшей позиции нефти, которая смогла подрасти к 49,5 долл. за барр. Также влияние на ход торгов оказала сильная макростатистика из США (товары длительного пользования в июле и пособия по безработице за неделю), усилившая ожидания по повышению ставки в конце года (рыночная вероятность поднялась с 54% до 57%). UST-10 в доходности доходили до 1,57%-1,58% годовых. В итоге, длинные суверенные евробонды Russia-42 и Russia-43 завершали ценовым ростом на 21-24 б.п. (YTM 4,69%-4,7% годовых), бенчмарка Russia-23 – на 3 б.п. (YTM 3,39% годовых). Стоит отметить, что торговая активность в российских евробондах сохранялась низкой в сезон отпусков.

Сегодня с утра Brent торгуется на уровне 49,5 долл. за барр., что поддержит российские евробонды, впрочем, игроки рынка будут в ожидании выступления главы ФРС Дж.Йеллен сегодня вечером (в 17-00 мск) в надежде получить сигналы в вопросе дальнейшей монетарной политики американского регулятора. Также в фокусе будет выход макростатистики из США (сегодня – вторая ВВП за 2 кв.).

Сегодня игроки рынка будут в ожидании вечернего выступления главы ФРС Дж.Йеллен. Растущие котировки Brent поддержат российские евробонды.

FX/Денежные рынки

Рубль в четверг укреплялся при поддержке налоговых выплат и перешедшей к росту нефти.

Рубль в четверг укреплялся при поддержке налоговых выплат, а также нефти, удержавшей отметку в 49 долл. за барр., которая во второй половине торгов даже смогла показать рост к 49,5 долл. за барр. В итоге, рубль с 65 руб. окреп до 64,7 руб. за доллар. Напомним, вчера выплачивалась большая часть налогов (порядка 450-500 млрд руб.), при этом 29 августа предстоит выплатить еще налог на прибыль (по нашим оценкам, около 200-250 млрд руб.). В этом ключе рубль еще может продолжить получать поддержку от данного фактора и при нефти 49-50 долл. за барр. может удерживаться в диапазоне 64,5-65 руб. за доллар. В то же время на поведение национальной валюты уже под вечер может повлиять позиция доллара на мировых площадках, который будет реагировать на выступление главы ФРС Дж.Йеллен в Джескон-Хоуле сегодня вечером (в 17-00 мск). Рынок рассчитывает получить больше ясности относительно перспектив повышения ставок в США в этом году.

Рубль продолжит получать поддержку от завершающегося налогового периода и подрастающей нефти. Рынок будет ждать выступления Дж.Йеллен.

Облигации

На рынке ОФЗ продолжается затишье, но активность первичных корпоративных размещений возросла.

Минувший четверг выдался очень спокойным для рынка рублевого госдолга: на фоне низких объемов торгов изменение котировок было минимальным даже по меркам последних недель. Такой динамике способствуют продолжающийся сезон отпусков, консолидация котировок нефти вблизи 49,5 долл за баррель и снижение геополитической напряженности. Доходности среднесрочных выпусков находятся в диапазоне 8,47-8,87%, долгосрочных – 8,3-8,4%. Дисконт доходностей ОФЗ к ключевой ставке по-прежнему сохраняется на уровне 160-220 б.п., отражая ожидания смягчения монетарной политики ЦБ в среднесрочной перспективе.

На рынке корпоративного долга, напротив, наблюдается оживление. Успешному примеру Газпром нефти (Ba1/BB+/BBB-), в среду завершившей book-building с неоднократным снижением купонного ориентира, последовала компания МТС (Ba1/BB+/BB+). Сотовый оператор провел сбор заявок на облигации серии БО-02 с 2-летней офертой в объеме 10 млрд руб. В ходе book builing ориентир по ставке 1-го купона дважды был снижен с премаркетинговых 9,6-9,75% и в финале составил 9,4% годовых (YTM 9,62%).

Высокий спрос со стороны инвесторов стимулирует активность эмитентов на рынке первичных размещений: уже 30 августа сбор заявок проведет еще один эмитент с хорошим качеством – Транснефть (Ba1/BB+/–). Компания предложит облигации серии БО-06 с 6-летней офертой в объеме 17 млрд руб. Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 9,40-9,50% годовых (YTM 9,62-9,73%). На наш взгляд, данный ориентир впоследствии также будет снижен, учитывая текущий интерес инвесторов к рублевым выпускам и премию к ОФЗ более 100 б.п. Рекомендуем ориентироваться на YTM 9,45-9,55% годовых.

Ожидаем, что рынок ОФЗ завершит неделю на текущих уровнях в отсутствии явных катализаторов для роста или падения. Внимание игроков будет к вечернему выступлению главы ФРС, но возможная реакция, скорее всего, последует уже на следующей неделе.

Корпоративные события

Альфа-Банк (Ba2/BB/BB+) улучшил финансовые результаты по МСФО.

Чистая прибыль группы Альфа-Банк по МСФО за 6м2016 г. составила $161 млн против $32 млн за 6м2015 г. Как и в целом по системе улучшение финансовых результатов банка обеспечило удешевление фондирования и снижение стоимости риска.

В первом полугодии 2016 г. происходило улучшение чистой процентной маржи, которая выросла до 641 млн долларов (в рублевом эквиваленте — плюс 23,2%) вследствие снижения стоимости привлечения ресурсов рынке. Показатель чистой процентной маржи за 6м2016 г. вырос до 4,5% против 3,7% за 6м2015 г.

Стоимость риска банковской группы снизилась с 3,44% до 1,2% благодаря сокращению объема проблемной задолженности. Отчисления в резервы на возможные потери по ссудам уменьшились до 131 млн долларов с 466 млн в первом полугодии 2015-го. Доля кредитов с просрочкой более 90 дней снизилась за 6м2016 г. с 6,9% до 4,4%. Покрытие просроченных кредитов резервами на 30.06.2016 г. составило 122,1%.

Совокупные активы группы Альфа-Банк за 6м2016 г. выросли с $31,5 млрд до $ 33,3 млрд (+ 5,9%).

Капитализация прибыли обеспечила улучшение нормативов достаточности собственных средств. Капитал группы вырос на 6,9%, до $4,6 млрд долларов. Коэффициенты достаточности общего капитала и капитала первого уровня составили 21,1% и 16,7% соответственно (по стандартам Базель I).

Мы ожидаем, что сильные финансовые результаты Альфа-Банка будут способствовать дальнейшему сокращению премии в бондах эмитента к суверенной кривой.

Сбербанк (Ba1/–/BBB-) опубликовал сильные результаты по МСФО.

Сбербанк во 2кв2016 г. увеличил чистую прибыль до 145,4 млрд руб. по сравнению с 117,7 млрд руб. за первый квартал текущего года, следует из опубликованной МСФО-отчетности. За 6м2016 г. чистая прибыль Сбербанка составила 263,1 млрд руб. против 85,2 млрд руб. за 6м2015 г. Улучшение финансовых результатов было обеспечено за счет роста чистых процентных доходов и снижения расходов на резервирование потерь по сравнению с прошлым годом. Чистые процентные доходы Сбербанка за 2кв2016 г. составили 339,3 млрд руб., увеличившись на 4,2% относительно 1кв2016 г. и на 49,4% относительно 2кв2015 г. Процентные расходы снизились за 2кв2016 г. на 9,7% относительно 1кв2016 г. и на 19,1% относительно 2кв2015 г.

Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле снизилась до 4,9% с 5,2% кварталом ранее, в то время как уровень покрытия резервами вырос до 134% с 121% в первом квартале 2016 г.

Активы Сбербанка в первом полугодии 2016 г. сократились на 5,6%, что соответствует общему тренду в отрасли. Кредитный портфель сократился на 4,2%. Основным фактором снижения кредитного портфеля и активов в целом стало укрепление рубля и переоценка валютных статей баланса. Вместе с этим мы обращаем внимание на рост портфеля ценных бумаг на 162,2 млрд руб., что соответствует увеличению на 5,6% с начала года. В абсолютном выражении портфель ценных бумаг вырос до 3 068,2 млрд руб., что составляет 11,9% от всех активов Сбербанка. Увеличение портфеля ценных бумаг позволило Сбербанку частично компенсировать сокращение кредитного портфеля (на 781 млрд руб. за 6м2016 г.). Существенного высвобождения ликвидности в связи с сокращением кредитного портфеля Сбербанка не произошло, так как в пассивах произошло симметричное сокращение валютных обязательств.

Во 2кв2016 г. Сбербанк выплатил дивиденды за 2015 г. в размере 44,4 млрд руб. Данный отток был восполнен капитализацией прибыли за 6м2016 г. в размере 263,1 млрд руб., что вместе с сокращением взвешенных по риску активов обеспечило улучшение коэффициента достаточности общего капитала с 12,6% на начало года до 14,1% на конец первого полугодия 2016 г. (Базель I).

Мы ожидаем, что на фоне улучшения операционной среды Сбербанк во втором полугодии 2016 г. сможет показать дальнейший рост прибыльности, что будет поддерживать рост котировок долговых инструментов эмитента.

ЕК одобрила сделку VimpelCom (Ва3/ВВ/ВВ+) и Hutchison в Италии - Bloomberg.

По данным Интерфакс со ссылкой на агентство Bloomberg, Еврокомиссия одобрила сделку по объединению активов VimpelCom и Hutchison в Италии. Решение может быть объявлено на пресс-конференции комиссии на следующей неделе. Vimpelcom и Hutchison намерены владеть долями по 50% в компании Hutchison 3G Italy Investments, которой будут переданы операторы Wind и 3 Italia. В случае завершения сделки, оператор станет самым большим мобильным игроком на рынке Италии. Как сообщалось, ранее партнеры для получения одобрения регулятора заключили соглашение с французским оператором Iliad, который приобретет часть сотовых вышек и частот Wind Telecomunicazioni (принадлежит Vimpelcom) и 3 Italia ("дочка" Hutchison). За частоты компаний Iliad заплатит 450 млн евро поэтапно в течение 2017-2019 годов. Общая сумма сделки с учетом инфраструктуры не называлась.

В целом, новость, если она подтвердится официальным решением, позитивная для VimpelCom Ltd., который за счет сделки улучшил свои кредитные метрики, исключив большой долг итальянской "дочки". Так, без учета Wind по итогам 1 пол. 2016 г. метрика Чистый долг/EBITDA у VimpelCom составила 1,8х, а с учетом – 3,2х. В то же время новость уже отыграна рынком, поскольку о сделке было заявлено еще год назад, скорее нейтрально для евробондов компании.

ЭР-Телеком (В1/В+/-) купил петербургскую и две рязанские компании ВестКолл за 3,9 млрд руб.

По данным Интерфакс, ЭР-Телеком Холдинг приобрел 100% долей ООО "ВестКолл СПб" (провайдер ВестКолл), говорится в сообщении компании. Также ЭР-Телеком выкупил 48,61% долей в рязанских ООО "ИнтерТелеком" и ООО "Энлинг Телекоммуникации" у частых лиц Юрия Канушкина и Михаила Ростова. Еще 51,39% долей в этих компаниях владеет ВестКолл СПб. Таким образом, купив ВестКолл СПб, ЭР-Телеком получил и 100%-ный контроль над указанными рязанскими компаниями. Сумма сделки по приобретению трех компаний составила 3,87 млрд руб. Сделка была закрыта 24 августа.

Петербургский ВестКолл предоставляет услуги фиксированной телефонии, передачи данных, мобильной связи (FMC-проект в партнерстве с Мегафон), IPTV, а также облачные решения для B2C- и B2B-клиентов, обслуживая порядка 80 тыс. абонентов. Активы в Рязани позволят ЭР-Телеком увеличить долю рынка ШПД для частных клиентов до 46% и до 59% – для корпоративных клиентов.

Отметим, что у ЭР-Телеком уже имеется достаточный опыт консолидации региональных активов, а стратегия развития ближайших лет предполагает комбинацию органического развития и M&A-сделок. В целом, на 2016 г. компания озвучивала размер инвестиций порядка 8 млрд руб., рассчитывая удержать метрику Чистый долг/EBITDA на уровне 2,3х против 1,9х по итогам 2015 г. Похоже, данные сделки укладывается в ранее озвученные планы ЭР-Телеком, что должно оказать умеренное влияние на котировки облигаций эмитента ТелХолПБО1 (YTP 12,25%/2,45 г.), который в телекоммуникационном секторе предлагает наибольшую доходность. Выпуск может быть интересен инвесторам готовым к рискам бумаг рейтинговой группы "В".

Газпром нефть (Ва1/ВВ+/ВВВ-): итоги 1 пол. 2016 г. по МСФО.

Газпром нефть вчера отчиталась за 2 кв. и 1 пол. 2016 г. по МСФО, причем, значение показателя EBITDA оказалось выше консенсус-прогноза. Так, выручка компании за январь-июнь сократилась на 5% г/г до 771,1 млрд руб., показатель EBITDA скор. напротив вырос на 1,9% г/г до 203,5 млрд руб., EBITDA margin составила 26,4% ("+1,5 п.п." г/г). Поддержку результатам Газпром нефти при более низких ценах на нефть в 1 пол. 2016 г. было благодаря росту объемов добычи углеводородов на 10% г/г до 41,82 млн тонн н.э. (в основном на месторождениях СеверЭнергия), оптимизации объемов переработки и ассортимента, а также на фоне благоприятных курсовых разниц. Давление на прибыльность бизнеса оказывала заморозка экспортных пошлин – отрицательный эффект для EBITDA компания оценила в 1 пол. 2016 г. в размере 14 млрд руб. Отметим, что компания находится на пике инвестиций, что привело к формированию в отчетном периоде отрицательного свободного денежного потока почти 21 млрд руб. Вместе с тем, долговая нагрузка компании несколько снизилась – метрика Чистый долг/EBITDA составила 1,8х против 1,9х в 2015 г. и оставалась на комфортном уровне. При этом размер чистого долга составил 629 млрд руб. при запасе денежных средств на счетах и депозитах в размере 80 млрд руб. Вместе с тем, в июне Газпром нефть разместила биржевые облигации на 10 млрд руб. под 9,8%, которые пошли на досрочное погашение части кредитной линии Россельхозбанка с более высокой ставкой 11,9% на ту же сумму, что, безусловно, позитивный момент с точки зрения стоимости обслуживания долга. Напомним, на этой неделе Газпром нефть довольно успешно с трехкратной переподпиской провела bookbuilding сразу двух выпусков облигаций серий БО-01 и БО-04 общим объемом 15 млрд руб., установив ставку 1-го купона в размере 9,4% годовых (YTP 9,62%/5 лет). В целом, данные выпуски после размещения ниже первоначального индикатива (9,5%-9,75% годовых) смотрятся уже менее привлекательно (ниже более, чем на 100 б.п. ключевой ставки ЦБ), могут представлять интерес в среднесрочной перспективе в расчете на дальнейшее смягчение ДКП ЦБ. Интересно смотрится длинный евробонд Gazprneft-23 (YTM 4,77%/5,85 г.) с премией 40-80 б.п. к бондам других нефтегазовых компаний с рейтингом ВВ+/ВВВ-.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: