Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Протокол заседания FOMC продлил и подтвердил период сверхнизких долларовых ставок


[05.10.2012]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Вчера на рынке долларовых евробондов наблюдалась некая консолидация. Рост котировок, продолжавшийся на протяжении недели, приостановился, движение цен было разнонаправленным, однако Z-спрэды сузились на фоне продаж Treasuries.

CDS спрэды CDS RUSSIA 5Y и CDS GAZPRU 5Y практически не изменились с уровней 141 б.п. и 201 б.п. соответственно.

Мы не ожидаем усиления коррекции в евробондах в среднесрочной перспективе, так как кредитные спрэды по-прежнему расширены относительно недавних минимумов середины сентября (до QE3). Период сверхнизких ставок продлится значительное время и будет поддерживать рынок долларовых долговых инструментов. Вчерашний релиз протокола сентябрьского заседания FOMC подтвердил эту позицию.

Cудя по всему решение запустить QE3, также как и продлить ожидаемый срок периода сверхнизких процентных ставок до середины 2015 года были поддержаны большим количеством членов комитета и были приняты достаточно легко. Члены комитета согласовали подход, в рамках которого монетарная политика будет привязана к формальному уровню безработице в стране. Тем не менее, целевой уровень безработицы пока не был согласован, члены комитета заявили о том, что программа покупки MBS с рынка будет продолжаться до тех пор, пока уровень безработицы не опустится до устойчиво низкого уровня. Интересно, что достижение ожидаемых уровней безработицы не будет означать перехода немедленного перехода к повышению процентных ставок. FOMC заявил о том, что в случае ускорения восстановления экономики период сверхнизких процентных ставок продлится еще значительное время, так как комитет хочет добиться более устойчивого роста. Мы не увидели каких-либо комментариев по поводу скорого завершения действия программы Twist, по-видимому, вопрос, что будет делать FOMC в конце года, будет составлять основную интригу двух ближайших заседаний комитета. WSJ поддерживает ожидания, что в следующем году ФРС может заменить Twist дополнительными к MBS покупками Treasuries на открытом рынке, возможно в рамках уже установленного месячного лимита в $40 млрд.

Вчера Северсталь разместила 10-летний выпуск евробондов на $750 млн. Книга заявок собрала $6 млрд спроса. Очевидно, в текущих рыночных условиях инвесторы готовы давать некоторый дисконт к доходности кривой евробондов эмитента на вторичном рынке ради получения доступа к большим объемам на первичном размещении. Так, уровень купона, первоначально обозначенный «в районе 6,125%», был зафиксирован на уровне 5,9%, сегодня на «сером» рынке выпуск котировался на уровне 100,3-100,4. Таким образом, на наш взгляд новый выпуск CHMFRU-22 выглядит несколько переоцененным в кривой Северстали, возможно в текущей ситуации имеет смысл обратить внимание на CHMFRU-17 (YTM-4,71%) предполагая, что удачное размещение со временем приведет к переоценке всей кривой эмитента.

Также вчера банк ВТБ разместил субординированные евробонды сроком на 10 лет, объем выпуска составил $1,5 млрд. Уровень купона был установлен 6,95%, что соответствует порядка 80-90 б.п. премии компенсирующей кредитный риск субординированного выпуска к senior кривой евробондов банка. Отметим, что высокая активность эмитента на первичном рынке (в этом году ВТБ привлек на долговых рынках порядка $7,5 млрд в различных валютах, для сравнения Сбербанк менее $3 млрд) оказывает серьезное давления на котировки выпусков евробондов на вторичном рынке. Кривая еврооблигаций ВТБ (BBB/Baa1/BBB) торгуется существенно выше кривых других госбанков. В настоящее время спрэды к схожим выпусках Сбербанка (A3/BBB+) и ВЭБа (BBB/Baa1/BBB) находятся в районе исторических максимумов, в то время как спрэды к схожим выпускам Альфа-Банка (BB/Ba1/BBB-) и Банка Москвы (Ba2/BBB), напротив, на исторических минимумах.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: