Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[05.10.2012]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках

Вчера на рынке еврооблигаций преобладала «боковая» динамика. В большинстве выпусков суверенного и корпоративного секторов ценовые изменения не превышали 0,1%.

Вчера на рынке ОФЗ наблюдался активный рост котировок при возросшей торговой активности. На рынке рублевого корпоративного долга также преобладала позитивная динамика изменения котировок.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов выросли. S&P500 увеличился на 0,72%, Dow Jones вырос на 0,60 %. Бразильский индекс Bovespa снизился на 0,29%.

Европейские индексы завершили предыдущий день разнонаправленно. FUTSEE 100 прибавил 0,03%, DAX опустился на 0,23%, французский CAC 40 потерял 0,14%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet прибавил 4,05%; Brent подорожал на 4,08%. Сегодня Light Sweet торгуется по $91,4 (-0,34%); Brent стоит $112,15 (-0,38%). Спред между Brent и Light Sweet немного расширился до $20,75.

Драгоценные металлы показывают позитивную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1792,38. Серебро выросло до $34,995. Соотношение стоимости золота и серебра незначительно увеличилось до 51,22.

Ключевая статистика

Решение ЦБ РФ по вопросам процентной политики;

Промышленные заказы в Германии (14:00);

Изменение числа занятых вне с/х в США (16:30);

Уровень безработицы в США (16:30).

Новости и статистика

США

Число первичных заявок на пособие по безработице по итогам очередной недели выросло с пересмотренных наверх 363 тыс. до 367 тыс., однако оказавшись немного лучше ожиданий (средний прогноз составлял 370 тыс.). В среднем за сентябрь показатель не превышал 370 тыс. заявок в неделю.

Россия

Потребительская инфляция достигла в сентябре 0,6%, ускорившись после роста на 0,1% в августе. С начала года, таким образом, цены выросли уже на 5,2%.

По данным Банка России, объем международных резервов РФ по состоянию на 28 сентября достиг $528,2 млрд., показав рост на 0,7% относительно уровня предыдущей недели.

В ходе сегодняшнего заседания Банка России, ставка рефинансирования была оставлена на уровне 8,25% годовых.

Новости эмитентов

НК «Альянс» (-/-/-) планирует выпустить облигации серий 09 и 10 на общую сумму 10 млрд руб. Срок обращения займа составит 10 лет.

Российские еврооблигации

Вторичный рынок

Существенных ценовых изменений на российском рынке евробондов вчера не наблюдалось, устойчивый рост последних дней прекратился.

Выпуск Россия-30 просел в начале дня почти на 0,4%, хотя затем после заседания ЕЦБ показал небольшой рост. По итогам дня «тридцатка» потеряла около 0,1%, цена откатилась к 127,0% от номинала, что все еще близко к ценовому историческому максимуму.

В корпоративном секторе, серьезных изменений не наблюдалось. Хотя, «длинные» бонды Газпрома и ВТБ испытали серьезную просадку. Так, ВТБ-20 рухнул на 0,8%, ВТБ-35 потерял 0,7% в основном по причине вчерашнего размещения субординированного евробонда ВТБ с погашением через 10 лет. Бонды Газпром-34 и Газпром-37 потеряли по 0,5% и 0,6% соответственно. Около 0,1% снижение также показали выпуски Газпром- 18 и Газпром-22, а также Новатэк-21.

С другой стороны, бонды некоторых металлургических компаний вновь показали довольно сильный рост. Евробонд Распадская-17 взлетел вчера на 1,4% и оказался лидером роста, после объявления, что 82,0% акций Распадская будут консолидированы холдингом Евраз. Это, бесспорно, был позитивный сигнал для кредитного качества Распадской, и скорее негативный для Евраза. Вчера спрэд между Распадская-17 и Евраз- 17 сократился до минимальных за последние месяцы уровня в 30 б.п. Дальнейшее сокращение спрэда выглядит вполне вероятным, поэтому евробонд Распадская-17 по-прежнему привлекателен для покупки. В то же время, по условиям, часть сделки будет оплачена деньгами в размере $2,0 млрд., что приведет к росту долговой нагрузки у Евраза. Сделка будет осуществляться в 2013 и 2014 годах. В среднесрочной перспективе инвестиционная привлекательность евробондов Евраза сохраняется, хотя потенциал роста сейчас существенно ниже, чем до объявления о предстоящей сделке. Сейчас спрэд между выпусками Евраз-17 и Евраз-18 составляет около 170 б.п. Даже с учетом предстоящей сделки в следующем году, значение спрэда в 120-130 б.п. выглядит более оправданным, поэтому до конца года доходность может опуститься на 40-50 б.п.

На утро пятницы на рынках складывается нейтральный внешний фон. Рынки ожидают данные по уровню безработицы и non-farm payrolls в США за сентября. Судя по прошлой статистке – рост индекса ISM и неплохие данные по рынку труда от института ADP – сегодняшняя статистика должна оказаться лучше, чем в прошлом месяце. Пока фьючерс на индекс S&P500 торгуется без изменения, как и выпуск Россия-30. Ожидаем «боковик» в первой половине дня, который, вероятно, сменится слабым ростом к концу дня.

Первичный рынок

Высокий спрос на российские евробонды сохраняется, что способствует повышенной активности на первичном рынке.

Вчера на рынок вышла Северсталь, разместив 10-летни евробонд под рекордно низкую ставку в 5,9% годовых. Вчера, предварительный ориентир по купону составлял 6,125% годовых, и он также казался нам не очень привлекательным. Однако, огромный спрос способствовал установлению еще более низкой ставки. Объем займа составил $750 млн. После выхода на вторичный рынок, евробонд торгуется по 100,2-100,3% от номинала, доходность опустилась до 5,88% годовых. В дальнейшем выпуск будет торговаться вместе с рынком, потенциала для опережающей динамики нем нет.

Помимо Северстали, на рынок вышел и ВТБ, разместив субординированный евробонд. ВТБ занял $1,5 млрд. под 10 лет, пополнив свой капитал 2-го уровня. Первоначальный ориентир по доходность в 7,25% был также понижен до 6,95% годовых. По нашей оценки, справедливый уровень доходности должен был находится в районе 6,8% годовых, поэтому участие в займе было интересно. После выхода на «вторичку» выпуск торгуется на уровне 100,7-100,8% от номинала, а доходность опустилась до 6,85% годовых. Потенциал роста в выпуске уже сейчас не очень большой и не превышает 0,3-0,5%.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день вырос на 37 млрд рублей и составляет 660 млрд рублей. Сегодня ЦБ РФ должен абсорбировать ликвидность в объеме 79 млрд рублей (днем ранее было абсорбировано 61 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний день улучшилась на 20 млрд рублей и составляет -1,727 трлн рублей (днем ранее –1,747 трлн рублей).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил около 64 млрд рублей при лимите 180 млрд рублей. В результате банки удовлетворили весь объем спроса под процентную ставку 5,58% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали свыше 52 млрд рублей под 5,52% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО банки забрали 70,5 млрд рублей при лимите 200 млрд рублей под ставку 5,6% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали 33 млрд рублей под 5,51% годовых.

Кроме того, Федеральное Казначейство предложило банкам на депозитном аукционе 25 млрд рублей на месяц. Минимальная процентная ставка – 6,2% годовых. В ходе аукциона спрос составил 21 млрд рублей. В результате банки удовлетворили спрос в полном объеме под процентную ставку 6,2% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N выросла на 4 б.п. до 5,79% годовых, ставка Mosprime 3М понизилась на 1 б.п. до 7,16% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 5,5-5,75% годовых. Ставка однодневного междилерского РЕПО ММВБ сократилась на 1 б.п. до 5,85% годовых.

Структура задолженности перед Банком России изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы остался на уровне 651 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе выросла на 13 млрд рублей до 1,12 трлн рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке опустилась до нулевых уровней.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 140 млрд рублей (днем ранее лимит однодневного РЕПО составлял 180 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,5% годовых.

Ситуация на денежном рынке практически не изменилась относительно предыдущего дня. Сегодня ожидаем сохранения ставок на текущих уровнях.

Рынок ОФЗ

Вторичный рынок

Вчера на рынке ОФЗ наблюдался активный рост котировок при возросшей торговой активности.

Мы не исключаем вероятности того, что игроки отыгрывали новость о том, что Euroclear Bank получил разрешение ФСФР на взаимодействие с центральным российским депозитарием. Спред между рублевым евробондом на текущий момент сократился до 115 б.п. со 160 на середину сентября. Таким образом, игроки продолжают накапливать бумаги под идею о либерализации рынка ОФЗ. В ноябре ожидается открытие доступа к услугам Euroclear Bank для ОФЗ после того, как российские государственные органы утвердят НРД в качестве официального российского центрального депозитария.

При наибольшем обороте подорожали 7-летние бумаги 26208 на 0,31%. 4-летний выпуск 26203 прибавил в цене 0,3%, 9-летний 26205 на 0,15%.

Рынок рублевых корпоративных облигаций

Вторичный рынок

На рынке рублевого корпоративного долга также преобладала позитивная динамика изменения котировок.

Лучше рынка закрылся выпуск банка ВЭБ БО-2 (+0,41%). Кроме того, спросом пользовались бумаги ЮТэйр-Финанс БО-6 (+0,2%) и РСХБ-12 (+0,19%). Под давлением продавцов снижением завершили бумаги банка ТД Копейка БО-1 (-0,93%), Вымпелком-4 (-0,5%) и банка ВЭБ БО-5 (-0,3%).

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг сократился до 17 с 108 млрд рублей.

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня понизился на 0,01% и составляет 104,69 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds вырос на 1 б.п. до 8,47% годовых.

Сегодня ожидаем продолжения роста на внутреннем долговом рынке.

Первичный рынок

Татфондбанк (В3/-/-) 16 октября планирует разместить облигации серии БО-6 на 2 млрд рублей. Книгу заявок на покупку бумаг планируется открыть 9 октября по 11 октября. Ориентир по ставке 1-го купона находится в диапазоне 12,7-13% годовых, доходность к годовой оферте – 13,16-13,42% годовых. Премия к собственной кривой доходности составляет 175-206 б.п., премия к кривой ОФЗ – 640-670 б.п. С учетом существующих кредитных рисков банка, участие в займе может быть привлекательно с доходностью от 13,3% годовых.

Торговые идеи на рынке евробондов

Среди суверенных еврооблигаций стран СНГ инвестиционный интерес представляет выпуск Украина-13 (В+/В2/В). Так, евробонд, погашаемый менее чем через год, торгуется с доходностью 6,3% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

На российском рынке еврооблигаций мы сохраняем торговые рекомендации по некоторым «длинным» выпускам, цены на которые могут вырасти в ближайшие недели. Прежде всего, мы выделяем:

- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);

- Металлоинвест-16 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться);

- Вымпелком-21 и Вымпелком-18 (спрэд к суверенной кривой и выпуску МТС-20 должен сократиться на 70-80 б.п. после публикации позитивной отчетности);

- «вечный» евробонд ВТБ;

Также в банковском секторе среди еврооблигаций с отдаленными сроками погашения, мы рекомендуем обратить внимание на выпуски:

- Промсвязьбанк-17 (один из самых недооцененных на сегодняшний момент евробонд в банковском секторе, доходность – 8,5% годовых);

- Банк Русский Стандарт-18 (субординированный евробонд, один из самых высокодоходных на рынке (доходность – 10,6% годовых), потенциал снижения доходности – около 50 б.п.)

Альфа-банк-17 (единственный частный банк в России с рейтингом инвестиционной категории, хорошая альтернатива покупки бумаг государственных банков, вероятность сужения спрэда к евробондам Газпромбанка);

- Ренессанс Капитал-16 (высокая финансовая устойчивость, доходность составляет порядка около 25,0% к погашению, самый высокодоходный выпуск на российском рынке, рекомендуем инвесторам, склонным к риску).

Среди коротких бумаг очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 9,7%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Здесь же отметим и МКБ-14 (-/В1/-), который предлагает доходность 6,6% что при дюрации менее двух лет представляет инвестиционный интерес.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-6 и БО-7. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром Нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

Кроме того, в рамках этой же стратегии мы рекомендуем покупку ликвидного выпуска МКБ БО-4 с офертой в декабре текущего года.

В рамках ожидания роста цены и с точки зрения соотношения риск/доходность мы считаем интересными покупку бумаг: Локо-Банка БО-3, Запсибкомбанк БО-2. Все выпуски имеют годовые оферты. Рекомендуем покупку выпуска МСП Банка-2.

Кроме того, рекомендуем нарастить в портфеле долю бумаг МКБ БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 10,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.

Для увеличения доходности портфеля можно приобрести выпуск Ренессанс Капитал БО-3, который торгуется с доходностью YTP 12.08.13 12,5% годовых.

В рамках спекулятивной стратегии купить можно также долги ВТБ БО-8 и Пробизнесбанка-7, а также Промсвязьбанка БО-7. Рекомендуем покупку новых облигаций МКБ БО-2.

На фоне присвоения рейтинга Почте России от Fitch на уровне ВВВ с прогнозом Стабильный рекомендуем покупку бумаг 1-й серии на вторичном рынке.

Новый выпуск Альфа-банк БО-3 имеет потенциал роста цены на вторичном рынке.

Кроме того, на фоне добавления бумаг СМП Банка 1-й серии в Ломбардный список интересна покупка облигаций на вторичном рынке.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: