Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Причина бездействия ОПЕК, или Что будет с нефтью дальше?


[28.11.2014]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Причина бездействия ОПЕК или что будет с нефтью дальше

Как мы предполагали в предыдущем Специальном обзоре, на вчерашнем заседании ОПЕК не было принято решения о сокращении добычи. Более того, картель даже не стал прибегать к словесным интервенциям, - т.е. призывать страны не превышать установленную квоту. Напомним, что сейчас страны ОПЕК совокупно добывают на 0,9 млн барр./день больше квоты.

Реакция нефти на решение ОПЕК тоже была нами ожидаема - мы, правда, ждали даже чуть более сильного снижения до 70-71 долл./барр. Вчера минимум дня по нефти был 71,25 долл./барр. Тем не менее, мы считаем, что ниже нефть не пойдет. Эта просадка - не более чем психологическая реакция на решение, а точнее на отсутствие какого-либо решения со стороны ОПЕК. Мы по-прежнему ожидаем, что средняя цена нефти до конца этого года будет в районе 78 долл./барр. Соответственно, ожидаем, что в ближайшее время нефть вернется к уровням, которые были до фактического заседания ОПЕК.

Почему картель не предпринял никаких действий?

Резко (полярно) выделяются такие страны как Катар и Кувейт - с их чрезвычайно низкими ценами (58-59 долл./барр.) и, например, Иран - с его необходимыми 136 долл./барр. Тем не менее, то, при какой цене балансируются бюджеты стран ОПЕК в целом не так важно как то, при какой цене балансируется бюджет Саудовской Аравии. Это ключевая страна, т.к. у нее сосредоточено 76% всех резервных мощностей ОПЕК, именно ее ресурс всегда используется для манипулирования ценами на нефть.

Мы видим, что точка безубыточности для ее бюджета составляет всего 92 долл./барр. То есть, если даже в оставшееся время до конца этого года, цены на нефть продолжат снижаться и в среднем составят 70 долл./барр., то средняя цена нефти Brent по году все равно будет выше, чем необходимая для бюджета Саудовской Аравии. «В минус» Саудовская Аравия уйдет только если цены на нефть в среднем до конца года будут на уровне 31 долл./барр.! То есть, падение цены на нефть еще более чем в 2 раза. Таким образом, Саудовская Аравия, точнее ее бюджет, может спокойно выдерживать и более сильное снижение цены на нефть, что позволяет ей вести довольно успешную ценовую войну.

В случае реализации нашего базового сценария (78 долл./барр. в среднем до конца этого года), средняя цена нефти по году составит 99,8 долл./барр. - Саудовская Аравия в этом случае будет «в плюсе». Именно по этой причине мы и не ждали, что ОПЕК примут решение о сокращении квоты на добычу.

Таким образом, мы в настоящее время имеем цену на нефть Brent, которая потеряла уже более 30% с начала этого года. И это всех устраивает. Ведь даже некоторые сланцевые проекты в США, в особенности крупные как Eagle Ford и Bakken, остаются прибыльными при цене на нефть от 50 до 76 долл./барр. (цена на скважине, в зависимости от проекта). Есть даже проекты с еще более низкой точкой безубыточности. Однако большинство сланцевых проектов в США прибыльны все-таки при цене нефти между 60 и 80 долл./барр. То есть, даже при текущих ценах, а тем более мы ожидаем возврата нефти к 78 долл./барр., добыча сланцевой нефти в США не остановится.

Если же говорить, например, про российские компании, то в Западной Сибири цена на скважине составляет порядка 24 долл./барр. (за вычетом налогов, пошлин, и транспортных расходов). А если рассматривать российские сланцы - Баженовскую свиту - то там выходит уже около 65-70 долл./барр. на скважине.

Исходя из фундаментальных соображений, мы считаем, что до конца года диапазон 72-75 долл./барр. по Brent выступит неплохой зоной поддержки. А в 2015 году такой зоной может стать уже диапазон 60-65 долл./барр. Если говорить про долгосрочные тренды, то мы считаем, что текущая фаза снижения цен на нефть продлится до 2016 года, а вернуться выше трехзначных значений, в отсутствие геополитических шоков, среднемесячная стоимость нефти сможет не ранее 2018 года.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов