Глобальные рынки

На глобальных рынках заметно некоторое ухудшение настроений после объявления итогов заседания ФРС.

На глобальных рынках настроения после заседания Федрезерва несколько нервозные – американские фондовые индексы завершили вчерашний день снижением в рамках 0,1-0,5%, а в лидерах снижения вновь находятся компании сектора технологий, которые в среднем за последнюю неделю потеряли уже около 3% (по отдельным бумагам, например Apple, потери составляют около 8%). Идея того, что многие активы сейчас дороги, и в случае уменьшения ликвидности на рынках после сокращения баланса ФРС демонстрировать дальнейший рост рынкам будет проблематично, оказывают некоторое давление на всю группу рисковых активов на глобальных рынках.

Доходность 10-летних американских гособлигаций вчера подросла до 2,17%. Спрэд между 10-летними гособлигациями США и Германии держится в районе 185-190 б.п. Инфляционные ожидания в Штатах (спрэд между 5-летними UST и TIPS) находятся уже ниже 1,6%.

Американский доллар на валютном рынке вчера укрепился по отношению к большинству конкурентов. Сегодня среди ключевых событий на глобальных рынках отметим публикацию инфляционных показателей в ЕС и напомним, что на выходных состоится второй тур парламентских выборов во Франции.

Для продолжения роста глобальных рынков нужны новые драйверы.

Еврооблигации

В четверг российские суверенные евробонды снижались в цене наряду с госбондами других стран EM после заседания ФРС. Негативный фон создавала угроза санкций.

В четверг российские суверенные евробонды снижались в цене наряду с госбондами других стран EM после заседания ФРС и последовавших комментариев регулятора, в т.ч. о намерение в скором времени начать планомерное сокращение баланса. При этом UST-10 в доходности продолжили планомерно расти с 2,13% до 2,16% годовых. Негативный фон также создавали новости о возможном расширении антироссийских санкции со стороны США (может затронуть суверенный долг), которые принял Сенат Конгресса США. При этом нефть Brent после просадки накануне вчера балансировала вблизи отметки 47 долл. за барр. В итоге, бенчмарк RUS’26 подешевел на 62 б.п. (YTM 4,05%), длинные выпуски RUS’42 и RUS’43 – на 70-72 б.п. (YTM 4,76%-4,77%). CDS на Россию (5 лет) подрос на 6 б.п. до 165 б.п. Снижение котировок, в основном в пределах 30-50 б.п., вчера также было и в российских корпоративных евробондах.

Сегодня с утра доходности UST-10 слегка подрастают с 2,16% до 2,17% годовых, нефть Brent по-прежнему держится около отметки 47 долл. за барр. На этом фоне российские евробонды, вероятно, будут стабилизироваться в ожидании новых сигналов, в первую очередь, от динамики базовых активов. В фокусе также развития ситуации вокруг новых мер санкционного давления со стороны США. Сегодня на ход торгов на глобальных долговых рынках также может оказать влияние выход блока макростатистики в Штатах: разрешения на строительство новых домов в мае (в 15:30 мск) и индекс потребдоверия от университета Мичигана (в 17:00 мск).

Российские евробонды, вероятно, будут стабилизироваться в ожидании новых сигналов от динамики UST. В фокусе развитие ситуации с расширением санкций со стороны США.

FX/Денежные рынки

В четверг российский рубль оставался под давлением, снижаясь сопоставимо с другими валютами emerging markets.

В четверг валюты развивающихся стран продолжили слабеть по отношению к американскому доллару. Российский рубль, турецкая лира, мексиканский песо, южноафриканский ранд потеряли 0,7-2% к американской валюте. Напомним, после мартовского повышения ставки Федрезерва при относительно мягком тоне риторики валюты EM в течение примерно двух недель демонстрировали укрепление по отношению к доллару. Сейчас же мы пока наблюдаем противоположную динамику.

Пара доллар/рубль вчера укреплялась до отметки 57,90 руб/долл. и постепенно подбирается к верхней границе диапазона 56-58 руб/долл., в котором находилась в последний месяц. Некоторое давление на рубль мог оказывать негативный новостной фон в отношении российских активов после усиления санкционного давления на РФ со стороны США. Но тот факт, что рубль вчера ослаблялся сопоставимо с другими валютами EM, скорее, говорит об общем снижении "аппетита к риску" со стороны глобальных инвесторов к развивающимся рынкам, что определяло в основной степени вчерашнюю динамику рубля.

Сегодня состоится заседание Банка России, на котором с большой вероятностью ЦБ еще раз понизит ставку. Наш базовый сценарий – понижение ставки на 50 б.п., но мы вполне допускаем и более консервативный вариант с понижением ставки на 25 б.п. Понижение ставки на 50 б.п. может оказать некоторое давление на рубль, но опыт прошлых заседаний демонстрирует все же ограниченный эффект изменения ставки на динамику рубля. Отдельное внимание мы хотим обратить на пресс-конференцию Э.Набиуллиной и возможное упоминание о сроках возобновления покупок валюты в рамках пополнения ЗВР.

На рынке МБК ставка Mosprime o/n в четверг подросла до 9,33%. Объем средств банков на корсчетах и депозитах в ЦБ снизился до 2,55 трлн руб. Профицит банковской ликвидности на продолжает держаться в районе 400 млрд. руб.

Возрастают риски перехода в диапазон 57,50-59 руб/долл. по паре доллар/рубль.

Облигации

В четверг доходности ОФЗ поднялись на 8-13 б.п. в условиях глобального "бегства от рисков", угрозы санкций и низких цен на нефть.

Четверг стал днем распродаж на рублевом долговом рынке: большинство выпусков ОФЗ подешевели на 0,4-0,6 п.п. на повышенных торговых оборотах. В результате доходности облигаций с погашением в 2020-2033 гг. поднялись сразу на 8-13 б.п. до 7,7-8,05%. Давление на ОФЗ продолжает оказывать низкая цена на нефть, которая вчера не пыталась подняться выше уровня 47 долл./барр. по Brent после резкого падения в среду. Однако основной причиной значительного роста доходностей ОФЗ мы считаем закрытие длинных позиций нерезидентами, выходившими из наиболее рисковых активов стран EM. Так, доходности локальных гособлигаций Турции вчера выросли на 6 б.п., ЮАР – на 9 б.п. Возможно, инвесторов немного разочаровала риторика главы ФРС после заседания 14 июня, не ставшая более мягкой на фоне выхода слабой статистики по инфляции и розничным продажам на этой неделе. Не добавляет оптимизма и перспектива введения новых санкций против РФ со стороны США. В то же время статистика по инфляции от Росстата не преподнесла негативных сюрпризов. Потребительские цены за период с 6 по 13 июня выросли на 0,1%, как и в предыдущие 2 недели, инфляция в годовом выражении оценочно осталась на уровне 4,2%.

На наш взгляд, причин для дальнейшего падения котировок ОФЗ пока нет, и инвесторы возьмут паузу до заседания ЦБ РФ (13:30 мск). Его наиболее вероятным исходом мы по-прежнему считаем снижение ключевой ставки на 50 б.п. до 8,75%, так как умеренное ослабление рубля было ожидаемым и больших рисков для инфляции оно пока не несет. Полагаем, что динамика котировок ОФЗ после заседания будет определяться не столько решением по ставке, сколько риторикой Э.Набиуллиной на пресс-конференции, формирующей представление о вероятной траектории движения ставок в будущем. Скорее всего, снижение ставки на 50 б.п. все же немного поддержит корректирующийся рынок и доходности ОФЗ в течение нескольких дней опустятся на 5-7 б.п. Выбор же в пользу шага 25 б.п. при сдержанной риторике может привести к сопоставимому росту доходностей.

Дальнейшая динамика доходностей ОФЗ будет определяться сегодняшним решением ЦБ РФ по ставке и риторикой Э. Набиуллиной на последующей пресс-конференции.