Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Поток позитивных новостей продолжает поддерживать апетит к риску на рынках на высоком уровне


[28.01.2013]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

НА ПРОШЕДШЕЙ НЕДЕЛЕ

Практически всю прошлую неделю рынки подпитывались позитивными новостями из ведущих мировых экономик, что позволило индексу S&P 500 показать рост 8 дней подряд, продемонстрировав самое долгое ралли с ноября 2004 г.

Как и ожидалось, палата представителей конгресса США одобрила в среду 285 голосами «за» при 144 «против» законопроект, позволяющий администрации финансировать расходы бюджета и продолжать заимствования в период до 19 мая. В результате, можно говорить, что вопрос потолка госдолга на ближайшие месяцы снят с повестки дня мировых рынков.

Поддержку рынкам оказывали и позитивные статистические данные из США. Так, число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на позапрошлой неделе снизилось на 5 тыс. - до 330 тыс. - минимального уровня с 2008 года. Кроме того Conference Board сообщила, что индекс опережающих экономических показателей США вырос в декабре на 0,5%, что является максимальным подъемом за три месяца.

Триггером роста оптимизма в Европе стало заявление ЕЦБ, который сообщил, что получил заявки банков еврозоны на погашение трехлетних кредитов, выданных в конце 2011 г. в рамках первого раунда программы LTRO, в объеме €137,2 млрд. Кроме того, глава ЕЦБ Марио Драги на Всемирном экономическом форуме в Давосе заявил, что рыночная конъюнктура в 2013 году намного благоприятнее, чем в прошлом году, в том числе наблюдается улучшение условий финансирования.

По Германии макростатистика также оказалась лучше ожиданий инвесторов - рассчитываемый Ifo индекс делового доверия в стране вырос в январе до максимальных с июня 104,2 п. по сравнению со 102,4 п. месяцем ранее.

Вместе с тем источником растущих беспокойств остается Кипр. Агентство Fitch снизило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента в иностранной и национальной валютах на две ступени - до «В» с «BB-», прогноз рейтингов – «негативный».

НА ТЕКУЩЕЙ НЕДЕЛЕ

На этой неделе в США выходит блок статистики по рынку жилья, которая вполне может оказаться лучше ожиданий инвесторов.

29 января начнется 2-дневное заседание ФРС США, по итогам которого 30 января будет объявлено решение по ставке.

30 января выйдут актуализированные данные по ВВП США за IV квартал 2012 г.

В конце недели выйдет статистика по инфляции в США, а также данные по рынку труда.

Евробонды развивающихся стран

На прошедшей неделе на рынке еврооблигаций преимущественно наблюдался неагрессивный рост котировок после выходного дня в США в понедельник. Первичное предложение евробондов от российских эмитентов продолжилось. При этом на вторичном рынке сохраняется высокий спрос на высокодоходные бумаги.

В пятницу активность на рынке снизилась, под вечер наблюдалась небольшая коррекция: котировки RUS-30 (YTM-2,76%) снизились до 126,5-126,625, прошли продажи в кривой Вымпелкома - котировки VIP-22 (YTM-5.25%) опустились на 50 б.п. - до 116-116,5Также стали появляться оффера в senior-выпусках ТКС Банка – котировки AKBHC-15 (YTM-8.52%) снизились на ~20 б.п. - до 104,875-105. CDS RUS 5Y поднялся до 133 б.п. Спрос сохранился на кривой Русского Стандарта, ВТБ и Альфа-банка.

МКБ (B1/B+/BB–) разместил senior-евробонд объемом $500 млн. при 2-кратной переподписке с купоном 7,7% годовых на 5 лет. На наш взгляд, бумага близка к своим справедливым значением, однако дефицит высокодоходных бумаг на рынке может сформировать повышенный спрос на выпуск. На сером рынке бумага в пятницу торговалась на уровне 100,125.

СИБУР (Ba1/—/BB+) размесил 5-летний выпуск с купоном 3,9%, объемом $1 млрд. На вторичном рынке сделки проходят в районе 100.50. На наш взгляд, бумага выглядит довольно дорого относительно Еврохима, даже несмотря на хорошее кредитное качество эмитента.

Сбербанк (Baa1/—/BBB) разместил рублевый евробонд на 3 года с купоном 7% годовых объемом 25 млрд. руб. На вторичном рынке бумага не сдвинулась с номинала. Отметим, что выпуск размещен с дисконтом около 20 б.п. к кривой евробондов РСХБ (Baa1/—/BBB), что близко к справедливому уровню спрэда порядка 30 б.п. (между кривыми долларовых евробондов эмитентов). Среди рублевых евробондов более привлекательно смотрятся выпуски Газпромбанка (Baa3/BBB–/—), спрэд по которым к РСБ расширился до 50 б.п. после размещения нового выпуска Gazprombank-16R.

Среди готовящихся размещений отметим, что АИЖК планирует рублевый евробонд; предложение ожидается в четверг, ожидаемый срок ~7 лет. Также вслед за ВТБ и РСХБ, Русский стандарт планирует займ в юанях. Сегодня Газпром начинает road-show, после которого стоит ожидать предложение долларовых евробондов.

Рублевые облигации

ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Ситуация на денежном рынке всю неделю оставалась достаточно спокойной – ставки o/n держались около минимальной аукционной ставки РЕПО ЦБ в размере 5,5% годовых. Вместе с тем к концу неделе ставки подросли на фоне налоговых платежей при повышении спроса на РЕПО.

Так, в пятницу индикативная ставка MosPrime o/n подросла до 5,68% годовых, к вечеру ставки продолжили рост вплоть до 6% годовых. ЦБ при этом расширил лимит по однодневному РЕПО до 210 млрд. руб., который был полностью выбран банками (спрос составил 220 млрд. руб.).

При этом мы отмечаем заметный рост объема задолженности банков по РЕПО ЦБ до 1,6 трлн. руб. (+207 млрд. руб.), что подтверждает тенденцию роста ставок на МБК.

В понедельник пройдет уплата налога на прибыль, в результате чего ставки будут оставаться на повышенном уровне.

ОБЛИГАЦИИ ФЕДЕРАЛЬНОГО ЗАЙМА

Кривая ОФЗ на прошлой неделе продемонстрировала снижение на 5-10 б.п. при среднем уровне объемов торгов. Поддержку рынку оказало укрепление рубля, а также снижение валютных и процентных свопов до своих локальных минимумов. Ожидаем сохранения спроса на госбумаги в начале текущей недели благодаря сохраняющейся благоприятной рыночной конъюнктуре.

Мы по-прежнему умеренно-позитивно смотрим на самые длинные выпуски на кривой госбумаг, которые остаются недооцененными, торгуясь по доходности около 7% годовых. На пошлой неделе наши ожидания начали реализовываться – доходность ОФЗ 26207 вновь опустилась под уровень 7%, в то время как новый 15-летний выпуск ОФЗ 26212 вплотную приблизился к данной отметке с момента размещения в прошлую среду. На текущий момент спрэд ОФЗ 26207 к короткой ОФЗ 25079 составляет 97 б.п. при локальном минимуме в декабре 35-45 б.п.

Среднесрочные выпуски ОФЗ с дюрацией 2-5 лет продолжают торговаться с доходностью 6,0-6,2% годовых, что на фоне повышения ставок на МБК выглядит своим справедливым предельным уровнем.

На этой неделе Минфин проведет размещение 10-летнего выпуска ОФЗ 26211 на 20 млрд. руб., а также доразместит 7-летний выпуск ОФЗ 26208 на 7,3 млрд. руб. В целом данные объемы выглядят вполне умеренными для рынка, в результате чего не ждем повышения давления на котировки на фоне нового предложения.

Вместе с тем определенным препятствием для роста остаются валютные и процентные свопы – спрэды к ОФЗ на текущий момент к ставкам NDF и IRS находятся вблизи исторических минимумов. Спрэд ОФЗ 26204-Russia-18R также сузился за последнее время до 45 б.п. при нашей цели около 20-25 б.п.

КОРПОРАТИВНЫЕ ОБЛИГАЦИИ И ОБЛИГАЦИИ РиМОВ

Торговая активность на рынке на прошлой неделе сохранилась на высоком уровне. Мы по-прежнему отмечаем спрос не только в бумагах высокого кредитного качества, но также и в облигациях III эшелоне, не входящих в ломбардный список ЦБ, в которые перекладываются инвесторы в поисках более интересной доходности.

ФСК ЕЭС (Baa2/BBB/ ) в пятницу разместила выпуск облигаций 24-й серии объемом 10 млрд. руб. при спросе 30 млрд. руб. Ставка 1-го купона облигаций установлена в рамках аукциона в размере 8,0% (YTP 8,16%) годовых к 7-летней оферте. В комментарии перед размещением мы отмечали, что пограничным значением ставки купона для принятия решения об участии в аукционе является как раз уровень 8,0% годовых который предполагает премию к собственной кривой эмитента около 5 б.п. За счет покупок на кривой ОФЗ в пятницу данный спрэд расширился до 10-15 б.п., что выглядит достаточно интересно для спекулятивной покупки. Мы включаем бумагу в свой модельный портфель с рекомендацией на покупку. Напомним, что дополнительным фактором поддержки спроса может стать покупка длинного корпоративного бонда в расчете на продажу бумаги иностранным инвесторам после запуска Euroclear.

Татфондбанк (B3/—/—) объявил в пятницу, что планирует с 30 января по 6 февраля провести сбор заявок инвесторов на приобретение 3-летних биржевых облигаций серии БО-07 на сумму 2 млрд руб. Ориентир ставки купона - 12,5-13% (YTP 12,89-13,42%) годовых к годовой оферте. Прайсинг нового выпуска облигаций Татфондбанка предполагает премию 35 90 б п к собственной кривой доходности, что выглядит интересно для покупки. Кроме того Банк в декабре 2012 г. погасил выпуск 7-й серии на 1 млрд. руб., а также Татфондбанку предстоит погасить выпуск серии 06 в феврале 2013 г. на 2 млрд. руб., что поддержит спрос на новый выпуск Банка со стороны инвесторов. В ожидании нового выпуска мы закрываем позицию по выпуску банка серии БО-06 по 100,55 – финансовый результат от операции при покупке бумаги на размещении в октябре 2012 г. составил 4,15% или 15% годовых.

МРСК Урала (Ba2/—/—) сегодня открывает книгу заявок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-01 объемом 3 млрд. рублей. Сбор заявок продлится до 29 января. Ориентир ставки 1-го купона составляет 8,5-9,0% (YTM 8,68-9,2%) годовых к погашению через 3 года. Напомним, в 2013 году госпакет ФСК будет внесен в компанию "Российские сети" (такое название получит "Холдинг МРСК", который выбран центром консолидации). В этом ключе кредитный анализ МРСК становится второстепенным, а ключевыми факторами привлекательности облигаций МРСК становится их доходность и потенциальная ликвидность на рынке. На текущий момент облигации МОЭСК (Ba2/BB–/—) торгуются на рынке с премией к ОФЗ в размере 260 б.п., МРСК Центра (—/BB–/—) и МРСК ЦиП (Ba2/—/—) – в диапазоне 275-280 б.п. Прайсинг по новому выпуску МРСК Урала предполагает премию к кривой госбумаг на уровне 265-330 б.п. На наш взгляд, выпуск выглядит интересно от середины маркетируемого диапазона доходности – данный уровень позволит инвесторам получить порядка 15-30 б.п. к облигациям сопоставимых МРСК за первичное размещение и относительно небольшой объем выпуска, что может негативно сказаться на ликвидности бумаги.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: