Глобальные рынки

Глобальный долговой рынок без особых идей.

Торги на глобальном долговом рынке в рамках европейской сессии проходили без единой динамики. Гособлигации Германии и Франции демонстрировали снижение доходностей, тогда как облигации Италии и Испании напротив росли в доходностях.

В рамках пятничных торгов из наиболее важных событий можно назвать публикацию данных из ЕС об объемах промышленного производства, а также данные об уровне занятости. Следует отметить, что принципиального изменения на рынках после публикации данных не произошло, что лишь подтверждает идею о том, что рынок ждет начала решительных действий со стороны ЕЦБ.

Новость о том, что агентство Fitch снизило рейтинг Франции на одну ступень, вслед за принятием бюджета на 2015 год, предусматривающего рост долга до уровня 100% от ВВП страны, вероятнее всего, отразится на доходностях гособлигаций.

В рамках американской сессии доходности UST-10 продолжили демонстрировать дальнейшее снижение и к закрытию торгов достигли уровня 2,09%.

Вероятнее всего инвесторы на этой неделе предпочтут не совершать активных действий до публикации решения ФРС.

Еврооблигации

Неделя завершилась падением евробондов ЕМ; Россия в лидерах падения.

В конце прошлой неделе падение цен на нефть ускорилось – в пятницу котировки на «черное золото» достигали 60,8 долл./барр., что вызвало распродажи широкого спектра рискованных активов. В том числе под удар снова попали евробонды развивающихся стран – доходности 10-леток Мексики, ЮАР, Турции, Бразилии прибавили 30-50 б.п. В аутсайдерах снижения котировок снова оказались бонды РФ, которые за неделю прибавили в доходности 50 б.п. наравне с бумагами Бразилии.

Сегодня с утра котировки Brent отскочили до 62,6 долл./барр., однако мы не ожидаем, что этот рост сможет оказать поддержку рынку – вчера министр ОАЭ заявил, что ОПЕК не будет сокращать добычу даже при цене нефти в 40 долл. за баррель. В результате, ожидаем возобновления снижения котировок на нефть на этой неделе и возобновления продаж активов ЕМ.

Потенциал снижения цен на нефть сохраняется; котировки евробондов останутся под давлением.

FX/Денежные рынки

Рубль продолжает следовать в выбранном ранее направлении.

Очередную неделю рубль завершил на новых минимумах по отношению к базовым валютам. Сохранение негативного тренда вкупе с довольно мягким решением ЦБ о повышении ключевой ставки на 100 б.п. не оставило шансов рублю на восстановление. В рамках дневной сессии можно было наблюдать очередную попытку регулятора сбить курс валюты через валютные интервенции, которые так и не увенчались успехом. По итогам торгов в рамках дневной сессии курс доллара составил 57,53 руб. Тем не менее уже после основных торгов курс доллара на низколиквидном рынке достиг отметки 58,21 руб.

Внешний фон накануне открытия сегодняшних торгов выглядит немного получше – цены на нефть продемонстрировали небольшой рост, что может стать поводом для, хоть и минимального, но укрепления рубля.

На денежном рынке складывается довольно интересная ситуация – уровень ликвидности находится выше отметки 2,2 трлн руб., при этом ставки удерживаются выше границ процентного коридора. Подобная ситуация может быть обусловлена искусственным поддержанием ликвидности в банковской системе на подобном уровне и связана с крупным размещением на долговом рынке. Вероятнее всего, в ближайшее время ликвидность покинет рынок так же внезапно, как и поступила.

Сегодня рубль на факторе налоговых выплат и небольшом отскоке на сырьевых площадках может стабилизироваться, тем не менее говорить о возможном укреплении пока рано.

Облигации

Продажи ОФЗ возобновились на фоне падения цен на нефть и обновления рублем исторических минимумов.

Достаточно мягкое решение Банка России повысить ставку на 100 б.п. в прошлый четверг оказало локальную поддержку ОФЗ. Однако валютный фактор снова преобладает над рынком. На фоне снижения цен на нефть и обновления рублем исторических минимумов продажи госбумаг в пятницу возобновились: кривая ОФЗ выросла на 50-80 б.п.

Инверсия кривой госбумаг на этом фоне продолжила увеличиваться – спрэд на участке 10-3 года достиг 78 б.п. При этом по спрэдам относительно текущей ставки РЕПО доходности госбумаг предполагают повышение ставки на 110-120 б.п. Учитывая текущую динамику рубля, а также грядущий пик по инфляции в начале 2015 г. действия регулятора могут оказаться даже более жесткими.

Сегодня обратим внимание на обновленные данные по ДКП ЦБ РФ.

Давление на котировки ОФЗ будет сохраняться на фоне высоких рисков дальнейшего ужесточения политики ЦБ РФ.

Корпоративные события

АЛРОСА (Ва3/ВВ-/ВВ) готова рефинансировать долг 2015 г.

В прошлую пятницу Интерфакс сообщил, что АЛРОСА привлекла кредит на 300 млн долл. (порядка 17 млрд руб.) с погашением в 2017 г. для «погашения рублевых и биржевых облигаций». Кроме того, АЛРОСА и ВТБ договорились о продлении до 2018 г. срока погашения кредита на 600 млн долл. Отметим, что по итогам 9 мес. 2 014 г . размер долга АЛРОСА составил 164,4 млрд руб., из которых на короткую часть приходилось 30,9 млрд руб. или 19% всего долга. Причем за весь 2015 г., по данным компании, погасить необходимо около 1 млрд долл. (в конце ноября 47 млрд руб.), в том числе кредит ВТБ на 600 млн долл. и рублевые облигации (в июне серии 20, 21, 22, 23 и в октябре серии БО-01 и БО-02) на общую сумму 31 млрд руб. по номиналу. Учитывая запас денежных средств на счетах АЛРОСА по итогам 9 мес. 2014 г. в размере 23,4 млрд руб., а также привлеченные и пролонгированные кредитные ресурсы, компания во многом решила вопрос рефинансирования короткого долга, что, безусловно, является позитивной новостью. Напомним, что в конце ноября, когда АЛРОСА отчитывалась за 9 мес. 2014 г., вопрос рефинансирования долга в 2015 г. был основным слабым моментом, в то время как кредитные метрики были на вполне приемлемом уровне: Долг/EBITDA – 2,0х, Чистый долг/EBITDA – 1,7х, что вкупе с солидным операционным денежным потоком в 45 млрд руб. не вызывало серьезных опасений в части рефинансирования долга. Новость позитивна для перечисленных выше рублевых бондов с погашением в 2015 г., а также может оказать некоторую поддержку евробонду Alrosa-20 (YTM 10,92%/4,5 г.), который как прочие российские бумаги попал под распродажи в последние дни.