Внешний рынок

В пятницу оптимизм на внешних площадках иссяк. Вновь нефтяные компании стали лидерами падения на европейских и американских площадках, тогда как нефть опускалась до 61,36 долл. за баррель Brent. Хорошие статданные по США не смогли повлиять на расстановку сил. Индекс цен производителей замедлился в ноябре в годовом выражении до 1,4% против 1,5% месяцем ранее. Влияние оказало снижение цен на энергоносители (без учета продуктов питания и энергоносителей индексы роста цен составил 1,8%), и поскольку основное снижение пришлось на декабрь, в дальнейшем можно ожидать еще большего замедления темпов роста цен. При этом это позитивно скажется на расходах компаний и компенсирует влияние мягкой монетарной политики ФРС. Сильными оказались и статданные по потребительской уверенности. Индекс Университета Мичигана вырос в ноябре до 93,8 пунктов, ожидался подъем до 89,5.

На предстоящей неделе одним из ключевых событий станет заседание ФРС, итоги которого станут известны в среду. Ожидается, что регулятор может убрать формулировку про сохранение ставки «продолжительный период времени», однако учитывая падение цен на нефть и уже заметное снижение инфляционного давления, этого может и не произойти. В таком случае вероятно ослабление доллара и снижение доходности UST.

Среди других событий предстоящей недели вызвать рост волатильности на рынках могут статданные по промпроизводству в США (пн), индексам деловой активности в Китае и ЕС (вт), деловому климату в Германии (чт).

Европейские площадки в пятницу упали почти на 3%. Euro Stoxx 50 упал на 2,91%, DAX – на 2,72%. Американские площадки потеряли более 1,5%. Dow Jones снизился на 1,79%, S&P – на 1,62%. Treasuries выросли в цене. Доходность UST5 опустилась на 8 б.п. до 1,51%, UST10 –на 8 б.п. до 2,08%, UST30 – на 7 б.п. до 2,74%.

В евробондах день прошел без перемен. Котировки вновь снизились в среднем на 1‐1,5 п.п. вслед за падением цен на нефть. Сильнее рынка упали займы ВЭБа, потерявшие по 2,5‐5 п.п., Газпрома – по 1,5‐3 п.п. Суверенные выпуски в вечерние часы ускорили падение. Россия‐43 в результате потерял 6,5 п.п., опустившись до 82,4% от номинала, Россия‐23 – 2,3 п.п. до 88,15% от номинала.

Улучшение конъюнктуры рынка в начале недели маловероятно. Нефтяные котировки хоть немного и отскочили вверх после экспирации декабрьского фьючерса, но по‐прежнему торгуются на низком уровне в 62,5 долл. за баррель Brent. Кроме того, ОАЭ в выходные заявили, что ОПЕК не будет снижать квоты на добычу нефти даже при снижении цен до 40 долл., что подрывает надежды на экстренные меры в 1‐м квартале 2015 г.

Внутренний рынок

Неделя начнется с рублевых и валютных аукционов. В пятницу ставки МБК продолжили рост: индикативная MosPrime o/n прибавила еще 52 б.п., составив 11,85% годовых. Таким образом, с 4‐го декабря ставка выросла на 235 б.п. Основными событиями в начале текущей недели станут аукционы ЦБ и Федерального казначейства. Первый проведет ломбардный аукцион по предоставлению 700 млрд руб. на 3 года. Минимальная %‐ная ставка на аукционе будет равняться ключевой ставке ЦБ, увеличенной на 25 б.п. Федеральное казначейство, в свою очередь, проведет очередной валютный аукцион, на котором банкам будет предложено до 3 млрд долл. по минимальной процентной ставке 1,5% годовых. Средства будут предоставлены на 2 недели. Мы ожидаем, что спрос на обоих аукционах будет близок к объему лимитов: дефицит рублевой ликвидности набирает силу, а на валютном аукционе Росказначейства средств будут предложены по сниженной ставке.

ЦБ стимулирует рост долгового рынка, предоставляя кредиты компаниям через операции РЕПО. Новые минимумы по нефти и негативная реакция рубля на недостаточное повышение ключевой ставки привели к очередному снижению на долговом рынке. Доходность ОФЗ вновь выросла на 40‐90 б.п. Причем на участке 3‐5 лет ставки доходила до 13,5% годовых. Корпоративные замы также вновь начали дешеветь. Продаж прошли по выпускам МКБ‐12, ВЭБ‐8, МРСК БО‐1, СПб‐Б БО‐8.

На прошлой неделе Роснефть неожиданно в короткий срок разместила облигации на сумму 625 млрд руб. и бумаги сразу были включены в ломбард. Согласно данным РБК, ЦБ по такой схеме собирается осуществлять через операции РЕПО кредитование крупных российских компаний. Поскольку выпущенные бумаги сразу же закладываются в ЦБ, эта операция не приводит к росту ликвидности у банков. С Роснефтью, согласно данным РБК, также существует договоренность, что эти средства не будут конвертированы в доллары, поэтому можно ожидать, что и на рубль предоставление этой суммы не окажет влияния. Для долгового рынка данная операция, на наш взгляд, также носит нейтральный характер. Роснефть разместила бумаги по ставке, ниже текущей рыночной цены ОФЗ, поэтому, вряд ли, до снижения доходности на рынке они будут востребованы участниками.

На этой неделе маловероятны изменения конъюнктуры рынка, поскольку основным драйвером останется дешевеющая нефть. Поэтому пока цены на нефть не стабилизируются, либо ЦБ не предпримет сильные меры для укрепления рубля, долговой рынок останется под давлением. Кроме того, в четверг пройдет выступление В. Путина, на котором могут быть сделаны важные заявления, поэтому активности в его преддверии может оказаться невысокой.