Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: После заявлений представителей Германии сегодня ожидается умеренное снижение рынков


[18.10.2011]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Отраслевые торговые идеи по рублевым облигациям: «металлургия и горнодобыча»

Кредитный риск уровня «BBB»:

• НЛМК (Ba1/BBB-/BBB-): ликвидность в бумагах исчезла, по офферам спрэд к кривой ОФЗ находится на уровне 40-50 б.п. против 90-110 б.п. ранее, что выглядит неинтересно.

Кредитный риск уровня «BB»:

• ЕвразХолдинг-Финанс, 1 и 3 (-/B+/BB-) (99,5/9,85%/1,38): доходность коротких облигаций Евраза чуть ниже 10% при спрэде к ОФЗ около 275 б.п. выглядит интересно несмотря на высокую неопределенность на рынке. Отметим, что выпуски Евраза торгуются на одной кривой с Мечелом и РУСАЛом, несмотря на более высокий кредитный рейтинг. Для более рискованных инвесторов можно обратить внимание на бонды Сибметинвеста с доходностью выше 10% годовых при дюрации 2,45 года.

Кредитный риск уровня «B»:

• ЧТПЗ, БО-1 (-/-/-) (99,9/17,42%/0,15): мы отмечаем привлекательность короткого выпуска для стратегии buy&hold с доходностью около 17% годовых. В соответствии с отчетностью за I п/г по РСБУ долговая нагрузка ЧТПЗ остается высокой (чистый долг/EBITDA – 3,8х) при размере чистого долга 95,5 млрд. руб. Учитывая высокую неопределенность ситуации в экономике в 2012 г., рекомендуем предъявить выпуск к оферте.

Мировые рынки

Вчера

Заявления министра финансов Германии, а также официального представителя А Меркель напомнили инвесторам, что быстрого разрешения европейского долгового кризиса не будет, а европейские лидеры по-прежнему имеют разногласия. Вместе с тем сегодня с утра вышла неплохая статистика по Китаю, которая несколько сгладила напряженность.

Негатив из Европы поддержал котировки treasuries – по итогам торгов доходность UST’10 снизилась на 9 б.п. – до 2,16% годовых.

В Европе

Официальный представитель канцлера Германии Ангелы Меркель Штефан Зайберт вчера заявил, что «появляющиеся мечты о том, что новый пакет мер по преодолению долгового кризиса в регионе позволит решить все проблемы, не станут реальностью». Напомним, что саммит ЕС должен состояться в конце текущей недели 23 октября, на который возлагаются большие надежды по формированию согласованных мер по решению текущих проблем ЕС.

Аналогичное мнение выразил Министр финансов Германии В. Шойбле который также считает, что предстоящий саммит ЕС не даст окончательного решения по выходу их долгового кризиса, что заметно подкосило оптимизм игроков.

Кроме того, Шойбле является сторонником увеличения доли списаний по греческим долгам с текущих 21%. Мы уже отмечали что объем списаний по долгам Греции, который может достичь 50%-60% (текущие котировки облигаций составляют около 40% от номинала), может стать «камнем преткновения» на ближайшем саммите ЕС - частные инвесторы могут не согласиться пойти на увеличение списаний, которые ударят по капиталу ряда банков.

Рейтинговые агентства при этом продолжают пугать новыми снижениями суверенных рейтингов. Вчера представители агентства Moody's заявили о том, что наивысший кредитный рейтинг Франции находится под угрозой. Ранее агентства заявляли, что могут понизить рейтинг Германии, если страна увлечется финансированием фонда EFSF.

В США

Статистика по США вчера не вызвала восторга инвесторов по сравнению с крайне сильными данными по розничным продажам, которые были опубликованы в прошлую пятницу.

Индекс производственной активности Нью-Йорка Empire Manufacturing остался в отрицательной зоне, увеличившись в октябре до минус 8,5 п. с минус 8,8 п. в сентябре, что говорит об ослаблении активности в регионе.

Промпроизводство в США увеличилось в сентябре на 0,2%, как и ожидалось, однако данные за август были пересмотрены до нулевого уровня.

В Китае

Неплохие данные пришли из Китая, которые развеивают опасения инвесторов о скорой возможной «жесткой посадке» экономики региона.

Так, промпроизводство в КНР увеличилось в сентябре на 13,8% (г/г) по сравнению с 13,5% в августе. Оборот розничной торговли вырос в прошлом месяце на 17,7% против 17% в августе.

В целом рост экономики Китая составил по итогам III квартала 2011 г. 9,1% в годовом выражении. По сравнению со II кварталом, когда увеличение ВВП достигало 9,5%, рост несколько замедлился, однако по-прежнему остается на высоком уровне.

Сегодня

Сегодня инвесторы продолжат следить за репликами официальных представителей стран еврозоны, что, возможно позволит дать представление об итогах грядущего саммита ЕС 23 октября.

Вечером также ожидается выступление главы ФРС Б.Бернанке.

В целом оптимизм на рынках несколько угас, не исключаем сегодня умеренного снижения.

Евробонды развивающихся стран

Суверенный сегмент

Еврооблигации развивающихся стран вчера продолжили двигаться по инерции вверх, проигнорировав негативные заявления представителей Германии. На этом фоне ожидаем, что умеренное снижение котировок евробондов ЕМ будет отыграно сегодня, при том что инвесторы продолжат следить за комментариями представителей стран ЕС.

По итогам вчерашних торгов доходность индикативного выпуска RUS’30 снизилась на 6 б.п. - до 4,57% годовых. Накануне мы отмечали, что среднее значение доходности выпуска с апреля по сентябрь составляет 4,44%, в результате чего дальнейший потенциал снижения доходности выглядит весьма скромно – около 13 б.п. На этом фоне небольшая коррекция котировок была бы вполне уместна.

С другой стороны, спрэд между UST’10 и евробондами развивающихся стран выглядит слишком широко. Так, индекс EMBI+ вчера вырос на 5 б.п. – до 366 б.п. при снижении доходности UST’10 на 9 б.п.

Повод для умеренной коррекции на рынке также дают котировки нефти, которые снизились за вчерашний день со $114 до $110 за баррель. При этом данный уровень является весьма комфортным для нефтедобывающих стран, в т.ч. и для РФ, в результате чего сильных продаж на рынке мы пока не ждем.

Корпоративный сегмент

В корпоративном сегменте рынка сохраняется волатильность при невысокой активности торгов – основные новости отыгрываются суверенными выпусками, тогда как спрос на корпоративные бумаги все еще остается на низком уровне.

Рынок остается очень чувствительным к внешним факторам при низкой ликвидности – в течение дня по бумагам I эшелона разброс сделок по цене достигает более фигуры.

Аналогично суверенным бумагам сегодня ожидаем умеренного снижения котировок и в корпоративном сегменте под давлением внешних факторов.

Рублевые облигации

Ситуация на денежном рынке

Вчера стартовал октябрьский налоговый период, что естественно не принесло стабильности на денежной рынок – спрос на ликвидность ЦБ остается крайне высоким, ставка MosPrimeRate o/n остается выше 5% годовых. Сегодняшний депозитный аукцион Минфина на 55 млрд. руб. – «капля в море» при ежедневном объеме РЕПО в ЦБ 200-300 млрд. руб.

На фоне вчерашней уплаты страховых взносов объем фондирования банков в ЦБ увеличился – в понедельник банки привлекли на аукционах прямого РЕПО 350,63 млрд. руб. В т.ч. на утреннем аукционе банки привлекли 300,63 млрд. руб., и на вечернем – еще 50 млрд. руб. под средневзвешенную ставку 5,28%.

На этом фоне ставка MosPrimeRate o/n остается в диапазоне 5,3%-5,5% годовых.

Сегодня Минфин РФ проведет аукцион по размещению средств федерального бюджета на банковские депозиты на 55 млрд руб до 25 января 2012 г при минимальной процентной ставке 6,25% годовых. Кроме того, пройдет депозитный аукцион Санкт-Петербурга на 5 млрд. руб. сроком на 1 месяц. С учетом текущей потребности банков в ликвидности данные объемы средств не окажут существенного влияния на рынок МБК.

Ближайший налоговый платеж пройдет в четверг (уплата 1/3 НДС за IIIквартал). Как мы уже отмечали ранее, не ожидаем улучшения ситуации на денежном рынке как минимум до конца месяца.

Облигации федерального займа

В понедельник активность торгов в секторе госбумаг продолжила снижаться – дневной оборот составил скромные 6,3 млрд. руб. Кривая ОФЗ продолжила консолидацию. Сегодня внешний фон выглядит умеренно негативным, что пока не представляет существенной угрозы для ОФЗ, однако это может распугать покупателей.

Основной оборот вчера прошел в длинной части кривой - в выпусках ОФЗ 25079 и 26203. Доходность по всей длине кривой ОФЗ изменилась разнонаправлено - на длинном конце понизилась на 2-5 б.п., средне-срочная часть кривой выросла на 3-4 б.п., годовые бумаги понизились в доходности на 4-9 б.п. В коротких бумагах сделок не было.

Минфин сегодня ожидаемо отменил завтрашний аукцион по размещению ОФЗ 25079 на 10 млрд. руб.

Ожидаем, что рынок госбумаг продолжит двигаться вслед за внешними индикаторами. Котировки нефти пока остаются вблизи $110 за баррель, что не представляет серьезной угрозы для национальной валюты. Рубль сегодня, отыгрывая внешний негатив, теряет около 12 копеек к корзине (36,27 руб.).

Вместе с тем отметим, что дальнейшая просадка по нефти приведет к более ощутимой коррекции рубля при росте ставок NDF и снижении котировок госбумаг.

Пока ожидаем, что сегодня биды несколько отползут вниз, однако движения по кривой будут укладываться в рамки сохранения консолидации на рынке.

Корпоративные облигации и облигации РиМОВ

В корпоративном сегменте наблюдается полнейшее затишье – объемы торгов не превышают 10 млрд. руб. Данную ситуацию мы связываем с отсутствием глобальных идей на рынке при сохранении высоких шансов на коррекцию от текущих уровней.

Основной оборот ограничивается короткими бумагами с дюрацией до 2,5-3 лет, в более длинных бумагах жизнь полностью отсутствует.

По-прежнему отмечаем, что найти бумаги I-II эшелона на рынке с привлекательным спрэдом к кривой госбумаг крайне сложно, что дополнительно снижает привлекательность корпоративного сегмента – при более высокой ликвидности краткосрочные движения проще отыгрывать на ОФЗ.

В целом агрессивные продажи на рынке закончились в начале месяца, после чего рынок скорректировался. На текущий момент активность покупателей заметно снизилась при отсутствии явных перспектив улучшения внешней конъюнктуры. Напряженность с ликвидностью также является ограничивающим фактором для покупок.

Сегодня снова ожидаем увидеть вялые торги при снижении бидов с оглядкой на внешние площадки.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: