Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: После размещения суверенных евробондов РФ и общий перегрев рынка вызывали активные продажи бумаг


[23.04.2010]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Несмотря на весь негатив, обрушившейся на рынки из-за Греции, котировки treasuries, как защитного инструмента, все же просели – хорошие отчеты компаний и неплохая макростатистика способствовали покупкам более доходных активов. Кроме того, Казначейство объявило об очередных продажах госбумаг США рекордным объемом $129 млрд. В результате вчера доходность UST’10 выросла на 3 б.п. – до 3,77%, UST’30 на 2 б.п. – до 4,64%.

Сезон корпоративной отчетности продолжает радовать инвесторов – вчера лучше ожиданий оказалась прибыль компаний Starbucks, Marriot, eBay, а также Microsoft, что говорит о росте потребительских расходов и продолжении восстановления экономики. Кроме того, не остались без внимания и данные Национальной ассоциации риэлторов - продажи на вторичном рынке жилья в США в марте выросли на 6,8% - до 5,35 млн. домов в годовом исчислении, что стало первым повышением за 4 месяца.

Также достаточно благосклонно восприняли инвесторы вчерашнюю речь президента США Б.Обамы по банковской реформе – Обама не стал в очередной раз подвергать резкой критики инвестбанки, а лишь призвал компании отрасли отказаться от «яростных попыток» противодействовать реформе. Продолжили ослабевать и опасения по делу Goldman Sachs, который проводит свою активную линию защиты.

Негативно отразилось на котировках госдолга США также объявление параметров новых размещений – вместе ожидавшегося снижения нового предложения бумаг Казначейство снова предложит инвесторам рекордный объем в $129 млрд.

Сегодня рынок ожидает хороших данных по росту заказов на товары длительного пользования, а также продаж на первичном рынке жилья за март. Вместе с тем, мы не исключаем, что усиление опасений относительно возможного дефолта Греции все же сможет склонить инвесторов к покупкам treasuries.

Суверенные еврооблигации РФ и ЕМ

Опасения относительно Греции продолжают нарастать, что не лучшим образом сказывается на бумагах развивающихся стран. Россия вчера разместила 2 транша евробондов на $5,5 млрд. – закончилось road show, закончились и покупки на рынке, сменившиеся продажами. В результате, доходность выпуска RUS’30 вчера выросла на 9 б.п. – до 4,92% годовых, спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) расширился на 4 б.п. – до 114 б.п. Индекс EMBI+ вырос на 2 б.п. – до 245 б.п.

Долговые проблемы развитых стран продолжают нагнетать обстановку на рынках. Вчера Европейская комиссия пересмотрела в сторону увеличения дефицит госбюджета Греции за 2009 г., который достиг 13,6% ВВП против 7,7% в 2008 г., а по прогнозам Eurostat, бюджетный дефицита в 2010 г. превысит 14% ВВП. На этом фоне Goldman Sachs не исключил, что Греция может прибегнуть к реструктуризации госдолга, а Moody's снизило кредитный рейтинг страны «А2» до «А3». «Черную метку» вчера получила и Япония - агентство Fitch заявило, что растущая долговая нагрузка может оказать давление на суверенный рейтинг Японии («AA-»).

Активные продажи наблюдались бумаг России – как и ожидалось, после размещения новых бумаг (см. стр. 2), инвесторы поспешили зафиксировать свои позиции. В результате, уже к концу дня новые транши торговались существенно ниже номиналов - Rus’5 по цене 98,25/98,50, Rus’10 – 98,125/98,375.

Корпоративные еврооблигации

Вчера явно перегретый рынок на фоне размещения новых суверенных бондов активно корректировался. Однако пока мы не ожидаем глубокой коррекции - вчерашние продажи немного охладили рынок, хотя усугубить ситуацию Греция еще может.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

На внешнем негативе рынок ОФЗ вчера еще немного просел – кривая доходности госбумаг поднялась в среднем на 7 б.п. Вместе с тем, продажи проходили при небольших объемах - дневной оборот в основном режиме торгов составил 1,6 млрд. руб. Таким образом, крупные игроки пока остаются в бумагах, ожидая дальнейшего развития ситуации, как в Европе, так и внутри страны.

Таким образом, пока на рынке не сложилось полномасштабной коррекции – несмотря на негативный внешний фон, национальная валюта смогла удержать позиции на максимальном уровне с начала кризиса, а ставки годового NDF повысились до 4,7%, оставшись все же ниже 5%.

Сегодня мы ожидаем консолидацию рынка на достигнутых уровнях. При этом, заметным фактором поддержки рынка остается решение по ставке Банком России на следующей неделе.

Корпоративные облигации и РиМОВ

На рынок рублевого долга вчера было оказано давление по всем фронтам – обострение проблем Греции, фиксация позиций после размещения суверенных евробондов РФ и общий перегрев рынка вызывали активные продажи бумаг. В результате, рынок I – II эшелонов по доходности поднялся в среднем на 20 б.п., а результаты первичных размещений не смогли порадовать игроков. В этой ситуации мы рекомендуем сокращать дюрацию портфеля.

Несмотря на наблюдавшуюся вчера коррекцию, рынок пока остается достаточно сильным за счет ликвидности, объем которой в ЦБ составляет 1,1 трлн. руб. Индекс ставок по однодневным кредитам MosPrime также пока остается на комфортном уровне 3,6% годовых при стабильности национальной валюты.

В предыдущем обзоре мы отмечали, что цикл снижения доходностей подходит к концу и «лакмусовой бумажкой» окажется первичный рынок, что и было подтверждено размещениями облигаций Мой Банк, 5 и ТрансКредитБанк, 6.

Хотя ставка 1-го купона облигаций Мой банк, 5 на 5 млрд. руб. была установлена ниже ориентира организаторов (13%-14% годовых) – на уровне 12,96% годовых, по нашим ощущениям данное размещение так и не смогло привлечь рыночный спрос.

Более интересная ситуация оказалась по выпуску Транскредитбанк, 6 – впервые в «новой истории» ставка купона на аукционе превысила ориентир организаторов (7,8-8,1%) и была установлена в размере 8,25% годовых. Впрочем, ранее мы отмечали, что предложенная доходность выглядит неинтересно для 4-летнего займа.

Что касается рынка в целом, то сегодня стоит ожидать консолидации рынка. Вместе с тем, внешний фон остается неоднозначным, в результате чего мы рекомендуем сокращать дюрацию инвестиций.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
28 29 30 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 31 1
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: