Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Для Russia-30 вчерашние торги сложились весьма неудачно


[23.04.2010]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Новости эмитентов

Новый купон ТКБ – 8,25% годовых. Без премии к рынку

Ставка 1-8 купонов облигаций ТрансКредитБанка серии 06 на 4 млрд руб. определена в размере 8,25% годовых. Как сообщалось ранее, ориентир ставки купона 4-летних бондов составлял 7,8-8,1% годовых. Оферта на досрочный выкуп бондов объявлена не была. Средства, привлеченные в ходе размещения облигаций, планируется направить на финансирование основной деятельности Эмитента, в том числе на предоставление кредитов.

Доходность к погашению составила 8,42% годовых. На наш взгляд, даже, несмотря на то, что Банк разместился выше изначально обозначенного диапазона, данный результат можно считать успешным. С учетом погашения через 4 года премия к облигациям Россельхозбанка схожей дюрацией (оферта в феврале 2014 года) составляет всего 80 б.п. Дальнейшее сужение спрэда мы считаем маловероятным, и рост котировок в перспективе возможен только «вместе с рынком». В качестве альтернативы данному выпуску можно рассматривать МДМ-БО1, который сейчас торгуется с доходностью 8,8% с погашением в ноябре 2012 года: бумага почти в 2 раза короче, входит в перечень прямого РЕПО с ЦБ, и ее доходность на 40 б.п. выше, однако все же и риски также больше.

Fitch привел МРК к единому рейтингу

Вчера агентство Fitch повысило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной валюте ОАО «Дальсвязь» и ОАО «Уралсвязьинформ» с уровня «BB-» до «BB». Прогноз по рейтингам – «Стабильный».

Эксперты Fitch отмечают, что «повышение рейтингов «Дальсвязи» отражает снизившиеся риски рефинансирования после пролонгации нескольких невыбранных револьверных кредитных линий в российском банке. Это существенно повысило ликвидность Компании, которая теперь полностью покрывает ее краткосрочную задолженность».

Повышение рейтингов УрСИ Fitch связывает «со снизившимися рисками рефинансирования после окончания сроков двух пут-опционов по облигациям на общую сумму 5 млрд руб. соответственно в марте и апреле 2010 года. Кроме того, Компания подписала новое среднесрочное кредитное соглашение с российским банком по рефинансированию части своего долга. В результате, ликвидность Оператора теперь стала комфортно покрывать его краткосрочный долг». Агентство ожидает, что риск рефинансирования у Компании останется умеренным в среднесрочной перспективе.

Мы считаем, что данные действия Fitch являются продолжением череды «масштабных» пересмотров рейтингов МРК после начала процедуры реорганизации госхолдинга «Связьинвест» в виде объединения всех его «дочек» на базе «Ростелекома». Ранее к тому же уровню «ВВ» были приведены рейтинги других четырех МРК, а именно «Сибирьтелекома», «ВолгаТелекома», «ЦентрТелекома» и СЗТ (напомним, Fitch не покрывает кредитный профиль ЮТК). Стоит отметить, что индивидуальные кредитные метрики дочерних компаний «Связьинвеста» вряд ли могли стать причиной приведения их рейтингов к единому уровню, если бы не процесс реорганизации. Устанавливая для всех МРК рейтинг «ВВ», агентство подчеркивает одинаковую степень кредитного риска, в настоящее время присущую для всех операторов, как единого игрока.

На наш взгляд, рейтинговые действия Fitch не окажут существенного влияния на изменение доходностей бумаг «Дальсвязи» и УрСИ, хотя и носят позитивный характер, поскольку они уже учтены рынком. Мы считаем, что по мере продвижения реорганизации и приближения даты завершения этой процедуры (согласно плану, к маю 2011 года), котировки облигационных выпусков МРК должны прийти к единому уровню при сопоставимой дюрации.

Рейтинг Промсвязьбанка от S&P: ограниченный позитив

Агентство Standard&Poor’s пересмотрело прогноз по рейтингам ОАО «Промсвязьбанк» со «Стабильного» на «Позитивный». В то же время кредитные рейтинги контрагента подтверждены на уровне «В».

В качестве позитивных факторов, повлиявших на изменение прогноза по рейтингу, послужили, по словам агентства, улучшение ликвидности, усиление риск-менеджмента и постепенная стабилизация операционной среды в Российской Федерации. Действительно, профицит ликвидности на отрезке до 1 месяца на конец 2009 года (по МСФО) составил 118 млрд руб. против 63 млрд руб. годом ранее, во многом благодаря сокращению краткосрочной задолженности перед банками и аккумулированию ликвидных активов в ценных бумагах. Однако, на наш взгляд, основными причинами рейтинговых действий стало повышение рейтинга России с «ВВВ-» до «ВВВ», что способствовало ряду рейтинговых действий агентства, в том числе в отношении других кредитных организаций. Для столь крупного финансового института, как Промсвязьбанк (10 место по активам), рейтинг довольно скромный, против «В+» у Банка Уралсиб (13 место по активам) и Петрокоммерца (20 место по активам).

Кроме того, несомненно позитивное влияние на кредитное качество Эмитента должно было оказать изменение в акционерной структуре: в феврале 2010 года в состав акционеров банка вошел ЕБРР (ААА/Стабильный/А-1+) с долей 11,75%. Хотя агентство настаивает, что оно не включает дополнительных ступеней за возможную внешнюю поддержку в чрезвычайной ситуации со стороны собственников или государства, однако, положительным влиянием данного фактора сложно пренебречь.

Тем не менее, качественные показатели деятельности Банка должны оказывать сдерживающее влияние на его рейтинги: NIM по итогам прошлого года снизился до 6,5% с 6,6% в 2008 году, по итогам года Промсвязьбанк получил убыток в объеме 626 млн руб. против 1,6 млрд прибыли в 2008 году, NPL за год вырос с 2,8% до 12,5%, уровень достаточности капитала довольно скромен – 14,5%. При этом в 2010 году Банк ожидает продолжения сокращения маржи до 5-5,5%, а начало роспуска резервов - не ранее 2011 года, да и пик их начисления еще не пройден и планируется на 2 квартал 210 года. Данные факторы в текущем году, по нашему мнению, будут продолжать оказывать негативное влияние на рейтинги Эмитента и, несмотря на «Позитивный» прогноз, мы не думаем, что рейтинг Банка будет повышен на 1 ступень в текущем году.

ВТБ – оптимистичные прогнозы до 2013 года

ВТБ, в лице председателя правления Банка А.Костина и его заместителя – Г.Мооса, на пресс-конференции в Киеве озвучил ряд прогнозов до 2013 года:

• В течение 2-3 лет Эмитент рассчитывает восстановить часть резервов, сформированных в 2009 году, поскольку не ожидает дальнейшего роста просроченной задолженности и, соответственно, увеличения объемов резервирования.

• В 2010 году ВТБ рассчитывает нарастить кредитный портфель на 15%.

• Стратегией предусматривается выход к 2013 году по стоимости акций Банка на 0,15 руб. за одну ценную бумагу.

• Для каждого направления бизнеса Группы устанавливается лимит по возврату на капитал в размере не менее 15%. При этом для корпоративного бизнеса установлена планка возврата на капитал в размере 15%, для розничного и инвестиционного - не менее 20%.

Подобные планы могут, несомненно, только порадовать инвесторов. Судя по всему, Банк уже прошел пик роста просроченной задолженности, хотя ранее переломный момент ожидался только к середине 2010 года. Возможно, вместо «скромных» 24 млрд руб. в 2009 году (-75% к 2008 году) прибыль Банка по итогам текущего года будет заметно выше. Чему, несомненно, будут способствовать и установленные лимиты по возврату на капитал. Повышение эффективности бизнеса положительно скажется на кредитном качестве Банка, хотя находясь «под крылом» государства и имея аналогичные суверенным международные рейтинги, маловероятно, что это окажет существенное влияние на стоимость обязательств ВТБ.

Стратегия развития «Синтерры» в 2010 году – ставка на регионы

Вчера компания «Синтерра» на фоне неопределенности ситуации по сделке с «МегаФоном» озвучила свою стратегию развития на 2010 год, утвержденную советом директоров. Данная стратегия сводится к региональному развитию Группы, которое предполагает присутствие ее дочерних компаний во всех федеральных округах РФ. Для этого к уже существующим структурам «ПетерСтар» (СЗФО), «СинтерреУрал » (УрФО), «Синтеррек-Юг» (ЮФО), «Синтерре-Сибирь» (СФО) будут созданы 4 новые компании – «Синтерра-Центр» (ЦФО), «Синтерра-Волга» (ПФО), «Синтерра-Кавказ» (СКФО) и «Синтерра-Дальний Восток» (ДВФО). В 2010 году в строительство региональных сетей Компания планирует инвестировать порядка 1,7 млрд руб. Напомним, в 2009 году общий объем инвестиций Группы составил 3,7 млрд руб., в 2010 году руководство Компании планировало его увеличение. Вместе с тем, из СМИ стало известно, что в настоящее время «Синтерра» проводит процедуру due diligence 15 небольших региональных компаний. В частности, Группа собирается купить мурманского интернет-провайдера «Северо-Западная компания по телекоммуникациям» (абонентская база оператора составляет 10 тыс. человек) и компанию «Выборгтелеком» (2 тыс. корпоративных абонентов). Оба актива могут обойтись «Синтерре» примерно в 20 млн долл.

На наш взгляд, озвученная стратегия самостоятельного регионального развития «Синтерры» является вполне закономерной и обоснованной, учитывая специфику деятельности Компании, как магистрального оператора связи, а также перспективность регионах рынков с низким уровнем конкуренции, особенно по оказанию «новых» услуг передачи данных, предоставления VPN и доступа в Интернет. При этом названный объем инвестиционной программы Оператора в размере 1,7 млрд руб., скорее всего, не приведет к росту уровня долговой нагрузки Группы. По словам В.Слизеня, в 2010 году Группе нужно выплатить порядка 1,855 млрд руб. долга, который Оператору вполне под силу исполнить самостоятельно - по итогам 6 месяцев 2009 года операционный денежный поток «Синтерры» составлял 1,408 млрд руб., а объем краткосрочных вложений - 1,868 млрд руб.

Отдельно стоит отметить, что повышенный спрос инвесторов на долговые бумаги телекоммуникационных компаний наверняка позволит облигационному выпуску «Синтерры» вернуться «в рынок» после прохождения оферты в августе 2010 года. При этом текущий уровень доходности по облигациям Эмитента серии 01 (YTP 6,40%/108 дн.) уже вряд ли заинтересует инвесторов, если учесть наличие альтернативы в виде бумаг эмитентов более высокого кредитного качества, например, выпуск МТС серии 03 (YTP 6,30%/62 дн.) и облигации Волга Телеком серии 03 (YTM 7,40%/137 дн.).

СИТРОНИКС: итоги 2009 года по US GAAP

Вчера ОАО «СИТРОНИКС» опубликовало свои неаудированные финансовые результаты в соответствии с US GAAP за 2009 год, которые мы оцениваем как нейтральные.

В минувшем году основные финансовые показатели Компании продемонстрировали снижение. Так, консолидированная выручка «СИТРОНИКС» за 2009 год сократилась на 26,9% до 1,024 млрд долл., скорректированный показатель OIBDA – на 13,2% до 101,1 млн долл. Все это стало результатом негативных проявлений кризиса, а именно ослабления рубля относительно доллара, а так снижения продаж, наблюдавшихся, в частности, в бизнес-направлении «Телекоммуникационные решения» (-18,9% к 2008 году), которые отчасти было компенсированы восстановившимся в 4 квартале ростом доходов в сегментах «Микроэлектроника» (+3,1% к 4 кварталу 2008 года) и «Информационные технологии» (+8,5%). При этом, по данным Компании, без учета влияния курсов валют консолидированная выручка «СИТРОНИКСа» в 2009 году снизилась только на 13,9%. С начала прошлого года Группе удалось заключить новых контрактов на сумму 979 млн долл., из которых на 2010 год приходится около 546 млн долл.

Отдельно стоит отметить, что прогнозы руководства Компании относительно положительного значения OIBDA по итогам 2009 года оправдались. Более того, «СИТРОНИКСУ» удалось добиться за минувший год роста рентабельности OIBDA на 1,6 п.п. до 9,9%. В 2009 году Группа сократила свои операционные расходы на 30,1% до 176,6 млн долл. относительно 2008 года. В то же время коммерческие, общехозяйственные и административные расходы снизились на 23,5%.

Тем не менее, в отчетном периоде у Компании был сформирован чистый убыток в размере 119,1 млн долл. против 53,9 млн долл. за 2008 год. Рост убытка «СИТРОНИКСа» в минувшем году связан с понесенными потерями от курсовых разниц в размере 3,2 млн долл., а также учета убытка по прекращенной деятельности направления дистрибуция («Квазар-Микро» было продано в апреле 2009 года за 50 млн долл.) в размере 26,2 млн долл., в том числе чистый убыток в размере 25,8 млн долл., возникший из-за разницы между балансовой стоимостью активов дистрибьюторского подразделения и ценой продажи. Кроме того, в 4 квартале Компания отразила обесценение активов Группы на сумму 73 млн долл. при 94,4 млн долл. по итогам всего года. В основном рост затрат был обусловлен созданием резервов по дебиторской задолженности – 54,6 млн долл., по которой рост рисков неплатежей в бизнес-направлениях «Телекоммуникационные решения» и «Микроэлектроника» определялся негативной конъюнктурой рынка в 2009 году. Обесценение запасов составило 18,9 млн долл., краткосрочных инвестиций – 14,1 млн долл., основных средств – 6,8 млн долл.

Общий размер долга Компании по итогам 2009 года несущественно изменился, увеличившись на 2,7% до 745,9 млн долл. относительно 2008 года, из которых менее 100 млн долл. приходилось на обязательства перед АФК «Система» и аффилированными компаниями. За прошлый год Группа погасила, рефинансировала и пролонгировала кредиты на общую сумму 780 млн долл., включая рефинансирование кредита Банка Москвы в размере 230 млн долл. в ноябре, погашение кредита Dresdner Bank в размере 75 млн долл. В марте 2010 года группа также подписала кредитное соглашение с Банком Москвы на сумму 3 млрд руб. с целью рефинансирования краткосрочных кредитов. Вместе с тем, в минувшем году общий уровень долговой нагрузки Компании несколько увеличился – соотношение Финансовый долг/OIBDA возросло, по нашим оценкам, с 6,23х в 2008 году до 7,38х в 2009 году. При этом, стоит отметить, что весь прошлый год «СИТРОНИКС» активно работал над улучшением качества своего финансового долга, как в плане срочности, так его валютной структуры. Примерно 35% долга Компании на конец года было выражено в долларах, 32% – в евро и 33% – в рублях. Доля краткосрочных долговых обязательств Компании за год снизилась с 72,5% до 44,2% (или 329,6 млн долл.), что является положительным моментом кредитного профиля «СИТРОНИКС». Тем не менее, самостоятельные риски рефинансирования Группы остаются высокими, но поддержка со стороны «материнской» компании - АФК «Система», безусловно, несколько нивелирует их.

В апреле 2010 года совет директоров Компании принял решение об эмиссии двух выпусков биржевых облигаций на общую сумму 5 млрд руб. для рефинансирования текущего кредитного портфеля, успешность размещения которых, учитывая текущий кредитный профиль Группы, во многом будет зависеть от ситуации на долговом рынке и «степени поддержки» АФК «Система».

Ликвидность обращающегося выпуска облигаций Ситроникс серии 01 объемом 3 млрд руб., который в марте был выкуплен на 99% в ходе оферты, по-прежнему находится на низком уровне. Но наличие «разовых» сделок позволяет говорить о частичном возврате выпуска в рынок, чему может способствовать его присутствие в Ломбардном списке ЦБ.

НМТП рассматривает возможность проведения M&A сделок в 2010 году

Такую информацию на вчерашней интернет-конференции Компании сообщил Вице-президент Владимир Княшев. Конкретные имена на сегодняшний день не называются.

В целом, такое развитие событий для НМТП является вполне логичным. Напомним, что в структуру Компании уже входит Балтийская стивидорная компания, работающая на территории Калининградского порта. В интересах НМТП могут быть как терминалы, которые работают по соседству с НМТП в Цемлянской бухте, так и активы на Дальнем Востоке и на территории Санкт-Петербургского порта. С учетом сильных финансов НМТП сделки M&A не должны существенно отразиться на кредитном профиле Порта. Напомним, что по итогам прошлого года соотношение net debt/EBITDA составляло комфортные 0,37х.

Совет директоров РЖД одобрил продажу дочерних компаний, в том числе IPO Трансконтейнера

Совет директоров ОАО «РЖД» 20 апреля предварительно одобрил продажу в 2010-2011 годах долей 18 дочерних и зависимых обществ, в том числе до 35% «Трансконтейнера» и до 50% минус две акции «Вагонреммаша» и «РЖДстроя».

Напомним, что продажа дочерних компаний проводится в рамках третьего этапа структурной реформы на железнодорожном транспорте. До этого монополия только устраивала аукционы по продаже ремонтных депо. В целом, мы оцениваем данную новость положительно. Однако напомним, что о продаже дочек Монополия говорит начиная с 2007 года, пока что реально был продан только 15% процентный пакет ТрансКонтейнера в январе 2008 году. В части последней компании планы РЖД выглядят наиболее реалистично. Так, прошедший Совет директоров РЖД решил, что в зависимости от рыночной конъюнктуры, IPO контейнерного перевозчика должно состояться до конца 2010 года. Планируется публичное размещение среди российских и иностранных инвесторов неконтрольного - до 35% - пакета акций. Напомним, что изначально продажа указанного пакета ТрансКонтейнера планировалась на октябрь 2008 года, однако кризис не позволил реализовать намеченное.

На сегодняшний день в капитале ТрансКонтейнера доля РЖД составляет 85%, пакет в размере 9,25% принадлежит ЕБРР, оставшиеся акции на счетах номинальных держателей. С учетом продажи 35%, РЖД сохранит за собой контрольный пакет. Принимая это во внимание, мы считаем, что проведенное IPO не должно весомо повлиять на деятельность ТрансКонтейнера.

Денежный рынок

Основным событием на рынке Forex вчера стал доклад Евростата, который опубликовал данные о бюджетных дефицитах стран Еврозоны в 2009 году. По оценкам агентства, совокупный показатель вырос до 6,3% ВВП и это при пороговом значении для стран-участниц- 3%. Странами с наибольшей долговой нагрузкой стали Ирландия и Греция, причем в их отношении данные были пересмотрены в сторону увеличения, соответственно, с 12,5% до 14,3% и с 12,7 до 13,6%. Помимо прочего, эксперты службы сделали довольно негативные прогнозы по Греции, предположив, что в 2010 году ее дефицит бюджета может превысить 14%. Привычную «ложку дегтя» добавило и решение агентства Moody’s, снизившего рейтинг Греции с «А2» до «А3».

Как и следовало ожидать, реакцией инвесторов на такие новости, стало бегство из европейской валюты, курс которой в ходе вчерашних торгов обновил минимумы текущего года, опустившись до 1,326х.

На сегодняшних международных валютных торгах продолжают доминировать негативные настроения игроков, ослабление евро получает продолжение, и в ходе азиатской сессии пара EUR/USD снижается до 11-месячного минимума, вплотную подойдя к отметке 1,32х. Опираясь на текущую ситуацию на Forex, мы не думаем, что в сегодняшней довольно обширной макроэкономической статистике и Еврозоны, и США единая валюта сможет найти какие-либо идеи для восстановления своих позиций. Напротив, мы находим вполне вероятным, что с открытием основных торговых сессий – курс евро имеет все шансы опуститься ниже 1,32х.

Для национальной валюты вчерашние торги начались не слишком оптимистично: к полудню стоимость бивалютной корзины, подорожав на 5 коп., поднялась к отметке 33,62 руб. Однако затем на фоне некоторого восстановления нефтяных цен поведение участников рынка изменилось, и вплоть до закрытия рынка корзина торговалась в районе 33,55 руб.

Сегодня, вслед за коррекцией на Forex, европейская валюта дешевеет и по отношению к рублю – с открытием курс евро опускается почти на 20 коп. до 38,7 руб. При этом с утра рубль укрепляется и к корзине в целом, и ее стоимость приближается к 33,54 руб. Впрочем, учитывая высокую степень неопределенности дальнейшего развития ситуации на глобальных рынках, мы не исключаем, что в течение дня конъюнктура внутреннего валютного рынка может измениться.

Долговые рынки

Международные торговые площадки вчера продолжало «лихорадить» и главной причиной вновь выступала Греция, которая вновь разочаровывает. В частности, статистическое управление Евросоюза Eurostat пересмотрело показатель дефицита бюджета Греции за 2009 год, который теперь оценивается еще выше - на уровне 13,6% против ранее анонсированных правительством Греции 12,9% от ВВП. Агентство Moody’s заявило о снижении суверенного рейтинга Греции на одну ступень - с А2 до А3, сохраняя «негативный прогноз». Отметим, что появившаяся угроза потери рейтинга категории «investment grade» влечет за собой еще одну серьезную проблему – фактическую утрату возможности рефинансирования существующих долгов. На фоне того, что вопрос о предоставлении финансовой поддержки Афинам со стороны Евросоюза и МВФ еще находится в стадии активного обсуждения, и пока не вынесено окончательного решения инвесторы крайне настороженно относятся к обязательствам Греции, ожидая, какие решения по данному вопросу могут появиться в ходе предстоящей встречи G20. Так, вследствие вчерашних распродаж CDS 5-летних суверенных бумаг Греции за вчерашний день «взлетели» на 160 б.п до 630-650 б.п.

На фоне преобладающей на остальных рынках коррекции американские площадки получили хорошую поддержку от опубликованной вчера макростатистики: в части данных недельной статистики по безработице, которая отличалась от прогнозов минимально, а также по вторичным продажам недвижимости в марте, которые выросли на 6,8% против прогнозируемых 5,3% и отрицательной динамики в феврале. Как было отмечено в официальных релизах, сопровождавших отчетные данные, стало очевидно проявление эффекта от мер, направленных на стимулирование спроса: как налоговых послаблений, так и кредитной поддержки. В результате, американским фондовым индексам удалось сохранить положительную динамику на уровне 0,1% - 0,6%.

В казначейских обязательствах США настрой игроков в течение дня складывался неоднородно: покупки стимулировали негативные новости по Греции, а также появившиеся сообщения о том, что проблемы госдолга угрожают и Японии, а госдефицит Великобритании может стать максимальным за период со времен Второй Мировой войны (10,9% ВВП). Вместе с тем, «целебное» влияние американской макростатистики оказалось сильнее, к тому же 26 апреля начинается очередной «марафон» аукционов по UST на общую сумму 129 млрд долл. В совокупности эти факторы «отказались» удерживать доходности UST и по итогам дня они были выше предыдущего закрытия, в частности по 10-летним treasuries на 4 б.п., составив 3,77% годовых.

Сегодня будут опубликованы американские статданные по новым продажам недвижимости в марте, а также о заказах на товары длительного пользования, которые со своей стороны способны подчеркнуть, не был ли вчерашний оптимизм немногочисленных покупателей в сегменте рисковых активов излишним.

В четверг в сегменте российских еврооблигаций центральным событием стал завершающий этап размещения нового государственного долга.

Фактически России удалось занять по исторически низким ставкам: купон по 5-летнему траншу составил 3,625% годовых, по 10-летнему – 5% годовых. В силу того, что цена размещения была установлена несколько ниже номинала – 99,475% по Russia-15 и 99,363% по Russia-20, доходности выпусков составили 3,741% и 5,082% годовых соответственно.

Для Russia-30 вчерашние торги сложились весьма неудачно. Помимо того, что часть спроса «переориентировалась» на новые госбумаги, серьезное давление на локальный рынок в целом оказывала и ситуация вокруг Греции. Так, если при открытии торговых площадок котировки Russia-30 находились на уровне 116,5%, то по итогам дня под давлением продавцов бумаги подешевели до 115,5% - 115,75%. Отметим, что и для нового госдолга первые торги проходили при отрицательной ценовой динамике – к завершению торговой сессии Russia-15 котировалась на уровне 98,375%, а Russia-20 – 98,25%.

Корпоративные выпуски также находились в эпицентре продаж. Отрицательная переоценка на уровне 1% - 1,5% затронула фактически все ликвидные выпуски, в числе которых бумаги Газпрома, Лукойла, ВТБ, ТНК-ВР, РЖД, Северстали, Евраза, ВымпелКома, Альфа-Банка и Банка Москвы.

В отношении рыночного настроя на сегодняшний день мы не лелеем избыточного оптимизма. В силу того, что внешний фон сохраняется довольно напряженным, фиксация прибыли, скорее всего, продолжится в силу общей тенденции концентрации спроса вокруг наименее рисковых инструментов. Вместе с тем, как показывает практика, любое серьезное снижение цен способствует появлению потенциальных продавцов, и не исключено, что текущие цены могут оказаться привлекательными для кого-то из участников.

Рублевый сегмент в четверг в части вторичного рынка демонстрировал продолжение фиксации прибыли в тех выпусках, где наблюдается хоть какая-нибудь ликвидность. Отрицательную переоценку по итогам дня можно оценить на уровне 10 – 60 б.п. В то же время первичный сегмент не перестает удивлять преобладающим оптимизмом участников размещений. В частности, процентная ставка по облигациям «Мой Банк» установлена на уровне 12,96% годовых, оказавшись ближе к нижней границе ориентира организаторов (12,6% - 13,5%). Не совсем ясно, почему на фоне отсутствия особого энтузиазма в отношении рублевых долгов участники соглашаются на подобные условия. Ведь, как можно заметить, все выпуски, которые размещались при наиболее комфортных для эмитентов условиях, остаются в категории тех, кто торгуется ниже номинала. Даже выпуски Аэрофлота, которые в первые дни торгов держались лучше остальных, за последнее время заметно подешевели и котируются ниже 100%.

Чувствительность локального рынка к происходящему на остальных площадках наиболее остро ощущается при проявлении каких-либо негативных событий, и при текущей ситуации мы можем в полной мере видеть иллюстрацию данного утверждения.

В силу того, что пока внешний фон сохраняется напряженным, локальный рынок будет демонстрировать отсутствие признаков покупательской активности (особенно на вторичке). В первичном сегменте спрос определяется исходя из индивидуальных предпочтений, и уже на следующей неделе мы сможем оценить, насколько инвесторы требовательны к премиям за риски, ведь среди тех, кто будет выходить на следующей неделе, есть эмитенты с очевидно проблемным кредитным профилем.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: