Лукойл (Ваа2/ВВВ-/ВВВ) договорился о привлечении бридж-кредита на 1,5 млрд долл. у американских банков

Компания договорилась о получении бридж-кредита на 1,5 млрд долл. на три года от организаторов намечавшегося выпуска евробондов. Похоже, что неблагоприятная рыночная конъюнктура заставила стороны выбрать альтернативу размещению. Этот кредит позволит Лукойлу полностью рефинансировать короткую часть долга, что, безусловно, является позитивной новостью для компании и ее бумаг. Однако, сдерживающим фактором для динамики последних может выступить сообщение о возможном снижении розничных продаж компании за рубежом.

Комментарий. Вчера в СМИ поступила информация о том, что Лукойл договорился с Citigroup и JP Morgan о привлечении бридж-кредита на 1,5 млрд долл. сроком на три года. Напомним, что Citigroup и JP Morgan выступают организаторами выпуска еврооблигаций Лукойла в долларах.

Первоначально новый выпуск евробондов намечался на весну этого года, но его организации помешала неблагоприятная рыночная конъюнктура. При этом в конце июня в ходе интервью изданию Ведомости глава Лукойла В. Алекперов сообщил о том, что банки-организаторы выпуска рекомендовали вернуться к вопросу размещения осенью. И теперь, похоже, выпуск евробондов заменят альтернативой – кредитом. О возможности получения бридж-кредита на сумму до 2 млрд долл. компания заявляла еще в июне этого года.

По состоянию на конец 1 кв. 2014 г. объем общего долга Лукойла составлял 12,2 млрд долл., его короткая часть – 1,321 млрд долл., объем чистого долга – 9,9 млрд долл. Таким образом, получение кредита на 1,5 млрд долл. позволяет Лукойлу полностью рефинансировать короткую часть долга. При этом компания обладает стабильным кредитным профилем: соотношение Долг/EBITDA на 31 мар. 2014 г. составляло 0,77х.

Что касается другой важной компоненты, инвестпрограмма Лукойла на текущий год рассчитана на 19 млрд долл., согласно информации СМИ со дня инвестора Лукойла, - ранее компания говорила о капвложениях в 20 млрд долл. на 2014 г. За 1 кв. 2014 г. в рамках капвложений было освоено 3,2 млрд долл. При этом компания не исключила возможности сокращения капвложений в предстоящие годы до 15-16 млрд долл. в год.

Мы полагаем, что совокупность объема денежных средств, потока денежных средств от операционной деятельности и нового кредита позволит компании почти полностью покрыть инвестпрограмму на текущий год и рефинансировать короткую часть долга. Так, в 2013 г. операционный денежный поток достиг 16,4 млрд долл., а в 2014 г. консенсус Bloomberg предполагает показатель на уровне 16,1 млрд долл. Таким образом, если показатели Лукойла по итогам года оправдают прогнозы, компании может потребоваться дополнительное финансирование на сумму порядка 0,3 млрд долл., что может быть нивелировано небольшим сокращением инвестпрограммы. Риски, однако, несет возможное ухудшение показателей розничных продаж за рубежом, на которые указал Лукойл в связи с ухудшением имиджа РФ и, как следствие, российских компаний.

Возвращаясь к новости о получении кредита, в текущих непростых условиях финансирования для многих крупных игроков нефтегазового сектора известие о получении кредита от западных банков следует расценивать как позитивное – компания получит возможность рефинансировать текущие долги. На этом фоне еврооблигации Лукойла могут получить поддержку. По нашему мнению, в настоящий момент интересным выглядит спрэд между LUKOIL-2019 и GAZPRU-19, который сейчас составляет порядка 13-14 б.п. Мы ожидаем сужения этого спрэда, в связи с чем рекомендуем менее рискованную торговую тактику: покупка LUKOIL-2019 с одновременной продажей GAZPRU-19.