РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Данные по ВВП еврозоны, а также статистика по рынку труда в США (обращения за пособиями по безработице) оказались слабее прогнозов – что рынки трактовали как повод для ожиданий дополнительных стимулирующих мер от ЕЦБ и длительного сохранения мягкой политики со стороны ФРС. Доходность UST10 сократилась на 2 б.п. (до 2,40%), фондовые индексы закрылись в «зеленой зоне».

В сегменте российских еврооблигаций сохраняется оптимизм: в отсутствие плохих новостей суверенная кривая вчера сдвинулась вниз на 10-15 б.п. В корпоративных выпусках снижение доходностей в среднем составило 7-15 б.п., в отдельных нефтегазовых именах (ЛУКОЙЛ, НОВАТЭК, Газпром нефть) снижение доходило до 20 б.п. В банковских бумагах интересом продолжают пользоваться субординированные выпуски (-15-30 б.п.), а в целом в качественных бумагах ставки падали на 10-20 б.п.

Локальный рынок также завершил день на положительной ноте, доходности устремились вниз с открытия на ожиданиях выступления президента РФ. По итогам сессии ставки на дальнем конце кривой ОФЗ снизились на 8-10 б.п., в средней дюрации – на 6-8 б.п.

По данным EPFR, фонды, инвестирующие в российские еврооблигации, на неделе 7-13 августа вновь зафиксировали отток (-72 млн долл.), что сопоставимо с оттоком неделей ранее (-68 млн долл.). При этом в структуре оттоков преобладают розничные фонды, тогда как продажи институциональными инвесторами заметно снизились (с 55 млн долл. до 18 млн долл.). Из фондов EM ушло 774 млн долл. (737 млн долл. неделей ранее).

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: с ликвидностью все стабильно

Ситуация на денежном рынке остается стабильной – особого дефицита ликвидности накануне налогового периода не наблюдается, о чем свидетельствуют комфортные уровни ставок. В частности, средневзвешенная стоимость валютного свопа «овернайт» вчера продолжила снижаться, вплотную приблизившись к отметке в 7% (7,05%, -18 б.п.). Ставка однодневного междилерского РЕПО на ММВБ опустилась на 16 б.п., до 8,15%.

Отметим, что на фоне устойчивого снижения ставок денежного рынка вчера скорректировались вниз и ставки NDF/кросс-валютных свопов – на 30-40 б.п. на горизонте дюрации 1, 3 мес. и 1 год.

Несмотря на отсутствие признаков дефицита, банки вчера не преминули воспользоваться возможностью привлечь длинные средства на депозитных аукционах Минфина (50 млрд руб. на 35 дней) и ПФР (10 млрд руб. на 171 день) под 8,2% и 10,2%, соответственно. Кроме того, мы отмечаем, что уже второй день подряд банки привлекают средства в рамках фиксированного РЕПО с ЦБ «овернайт» под 9% – вчера объем средств составил 78 млрд руб. Последнее, очевидно, является следствием неоднородного распределения ликвидности и залоговой базы по системе – ряд средних/мелких банков, вероятно, вынуждены прибегать к дорогим заимствованиям.

На фоне некоторого снижения объемов средств на корсчетах и депозитах банков в ЦБ, рост задолженности привел к ухудшению чистой ликвидной позиции банков на 146 млрд руб. (до «минус» 4,45 трлн руб.).

Рубль вчера показал довольно волатильную динамику: открывшись небольшим ослаблением, российская валюта укрепилась в середине дня, достигнув на минимумах уровней USDRUB 35,82 руб., однако к закрытию курс откатился обратно до USDRUB 35,94 руб. (-6 копеек к предыдущему дню).

КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ

ЛУКОЙЛ привлекает финансирование от западных банков. Умеренно позитивно

Новость. Как сообщил вчера Интерфакс со ссылкой на источники в банковских кругах, ЛУКОЙЛ согласовал привлечение трехлетнего бридж-кредита в объеме 1,5 млрд долл. от Citi и JPMorgan.

Комментарий. Привлечение трехлетнего бридж-финансирования, хоть и было ожидаемым событием, выглядит позитивным сигналом, свидетельствующим о сохранении готовности западных банков к сотрудничеству с российским нефтяным сектором. Напомним, что о возможности организации подобного финансирования менеджмент ЛУКОЙЛа упоминал еще в конце июня. Тогда компания объявила об очередном переносе сроков планируемого размещения еврооблигаций в объеме до 2 млрд долл. на осень, указывая на возможность запросить у организаторов (Citi и JPMorgan) бридж-кредитование сроком до трех лет в сопоставимом размере.

Вырученные средства пополнят запасы ликвидности компании на фоне проходящих дивидендных выплат (19 августа наступает крайний срок выплат по промежуточным дивидендам объемом около 1,4 млрд долл.) и грядущего в ноябре погашения LUKOIL 14 на 900 млн долл. При этом организованная линия покроет, по нашим оценкам, все основные потребности компании в дополнительном финансировании на текущий год.

Напомним, что в 2014 г. ЛУКОЙЛ в совокупности с поддержанием существенных дивидендных выплат проходит через пик инвестиционной программы, прогнозируемой на уровне в 19 млрд долл. Помимо организованной кредитной линии компания располагала денежными средствами в объеме около 2,3 млрд долл. (по итогам 1К14), дополнительная поддержка также ожидается от поступлений от продажи каспийских активов за 1,2 млрд долл.

Организованная линия, по нашим оценкам, не окажет существенного влияния на консервативную долговую нагрузку компании (чистый долг/EBITDA - 0,5х, долг/акционерный капитал – 13% в 1К14).

Евробонды ЛУКОЙЛа вчера торговались незначительно сильнее рынка – кривая сдвинулась вниз на 10-23 б.п. против -10-20 б.п. по более широкому кругу российских IG-имен. Кривая ЛУКОЙЛа традиционно торгуется с дисконтом к кривой Газпрома, который сейчас оценивается около 30 б.п. Однако сейчас на кривой можно обратить внимание на выпуски LUKOIL 20 (YTM 5,37%, Z-спред 343 б.п.) и LUKOIL 22 (YTM 5,64%, Z-спред 347 б.п.), которые несколько отстали от темпов снижения рынка и торгуются с премиями к ближайшим выпускам Газпрома – на 10-20 б.п. шире последних предраспродажных уровней июня.