РУСАЛ по-прежнему готов купить Ондскую ГЭС за 48 млн долл.

Газета «Ведомости» сообщает, что сегодня должно состояться заседание у помощника президента РФ А.Белоусова, на котором может обсуждаться вопрос покупки РУСАЛом Ондской ГЭС у Газпром энергохолдинга. В 2013 г. РУСАЛ был готов купить ГЭС, снабжающую электроэнергией Надвоицкий алюминиевый завод, за 48 млн долл., что в 1,8 раза ниже оценок Газпром энергохолдинга. В настоящее время РУСАЛ приостановил выплавку алюминия на заводе из-за нерентабельности производства на фоне низких цен на металл, покупка ГЭС вряд ли сможет сделать его прибыльным. Кроме того, новые покупки РУСАЛом не выглядит логичным шагом в непростой ситуации с долгом. Скорее всего, стороны останутся при своих позициях и вряд ли найдут компромисс по оценке актива. Нейтрально для бондов РУСАЛа.

Комментарий. Газета «Ведомости» сообщает, что сегодня должно состояться заседание у помощника президента РФ А.Белоусова, на котором может обсуждаться вопрос покупки РУСАЛом Ондской ГЭС у Газпром энергохолдинга. Напомним, в 2013 г. РУСАЛ был готов купить ГЭС, снабжающую электроэнергией Надвоицкий алюминиевый завод, за 48 млн долл., что в 1,8 раза ниже оценок Газпром энергохолдинга. Также РУСАЛ предлагал заплатить 150 млн руб. за ЛЭП, которые Россети оценивали в 2,4 млрд руб.

Отметим, что в настоящее время РУСАЛ приостановил выплавку алюминия на Надвоицком алюминиевом заводе из-за нерентабельности производства при сегодняшних ценах на металл (по данным компании, себестоимость выплавки на заводе составляет 3000 долл./т, в то время как цены на LME опустились до 1663 долл./т).

На наш взгляд, покупка ГЭС вряд ли сможет вывести выплавку алюминия на заводе на уровень прибыльности в текущей конъюнктуре, даже с учетом того, что на электроэнергию приходится до 30% себестоимости производства. Данный факт снижает в настоящее время ценность актива для РУСАЛа, даже учитывая ожидания компании по росту цены на алюминий в 2014 г. до 2000 долл./т, что выглядит довольно оптимистично.

Кроме того, покупка новых активов со стороны РУСАЛа в непростой ситуации с долгами (ведутся переговоры с крупными кредиторами, в частности со Сбербанком по кредиту на 4,4 млрд долл., по урегулированию короткого долга) не выглядит логичным шагом. Скорее всего, стороны возможной сделки останутся при своих позициях и вряд ли найдут компромисс по оценке ГЭС, учитывая существенные различия в ее цифрах.

Новость вряд ли окажет влияние на котировки бондов РУСАЛ Братск до появления дополнительной информации, подтверждающую исход сделки. Набольшее влияние на котировки бумаг компании могут оказывать результаты переговоров РУСАЛа с крупными кредиторами, завершение которых ожидается уже в феврале.

Напомним, в начале марта РУСАЛ Братск 07 предстоит оферта на 15 млрд руб., исполнение которой при слабом финансовом положении холдинга (см. наш специальный обзор от 30 января 2014 г.: Мечел исполнил оферту – хороший знак для инвесторов, пример для РУСАЛа), на наш взгляд, главным образом зависит от дивидендов Норникеля, урегулирования долга с крупными кредиторами, а также сохраняющейся способности привлекать кредитные ресурсы в госбанках. Напомним, в декабре в СМИ появилась информация, что ВТБ Капитал открыл кредитную линию компании с лимитом 15 млрд руб.