Валютные облигации

Внешнедолговой рынок в пятницу продолжил снижаться. В суверенном секторе снижение котировок составило 25-75 б.п., в корпоративном - бумаги короткой дюрации завершили день практически без изменений, длинные выпуски потеряли около 50 б.п. Риск на Россию CDS 5Y котируется на уровне 207 б.п. Данные по активности в производственном и непроизводственном секторе Китая за декабрь оказались хуже прогнозов, что сформировало умеренно негативный внешний фон к сегодняшнему открытию рынка.

Сегодня министр финансов США Дж.Лью обсудит необходимость повышения лимита госдолга с представителями Центра двухпартийной политики. Институт управления поставками США опубликует индекс деловой активности в производственном секторе в январе (ISM Manufacturing), выйдет статистика по объему расходов на строительство в стране за декабрь. В Вашингтоне пройдет церемония приведения к присяге нового председателя совета управляющих Федеральной резервной системы Дж.Йеллен.

Рублевые облигации

В пятницу давление на цены рублевого долга ослабло вслед за коррекцией на валютном рынке. Вместе с тем, попытки коррекции в секторе госбумаг закончились вместе с уходом поддерживающего спроса со стороны госбанков. После этого рынок вернулся к уровням четверга, просев на 0,5-1,0%.

В преддверии открытия Олимпиады в Сочи в ближайшую пятницу мы ожидаем больших усилий от монетарных властей по поддержанию стабильного курса национальной валюты. На этом фоне возможно возвращение активности в долговой сегмент. Игроки попытаются найти новые уровни поддержки для бумаг.

По нашим оценкам, ставки на долговом рынке в период ускоренной девальвации рубля выросли в пределах 50 б.п. Наиболее просевший сегмент – рублевые еврооблигации, где высока доля иностранных инвесторов.

Стоит отметить, что сектор по-прежнему остается непривлекательным для иностранных инвесторов, и начало расчетов по корпоративным облигациям через Euroclear остается пока лишь «на бумаге» без подтверждения реальными сделками. Мы считаем, что часть игроков воспользуются стабилизацией рынка для сокращения длинных позиций на опасениях дальнейшего падения котировок.

Макроэкономика

Рост ВВП за 2013 г понижен до 1,3%; НЕГАТИВНО

По сообщению Росстата, ВВП вырос в 2013 г на 1,3%, что ниже предварительной оценки правительства 1,4%. Это также ниже консенсус- прогноза рынка 1,5% и представляет собой резкое замедление по сравнению с 3,4% в 2012 г.

Структура роста указывает на то, что в 2013 г в России второй год подряд снижались запасы, и этот фактор снизил темпы роста ВВП на 0,8 п. п., что подтверждает пессимизм производителей. Вклад инвестиций в рост был нулевым, тогда как годом ранее он составлял 1,4 п. п. Опасения вызывает и то, что хотя потребление остается основным источником роста, его рост сильно замедлился – с 6,9% в 2012 г до 3,4% в 2013 г. Из-за недавнего замедления роста доходов мы вынуждены были понизить прогноз роста ВВП на текущий год до 1,0%, однако резкое ослабление рубля на прошлой неделе стало еще одним фактором риска для нашего прогноза роста. Мы опасаемся, что до того момента как экономика сможет ощутить благоприятный эффект ослабления реального курса рубля (при условии, что этого действительно удастся добиться), потребление пострадает от негативного эффекта богатства.

А. Клепач: чистый отток капитала достигнет $30-35 млрд в 1К14; НЕГАТИВНО

Как сообщил в минувшую пятницу замминистра экономического развития Андрей Клепач, чистый отток капитала в 1К14 может составить $30-35 млрд. На первый взгляд, эта цифра вполне обычна: она соответствует показателям предыдущих лет, т.е. $28 млрд в 1К13 и $34 млрд в 1К12, и, судя по всему, не принимает в расчет недавней нервозности на рынке.

Однако с учетом наших ожиданий профицита текущего счета в размере $20 млрд в 1К14, чистый отток капитала $30-35 млрд означает, что ЦБ должен будет продать примерно $10-15 млрд на рынок. В январе регулятор уже продал примерно $8 млрд. Таким образом, заявление г-на Клепача указывает на то, что ЦБ с целью защитить рубль потратит еще $2-7 млрд до конца марта. Учитывая нынешний режим валютного регулирования ЦБ, это размер интервенций соответствует ослаблению рубля еще на 1 руб. к доллару с текущего уровня.