Россельхозбанк (Ваа3/-/ВВВ-) докапитализируют еще на 5 млрд рублей

Правительство приняло решение докапитализировать Россельхозбанк на 5 млрд рублей в 2014 году, сообщило агентство «Интерфакс» со ссылкой на министра финансов Антона Силуанова. Докапитализация Россельхозбанка является частью госпрограммы развития сельского хозяйства, в рамках которой предусмотрено увеличение финансирования отрасли. Введение запрета на импорт продовольствия из ЕС, а также девальвация национальной валюты открывают для отечественных производителей продуктов питания новые возможности расширения производства. Повышение спроса на отечественную с/х продукцию, а также поддержка со стороны государства будут оказывать позитивное влияние на бизнес-профиль Россельхозбанка.

Комментарий. Россельхозбанк, осуществляющий финансирование проектов в сфере АПК, несет повышенные риски, связанные с низкой эффективностью российских сельхозпроизводителей. По данным РСБУ-отчетности на 01.09.2014 г. доля просроченной задолженности в кредитном портфеле Россельхозбанка составляла 13% (171 млрд руб. в абсолютном выражении). Возможности компенсации потерь по кредитам за счет маржи и наращивания капитализации за счет собственной прибыли у Банка ограничены. За 8 месяцев текущего года Россельхозбанк получил чистую прибыль 1,073 млрд руб., что обеспечило рентабельность собственного капитала менее 1%. На фоне ограниченных собственных возможностей по аккумулированию капитала и возрастающих операционных рисков из-за санкций в текущем году Россельхозбанк проводил консервативную стратегию. Активы Банка с начала года выросли всего на 1% против 8,8% роста в целом по банковской системе России.

Собственный капитал Россельхозбанка по методике ЦБ РФ на 01.09.2014 г. составлял 247 млрд руб. В том числе 136 млрд руб. составляют вливания в капитал от государства в с 2009-го по 2013 годы. Хотя в настоящее время у Россельхозбанка формально нет острой необходимости в докапитализации (на 01.09.2014 г. норматив Н1.0=15,67%, что является одним из самых высоких показателей среди госбанков), планируемое вливание государственных ресурсов вероятно направлено на стимулирование кредитной активности Банка. Ранее, в сентябре, председатель правления Россельхозбанка Дмитрий Патрушев в интервью газете «Ведомости» сказал, что правительство может провести докапитализацию Банка на сумму 90 млрд рублей до 2020 года. Докапитализация Россельхозбанка является частью госпрограммы развития сельского хозяйства, в рамках которой предусмотрено увеличение финансирования отрасли.

Рост спроса на отечественную сельхозпродукцию на фоне запрета импорта продовольствия из ЕС и девальвации рубля будут позитивно влиять на кредитные метрики клиентов, которых кредитует Россельхозбанк. Качественный рост спроса на кредиты и докапитализация со стороны государства будут позитивно влиять на бизнес Россельхозбанка.

Ожидаем позитивного влияния новости на котировки Россельхозбанка. Наиболее интересно, на наш взгляд, смотрится субординированный выпуск еврооблигаций RSHB-21. Номинированный в USD займ торгуется с доходностью 10,66% годовых, что содержит премию 797 б.п. к суверенной кривой.