РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК ВКРАТЦЕ

Рынки трактовали риторику протокола заседания ФРС как довольно мягкую – члены комитета выразили озабоченность, что сильный курс доллара и слабый экономический рост в мире может негативно сказаться на динамике экспорта и ВВП США.

Доходность UST10 завершила день снижением на 2 б.п. (до 2,32%), несмотря на волатильную динамику внутри дня – накануне публикации протокола заседания ФРС доходность 10-летки достигала 2,38% (+4 б.п.) на фоне крайне слабых результатов первичного аукциона по этому выпуску. Фондовые индексы США закрылись в зеленой зоне.

В российских еврооблигациях накануне публикации протокола активность была низкой, доходности колебались около уровней прошлого закрытия. Определенный интерес при этом отмечался в недооцененных нефтегазовых выпусках ROSNRM, SIBNEF (+0,1-0,2 п.п. в цене).

Локальный рынок просел вчера под влиянием падающего рубля, продажи наблюдались в основном со стороны иностранных инвесторов. Торги в сегменте ОФЗ открылись ростом ставок в длинной дюрации на 5-6 б.п., прибавив еще 6-10 б.п. вдоль кривой после проведения аукциона. Вечернее ускорение падения рубля подтолкнуло ставки госдолга вверх еще на 1-3 б.п. В результате за день дальний конец кривой вырос на 10-13 б.п., средний – на 5-10 б.п.

Результаты аукциона Минфина вышли слабые: ведомство разместило 4,5 млрд руб. из планируемых 10 млрд руб. при совокупном спросе в 9,4 млрд руб. Средневзвешенная доходность размещения составила 9,63%, что, по нашим оценкам, соответствовало уровню ставок на вторичном рынке на момент подачи заявок в систему. После размещения доходность выпуска продолжила рост вместе со всем рынком, завершив день на отметке в 9,69%/9,64% bid/ask.

МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Денежный рынок: ЦБ продолжает валютные интервенции

В среду ликвидность в банковском секторе была на комфортном уровне. Возврат средств с депозитов Казначейства (-240 млрд руб.) был частично компенсирован нетто-притоком по недельному РЕПО (+160 млрд руб.). Несмотря на чистый отток ликвидности ставки денежного рынка остались на уровне ниже ключевой ставки ЦБ: MosPrime «овернайт» – 7,77%, однодневная ставка по междилерскому РЕПО – 7,96%. Чистая ликвидная позиция банков (-4,70 трлн руб.) улучшилась на 35 млрд руб.

Сегодня российским банкам будет предложено рефинансировать текущую задолженность перед Казначейством (80 млрд руб.) еще на 35 дней.

На валютном рынке рост стоимости бивалютной корзины (+20 коп. до 44,92 руб.) сопровождался интервенциями ЦБ, который сдвинул границу операционного интервала на 20 коп. до 44,85 руб. Таким образом, объем интервенций вчера составил, по нашим оценкам, не менее 1 млрд долл. Отмечаем, что второй день подряд бивалютная корзина закрывается выше верхней границы интервала ЦБ. При этом значительный рост ее стоимости происходит после 18:00 – времени, после которого регулятор, по всей видимости, прекращает выходить на внутренний валютный рынок с интервенциями.

По итогам дня российская валюта упала на 10 коп. к доллару (до 40,0 руб.), но прибавила 33 коп. к евро (до 50,93 руб.). На наш взгляд, важным фактором снижения курса рубля остается дефицит валютной ликвидности в банковской системе, что заставляет участников рынка продавать рубль. Ввод регулятором инструмента валютного РЕПО может снизить давление на национальную валюту.

Недельная инфляция с 30 сентября по 6 октября составила 0,2%; годовая – ускорилась до 8,1%

Согласно данным Росстата, динамика ИПЦ на неделе к 6 октября по сравнению с предыдущим периодом осталась неизменной (0,2%). Среднесуточный прирост потребительских цен в начале октября ускорился до 0,029% по сравнению с сентябрьскими 0,022%; при этом значение суточного прироста с начала текущего месяца (0,029%) ощутимо превышает аналогичный показатель октября прошлого года (0,018%). В годовом выражении рост ИПЦ ускорился до 8,1% с 8,0%, обновив максимум 2014 г.

Ключевым фактором повышения потребительских цен по-прежнему оставался рост стоимости продовольственных товаров, попавших под торговые санкции РФ с 6 августа. Цены на свинину увеличились за неделю на 0,4% (как и в предыдущем периоде), на сыр – на 0,5% (против 0,3% неделей ранее). Вслед за ценами на свинину продолжает расти стоимость всей группы мясных товаров (курятина +0,4%; колбаса и сосиски +0,2-0,5%).

Набирает ход инфляционная динамика в плодоовощном сегменте: в рассматриваемом периоде цены на фрукты и овощи выросли на 1,1% (против 0,7%). Кроме того, ускорилось увеличение цен на молочную продукцию – сметана (0,4% против 0,2%), масло сливочное (0,3% против 0,2%), молоко пастеризованное (0,3% против 0,1%). Продолжил дорожать бензин (+0,2%, как и неделей ранее).

Мы продолжаем придерживаться мнения, что разгон может не привести к ужесточению ДКП, благодаря выбору ЦБ в пользу среднесрочного таргета по инфляции (4,5% в 2016-2017 гг.).

С другой стороны, очередной виток девальвации рубля (+11,1% с начала августа) пока не отразился на непродовольственной продукции и хранит в себе угрозу повышения цен на широкий круг товаров в ближайшие месяцы (базовая инфляция по итогам сентября выросла до 8,2% с 8,0% г/г). Появление риска превышения инфляцией целевого уровня в среднесрочной перспективе ЦБ отмечал в последнем пресс-релизе как причину для повышения ключевой ставки.