МАКРО

ЕЦБ в очередной раз заявил о возможности понижения ставки. Позитивные данные из США приближают сворачивание. БРИКС создают резервный фонд.

На глобальном валютном рынке вчера внимание игроков было приковано r пресс-конференции главы ЕЦБ Марио Драги, посвященной итогам сентябрьского заседания регулятора, на которой он заявил о сохранении базовых процентных ставок на низком уровне в течение длительного периода времени, поскольку слабые темпы роста экономики будут сдерживать инфляционное давление. Глава ЕЦБ также отметил наличие понижательных рисков для роста экономики валютного блока.

После данных заявлений евро рухнуло с 1,322х до 1,312х к доллару. По итогам торгов единой европейской валюте так и не удалось вернуть утраченные позиции на фоне выходящей позитивной статистки из США. В итоге пара EUR/USD завершала день у отметки 1,3118х.

10-летний американский бенчмарк вчера торговался вблизи 3% на фоне публикации сильных данных с рынка труда США, а также индекса ISM Non-Manufacturing, который вырос в августе до исторического максимума. Отметим, что несколько поддержало рынок заявление Обамы на саммите G20 о том, что сворачивание программы количественного смягчения будет проходить постепенно. Вместе с тем, вряд ли инвесторы ожидали мгновенного сворачивания программы. Как и ранее, теперь вопрос стоит в объеме сворачивания первоначально. Меньше 20 млрд долл. может быть вполне позитивно воспринято инвесторами.

На саммите G20 страны БРИКС создали резервный фонд в размере 100 млрд долл., дабы поддержать экономики стран в условиях текущей нестабильности. Мы считаем, что мера носит долгосрочный характер и вряд ли сможет поддержать экономики стран от замедления. В результате этого мы ждем, что данная мера поменяет отношения инвесторов к разивающимся рынкам в краткосрочной перспективе.

Еврооблигации

Инвесторы продавали суверенный сегмент, корпоративные бонды оставались безразличны к внешнему фону. Минфин думает о размещении евробондов в валютах отличных от доллара.

Рост ставок на американском рынке, безусловно, не оставил шансов рынку евробондов. При этом стоит отметить, что инвесторы продолжают сохранять довольно низкую активность.

Наибольшие фиксации имели место, прежде всего, в суверенном сегменте. Здесь на кривой ценовые потери ближе к 100 б.п. не были исключением. При этом, лучше всего удавалось сдерживать ценовые уровни бонду Russia-30 который по итогам дня просел на 38,5 б.п., что смотрится вполне комфортно на фоне падения в 125,5 б.п. в Russia-42.

Отметим, что корпоративный сегмент оставался довольно безразличным к внешнему фону. Наибольшие продажи прошли в сегменте частных банков, где продажи понижали ценовые уровни на 50 б.п.

Вчера стало известно, что Минфин все же собирается размещать евробонд до конца года, при этом возможны варианты в различных валютах. Мы считаем, что размещение в других валютах, особенно в евро, выглядит вполне логично на фоне перспективы роста доходностей долларовых активов. Вместе с тем, размещение до конца года пока, все же, маловероятно.

FX/Денежные рынки

Рубль показывал плавное ослабление позиций к доллару на фоне внешних факторов. Ярким событием стало падение евро к рублю после заявлений М.Драги.

Вчерашний день для валютного рынка оказался довольно волатильным. Рубль начинал день ослаблением позиций к доллару, доходя до отметки в 33,43 руб., что происходило на фоне общего давления с внешних площадок по отношению к валютам развивающихся стран – усиливались опасения по сворачиванию ФРС программы QE3. В середине дня национальная валюта приступила к укреплению позиций, вероятно, не без участия ЦБ РФ. Тем не менее, удержать позиции национальной валюте не удалось, завершив день у отметки 33,4340 руб. за доллар (более чем на 8 коп. выше предыдущего закрытия).

Ярким событием в четверг на внутреннем валютном рынке стало резкое падение евро (с 44,15 руб. до 43,93 руб.) после сильной коррекции вниз пары EUR/USD на рынке Forex на фоне не очень оптимистичных заявлений главы ЕЦБ Марио Драги. Это привело к некоторому укреплению позиций рубля к бивалютной корзине (доходила до 38,25 руб.). К закрытию торгов европейская валюта продолжила снижение, неся потери боле 17 коп. к предыдущему закрытию, стоив при этом 43,8565 руб. Дальнейшее укрепление рубля маловероятно, учитывая отсутствие фундаментальных признаков улучшения ситуации в экономике.

На денежном рынке сохраняется стабильность, ставки МБК и РЕПО вновь показали небольшое снижение. Mosprime o/n – 6,19% («-1 б.п.»). Сумма остатков на корсчетах и депозитах кардинально не изменилась, удерживаясь у отметки 670 млрд руб.

Облигации

Инвесторы предпочитали фиксации. Первичный рынок активен. РЖД собираются размещать новый бонд.

Вчера локальный рынок показал довольно весомую зависимость от внешних факторов. Так, укрепление рубля не поддерживало локальный долговой сегмент, в то время как ослабление национальной валюты находилось в прямой зависимости от продаж на рынке ОФЗ. Фиксации наблюдались вчера с открытия торгов и продолжались с течением дня. Продажи усилились во второй половине дня, особенно после публикации данных с рынка труда, которые в очередной раз оказались лучше прогнозов. В итоге снижение на длинном отрезке было в рамках 10-20 б.п. Более всего потерял 26211, здесь ценовое снижение составило 70 б.п.

Отметим, что первичный рынок чувствует себя довольно уверенно. Вчера стало известно о трех новых выпусках, в том числе появилась информация, что РЖД собирается размещать облигации. Мы считаем, что участвовать в новых выпусках до заседания ФРС вряд ли стоит.

В фокусе: Центробанк РФ повышает коэффициенты риска по дорогим потребкредитам

ЦБ продолжает повышать коэффициенты риска по потребкредитам. В планах – снижение их темпа роста до 20-25%. На наш взгляд, основном «пострадают» банки, работающие в высокорисковых сегментах.

Комментарий. По словам зампреда Центробанка М.Сухова, Центральный банк РФ вновь повышает коэффициенты риска по «дорогим» потребительским кредитам при расчете достаточности капитала банков с 2014 года:

Для потребкредитов, ставки по которым превышают 6%, коэффициент риска вырастет до «почти запретительных» 6% с 2%

Для кредитов со ставками 45-60 процентов - до 3% с 1,7%.

Основная цель такого действия ЦБ - ограничение роста необеспеченных ссуд населению, темпы которого должны быть близки к темпам роста доходов населения (см.график «Высокие темпы ухудшения качества потребкредитов в 2013 году»).

Напомним, что это далеко не первые шаги ЦБ в этом году. С марта ЦБ затавил банки формировать допрезервы по необеспеченным ссудам, с июля – повысил коэффициенты риска по рублевым кредитам с эффективными ставками 25-35% до 1,1, со ставками 35-45% - до 1,4, 45-60% - до 1,7, более 60% - до 2. В результате, что за последнее время темпы роста потребительских кредитов упали с 60% до «около 40%» на начало августа. Тем не менее, регулятор посчитал такое снижение недостаточным, поскольку это все равно никак не связано с уровнем роста реальных доходов населения. По словам М.Сухова: «Ближайшая задача для нас - это 20-25 процентов роста необеспеченных ссуд к середине года».

В своем обзоре «Розничное кредитование – риски растут?» мы уже рассматривали основные проблемы розницы, в том числе затрагивали давление на капитал. Повышение рисков и рост просроченной задолженности уже приводят к снижению прибыли, а в отдельных случаях - даже к убыткам, что ведет к сокращению собственных средств. Соответственно, повышение коэффициентов риска усилит данное влияние на капитал, и розничным банкам действительно придется вести себя более осторожно. В «зону риска» попадают, в первую очередь, банки, работающие в высокорисковых сегментах, где ставка – способ компенсировать агрессивную стратегию и потери по портфелю. В более выгодном положении окажутся крупные банки, имеющие дело с более консервативной базой.