Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Первичное размещение НОВИКОМБАНКа - ставка на квазигосударственный статус Банка


[30.06.2011]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Комментарий к первичному размещению облигаций НОВИКОМБАНКа

НОВИКОМБАНК (B2/-/-) открыл 20 июня книгу заявок на покупку биржевых облигаций серии БО-01 на сумму 3 млрд. рублей. Выпуск предусматривает оферту через 2 года по цене 100% от номинала. Ориентир по купону находится в диапазоне 8,5% - 9,0%, что соответствует доходности 8,68% - 9,19% годовых.

Ключевые характеристики кредитного профиля НОВИКОМБАНКА:

• Стратегическое сотрудничество с крупнейшими российскими корпорациями (ГК «Ростехнологии», Рособоронэкспорт, АвтоВАЗ, Транснефть, ФГУП ЦАГИ, Зарубежнефть, НГК Итера и др.) обеспечивает высокое качество кредитного портфеля и прогнозируемость остатков средств клиентов НОВИКОМБАНКа.

• Сильный Совет Директоров, представленный топ-менеджерами ГК «Ростехнологии», НГК Итера, Транснефть, ФГУП ЦАГИ, ВЭБ, АвтоВАЗ. Капитал НОВИКОМБАНКа контролирует АвтоВАЗ (20% акций), аффилированный с государственной корпорацией «Ростехнологии», и президент НОВИКОМБАНКа Илья Губин (80% акций). В ближайшее время планируется продажа 20%-ой доли АвтоВАЗа напрямую ГК «Ростехнологии».

• НОВИКОМБАНК в 2011 гг. сохраняет опережающие темпы роста. С начала года по 01.06.2011 г. активы Банка выросли на 10,9% - до 73,06 млрд. руб. (отчетность РСБУ) при росте активов банковской системы России всего на 2,8%. По итогам 2011 г. ожидается увеличение активов Банка на 17% к началу года.

• При высоких темпах роста НОВИКОМБАНКа качество активов остается высоким. Согласно РСБУ-отчетности, просроченная задолженность (более чем на 1 день) по кредитному портфелю НОВИКОМБАНКа на 01.06.2011 г. составила 2,6% при росте портфеля с начала года на 18,6% - до 33,4 млрд. руб. (рост по банковской системе РФ за тот же период – 6,2%). По состоянию на 01.01.2011 г. в структуре кредитного портфеля 42% приходилось на предприятия ОПК и машиностроения и еще 19% на предприятия Группы Ростехнологии. В целом по текущему году ожидается рост кредитного портфеля корпоративных клиентов на 73%.

• Финансовая устойчивость НОВИКОМБАНКа остается высокой, несмотря на опережающий рост остатков средств и депозитов клиентов на счетах Банка, в результате чего норматив Н1 на 01.06. 2011 г. снизился до 11,6% с 14,3% на начало года. НОВИКОМБАНК традиционно выполняет казначейские функции для крупнейших клиентов, что является одним из надежных источников фондирования, а также позволяет Банку при необходимости привлекать субординированные займы (от АвтоВАЗа, ВЭБа, НГК Итера). При этом по итогам 2011 г. ожидается рост объема средств корпоративных клиентов на счетах и депозитах Банка на 32%. Для поддержания устойчивого уровня норматива Н1 Банк планирует в 2011-2012 гг. капитализировать получаемую прибыль.

• Высокий уровень ликвидности. Денежные средства и ценные бумаги составляют 30% от активов (на 01.06.2011г., РСБУ) и могут быть использованы для погашения краткосрочных обязательств без сокращения работающих активов. Доля ликвидных ломбардных бумаг в портфеле корпоративных облигаций НОВИКОМБАНКа поддерживается на уровне 60-70%.

• Предлагаемый уровень доходности 8,68% - 9,19% к оферте через 2 года предполагает премию 272-323 б.п. к кривой ОФЗ и порядка 30 б.п. к экстраполированной кривой СКБ-банка. Кроме того, по мере реализации стратегии НОВИКОМБАНКа по дальнейшему расширению сотрудничества с госкорпорациями при опережающем росте активов Банка, не исключаем повышения кредитного рейтинга НОВИКОМБАНКа.

Позиционирование облигационного займа

При позиционировании нового облигационного займа ЗАО АКБ «НОВИКОМБАНК» серии БО-01 мы ориентируемся на итоги первичных размещений и доходность на вторичном рынке облигаций следующих банков: Локо-Банк (-/B2/В+), Татфондбанк (-/B2/-), СКБ-Банк (-/В2/В), Инвестторбанк (B2/-/-), Крайинвестбанк (-/В/-) и КБ Кедр (B2/-/-). Последние рыночные первичные размещения облигаций указанных банков проходили со ставкой купона 8,25 – 9,25% годовых при оферте через 1,5 года.

На вторичном рынке текущая эффективная доходность выпусков указанных банков находится в диапазоне 8,36 – 9,14% годовых.

• За счет активного роста бизнеса в 2010-2011 гг. на текущий момент НОВИКОМБАНК по размеру активов по РСБУ отчетности на 01.06.2011 г. уступает лишь Инветторгбанку и Локо-Банку, опережая остальные сравнимые банки. При этом бизнес-модель НОВИКОМБАНКа характеризуется высокой устойчивостью, что обеспечивает высокое качество активов – тесное сотрудничество НОВИКОМБАНКа с крупнейшими российскими корпорациями (открытые счета и депозиты в Банке) позволяет контролировать их денежные потоки, тем самым поддерживая высокое качество кредитного портфеля. В результате уровень просроченной задолженности по кредитному портфелю Банка на 01.06.2011 г. составляет всего 2,6%, что ниже, чем в среднем по российскому банковскому сектору и ближе к нижней границе по группе сравнимых банков.

• НОВИКОМБАНК по темпам роста активов за 5 месяцев 2011 г. входит в группу банков-лидеров (прирост активов НОВИКОМБАНКа составил 11%). В среднесрочной перспективе НОВИКОМБАНК сохраняет потенциал по наращиванию бизнеса темпами, опережающими конкурентов.

• По показателю достаточности собственного капитала НОВИКОМБАНК сопоставим с Локо-Банком и Крайинвестбанком. Помимо капитализации получаемой прибыли для поддержания норматива Н1 на комфортном уровне, среднесрочная стратегия Банка предусматривает вхождение в капитал сторонних инвесторов и/или докапитализацию со стороны текущих акционеров.

• Дальнейшее развитие НОВИКОМБАНКа в качестве опорного банка для ГК «Ростехнологии» и основных стратегических партнеров позволит усилить статус НОВИКОМБАНКа в качестве квазигосударственного банка, что в свою очередь, обеспечит потенциал снижения доходности облигаций НОВИКОМБАНКа до 100 б.п. на вторичном рынке. Одним из шагов в данной стратегии станет переход владения 20%-ой доли АвтоВАЗа напрямую ГК «Ростехнологии».

На наш взгляд, справедливый уровень ставки купона биржевых облигаций НОВИКОМБАНК, БО-01 находится в диапазоне 8,5 – 9,0%, что соответствует доходности 8,68% - 9,19% годовых и предполагает спрэд 272-323 б.п. к кривой суверенных бумаг и премию порядка 30 б.п. к экстраполированной кривой СКБ-банка.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: