Пробизнесбанк (B2/—/B–) планирует 30 августа начать сбор заявок инвесторов на приобретение облигаций 7-й серии объемом 3 млрд. руб. (объем размещения – 2 млрд. руб.). Техническое размещение 3-летних облигаций по открытой подписке на ФБ ММВБ запланировано на 4 сентября.

Организатор: ГЛОБЭКСБАНК, Райффайзенбанк.

Ориентир ставки 1-го купона облигаций предварительно установлен в диапазоне 11,25-11,75% (YTP 11,57-12,1%) годовых к годовой оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Пробизнесбанк является головным банком банковской группы Лайф, объединяющей 7 банков, факторинговую и девелоперские компании.

По МСФО по итогам 2011 г. Группа Пробизнесбанк обладала активами 143,8 млрд. руб., кредитным портфелем 64,7 млрд. руб. и девелоперскими проектами и инвестициями в недвижимость в размере 10,2 млрд. руб.

По размеру активов Группа Пробизнесбанк сопоставима с КБ Восточный (В1/—/—) и вдвое превосходит активы Запсибкомбанка (—/B+/—) (см. таблицу ниже). При этом по размеру кредитного портфеля КБ Восточный заметно превосходит Пробизнесбанк, кредитный портфель которого сопоставим с Запсибкомбанком. Также отметим невысокий показатель достаточности капитала банка Н1, который на 01.07.2012 г. составлял 10,6% при минимуме в 10,0%.

Прайсинг годового выпуска Пробизнесбанка на уровне 11,25-11,75% (YTP 11,57-12,1%) годовых предполагает премию 530-585 б.п. к кривой ОФЗ и 20-75 б.п. к новому выпуску Восточный Экспресс, БО-04, размещенному в августе с купоном 11,0% годовых. При этом относительно нового выпуска Запсибкомбанк, БО-02 (размещен с купоном 12,5% годовых) выпуск Пробизнесбанка маркетируется с дисконтом 75 – 130 б.п., несмотря на более низкие рейтинги последнего.

Отметим, что в июне 2012 г. рейтинг Пробизнесбанка был подтвержден Moody’s на уровне В2 с «негативным прогнозом», в результате чего рейтинг эмитента после пересмотра может оказаться на 2 ступени ниже по сравнению с рейтингами Восточного Экспресса и Запсибкомбанка.

В этом ключе справедливым уровнем премии нового выпуска Пробизнесбанка к Восточному Экспрессу мы видим значение от 75-100 б.п., что предполагает ставку купона от 11,75-12,0% годовых.

Полную версию комментария см. в приложенном файле.