Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Панорама первичного рынка облигаций: ВТБ, Элемент Лизинг, Росбанк


[28.08.2012]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

ВТБ (Baa1/BBB/BBB) планирует в период с 29 по 30 августа провести сбор заявок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-08 объемом 10 млрд. руб. Техническое размещение 3-летних бумаг по открытой подписке на ФБ ММВБ запланировано на 4 сентября.

Ориентир ставки 1-го купона облигаций установлен в диапазоне 7,9-8,15% (YTP 8,14-8,4%) годовых к годовой оферте. Организатор: ЗАО «ВТБ Капитал».

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Прайсинг по новому выпуску ВТБ на уровне 7,9-8,15% (YTP 8,14-8,4%) годовых к годовой оферте предполагает премию к кривой ОФЗ на уровне 185-210 б.п., тогда как средний спрэд обращающихся выпусков к кривой госбумаг составляет 165 б.п. В результате формально новый выпуск дает порядка 20-45 б.п. премии к собственной кривой.

При этом стоит отметить, что локальные и международные инвесторы смотрят на кредитный риск ВТБ по-разному. Так, если на рублевом рынке бонды госбанков I эшелона (ВТБ, РСХБ, ВЭБ) торгуются примерно на одной кривой, то премия евробондов VTB относительно кривой RussAgrBank составляет около 120 б.п.

В этом ключе для консервативных инвесторов можно рекомендовать спекулятивное участие в новом выпуске ВТБ ближе к верхней границе маркетируемого диапазона. Для более широкого круга инвесторов рекомендуем обратить внимание на качественный II эшелон банковского сегмента, где новые выпуски НОМОСа, Зенита, Петрокоммерца дают от 300 б.п. премии к кривой госбумаг.

Элемент Лизинг (—/B/—) планирует в период с 12:00 мск 28 августа по 15:00 мск 3 сентября провести book building биржевых облигаций серии БО-01 объемом 1 млрд. руб. Техническое размещение 3-летних бумаг по открытой подписке на ФБ ММВБ запланировано на 6 сентября.

Организатором выпуска выступает АКБ «СОЮЗ».

Ориентир по купону находится в диапазоне 13,0–14,0% (YTP 13,65-14,75%) годовых к оферте через год.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Компания «Элемент Лизинг» входит в структуру Группы «Базовый Элемент», которая объединяет такие компании, как РУСАЛ, СК Ингосстрах, РусПромАвто и др. В рейтинге крупнейших лизинговых компаний по объему нового бизнеса по итогам 2011 г. «Элемент Лизинг» занимает 20-е место. В 2011 г. Компанией было заключено 4 493 сделок на общую сумму финансирования 4 632 млн. руб., что на 1 333 сделок больше, чем за 2010 г (3 160 сделка), и на 1 914 млн. руб. больше по сумме финансирования, чем в 2010 г. (2 718 млн. руб.).

Целевыми приоритетными поставщиками для «Элемент Лизинг» являются дилерские сети, реализующие продукцию заводов Группы «ГАЗ», а также дилеры других производителей грузового автотранспорта и спецтехники.

Ключевыми кредиторами «Элемент Лизинг» выступают Сбербанк, ГЛОБЭКСБАНК, МДМ Банк, АКБ «СОЮЗ», Банк ЗЕНИТ, а также иностранные финансовые институты — EBRD и Landesbank Berlin AG.

У Компании «Элемент Лизинг» в обращении находится выпуск облигаций серии 02 объемом 700 млн. руб., размещенный в сентябре 2009 г. При прохождении оферты в декабре 2011 г. эмитент установил ставку купона в размере 14% годовых (до следующей оферты через 9 мес.). В течение последнего месяца редкие сделки с бумагой проходили с доходностью 14,25 -14,53% годовых к оферте 10.09.2012 г.

Ломбардный выпуск облигаций ближайшей сопоставимой компании – Каркаде – торгуется на рынке с доходностью 13,88% годовых при дюрации 1,16 года (премия к кривой ОФЗ – 750 б.п.).

Инвесторам, готовым принимать на себя риск Группы «Базовый Элемент», мы рекомендуем обратить внимание на обращающиеся выпуски облигаций Русала, предполагающие премию к кривой ОФЗ порядка 765 б.п. При этом выпуск Элемент Лизинга, на наш взгляд, должен предлагать премию от 80-100 б.п. к бондам Русала, что соответствует лишь верхней границе маркетируемого диапазона. Кроме того, объявленный диапазон купона 13,00 -14,00% годовых не предполагает премии за первичное размещение к обращающемуся займу Элемент Лизинг, 02.

Росбанк (Baa3/—/BBB+) планирует в период с 10:00 мск 6 сентября по 15:00 мск 7 сентября провести сбор заявок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-04 на 10 млрд. руб.

Техническое размещение 3-летних бондов по открытой подписке на ФБ ММВБ предварительно назначено на 12 сентября.

Ориентир ставки 1-го купона облигаций установлен в диапазоне 9,05-9,3% (YTM 9,25-9,52%) годовых к 2-летней оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Прайсинг по новому выпуску Росбанка предполагает премию к кривой ОФЗ на уровне 250-280 б.п. или порядка 10-30 б.п. премии к собственной кривой, которая торгуется со спрэдом около 240 б.п. к ОФЗ.

Для сравнения облигации госбанков I эшелона (ВТБ, РСХБ, ГПБ, ВЭБ) на текущий момент дают не более 160-180 б.п. премии к госбумагам.

Более высокая доходность бондов Росбанка (премия 60-80 б.п.) к российским госбанкам при сопоставимом уровне кредитных рейтингов объясняется опасениями инвесторов относительно разрастания европейского кризиса при дальнейшем снижении кредитных рейтингов европейских банков. На текущий момент материнская Группа Societe Generale (А2/А/А) от Moody’s и S&P имеет рейтинги со «стабильным» прогнозом и «негативным» - от Fitch. Реализация данного негативного прогноза в худшем случае приведет к снижению рейтинга Росбанка от Fitch до уровня Moody’s, - Baa3, что является нижней границей рейтингов инвестиционной категории.

Отметим, что аппетит к риску на текущий момент является весьма сдержанным – при размещении 2-летнего выпуска инвесторы могут потребовать дополнительную премию за длину займа. В этом ключе имеет смысл участвовать в новом выпуске Росбанка ближе к верхней границе маркетируемого диапазона доходности, что позволит получить около 30 б.п. премии к собственной кривой и 80 б.п. – к облигациям госбанков I эшелона.

Полную версию обзора см. в приложенном файле.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: