Уралвагонзавод (-/-/-) планирует с 11:00 мск 15 июля до 17:00 мск 16 июля провести сбор заявок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серий БО-01 и БО-02 общим объемом 6 млрд. рублей. Техническое размещение выпуска запланировано на 18 июля, оно пройдет по открытой подписке на ФБ ММВБ.

Организаоры: Банк «Открытие», Газпромбанк, Россельхозбанк, Банк Россия, Номос-банк и Связь-банк.

Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 9,0-9,25% (YTP 9,2-9,46%) годовых к 1,5-годовой оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Уралвагонзавод возглавляет интегрированную структуру, объединяющую более 20 промышленных предприятий, научно-исследовательских институтов и конструкторских бюро в России и Европе, являясь лидером в производстве вагонов и танков. Владельцем 100% акций компании является Росимущество.

Учитывая, что УВЗ фактически является неотъемлемой частью российского ОПК, кредитные риски по эмитенту выглядят приемлемо, однако данный факт ограничивает транспорентность бизнеса УВЗ. Как результат – отсутствие кредитных рейтингов и возможности включения бумаг в ломбардный список ЦБ (выпуски УВЗ, размещенные в 2010-2011 гг. в ломбардный список так и не попали).

Прайсинг нового выпуска предполагает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 305-330 б.п., что выглядит достаточно интересно. Для сравнения 3-летние выпуски Вертолетов России (Ba2/–/BB), входящих в Оборонпром, торгуются на рынке с премией около 205 б.п. Однако отсутствие перспектив включения бумаг в Ломбардный список при текущих рыночных реалиях существенно ограничивают привлекательность новых выпусков, инвестиции в которые рискуют оказаться в рамках стратегии buy&hold на фоне предсказуемо низкой ликвидности по аналогии с уже обращающимися выпусками УВЗ. В результате мы отдаем предпочтение более спекулятивно привлекательным идеям на рынке с понятными перспективами роста котировок на вторичных торгах.

Локо-банк (B2/–/B+) планирует с 12:00 мск 15 июля до 16:00 мск 19 июля принимать заявки инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-05 объемом 3 млрд рублей. Техническое размещение предварительно запланировано на 23 июля, оно пройдет по открытой подписке на ФБММВБ.

Организаторы: Промсвязьбанк, Банк Зенит и ИК «Локо-инвест».

Ориентир ставки 1-го купона установлен в размере 8,85-9,1% (YTP 9,05-9,31%) годовых к полугодовой оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

В настоящее время у ЛОКО-Банка имеется в обращении четыре выпуска рублевых облигаций. Все займы включены в Ломбардный список ЦБ РФ и котировальный список «А1» на ММВБ. По двум займам (серии 05 и БО-3) в августе предстоят оферты. Выпуски серии БО-1 и БО-2 имеют дюрацию чуть более полугода, что сопоставимо с дюрацией нового займа серии БО-5. Выпуски серии БО-1 и БО-2 торгуются с доходностью 8,86 – 9,18% годовых, что предполагает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 313 – 345 б.п. Прайсинг нового займа серии БО-5 (YTP 9,05 -9,31%) содержит премию к кривой ОФЗ в размере 337 – 363 б.п. и премию до 25 б.п. к собственной кривой обращающихся займов, что соответствует справедливой премии за первичное размещение.

При сравнении облигаций ЛОКО-Банка с конкурентами мы отмечаем наличие премии 105 - 130 б.п. к кривой доходности более крупных универсальных банков (Промсвязьбанк, Банк Зенит, Банк Петрокоммерц, ГЛОБЭКСБАНК), что является, на наш взгляд, адекватной премией за разницу в масштабах бизнеса.

КБ Национальный стандарт (B3/–/–) планирует в июле 2013 года разместить облигации серии БО-04 на сумму 2,5 млрд рублей. Размещение пройдет в формате букбилдинга. Согласно предварительным данным, банк откроет книгу заявок на покупку облигаций в начале июля 2013 г.

Организаторами выпуска выступают «Регион» и РОСБАНК.

Индикативная ставка купона находится в диапазоне 11,0 –11,5% (YTP 11,3 –11,83%) годовых к оферте через 1 год.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Банк Национальный Стандарт на 01.04.2013 г. обладал активами 43,9 млрд руб., что соответствует 97-му месту в рейтинге Интерфакс. По сравнению с бенчмарками Национальный Стандарт демонстрирует слабую динамику роста и низкие показатели прибыльности.

Ставка купона по планируемому выпуску облигаций Банка в диапазоне 11,0 – 11,50% выглядит неинтересно. На данном уровне доходности проходят первичные размещения более крупных банков, имеющих кредитный рейтинг на одну – две ступени выше (БИНБАНК, КБ Восточный).