Магнит (—/BB–/—) планирует 17-18 сентября провести book building биржевых гаций серии БО-07 объемом 5 млрд рублей. Техническое размещение 3-летних бумаг по открытой подписке на ФБ ММВБ предварительно назначено на 24 сентября.

Организатор - ИК "Тройка Диалог".

Ориентир ставки 1-го купона облигаций установлен в диапазоне 8,7-8,9% годовых в случае объявления 2-летней оферты по выпуску (доходность 8,89-9,1% годовых) или на уровне 9-9,25% годовых при отсутствии оферты (доходность 9,2-9,4% годовых).

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Магнит – крупнейший оператор сети магазинов в формате «дискаунтер», гипермаркетов и магазинов косметических товаров в России (5,3 тыс. на конец 2011 г.) и второй по размеру выручки ($11,4 млрд. за 2011 г.) владелец торговой сети в стране.

В соответствии с отчетностью МСФО за I п/г 2012 г. Магнит продемонстрировал рост выручки на 23,9% (г/г) – до $6,78 млрд., EBITDA – на 86,8% - до $0,67 млрд. и чистую прибыль – на 142,2% - до $0,34%. Рентабельность EBITDA выросла до 9,9% против 6,6% в I п/г 2011 г. Показатель чистый долг/EBITDA остался на низком уровне – 1,1х против 1,2х по итогам 2011 г.

В апреле 2012 г. Mood’s подтвердило рейтинг Магнита на уровне «BB-» со стабильным прогнозом. Агентство отмечает, что, несмотря на внушительную инвестиционную программу Магнита ($1,5-1,6 млрд. в 2012 г.), показатель «скорректированный долг/EBITDA» увеличится незначительно, не превысив уровень 2,5х при сохранении высокой рентабельности бизнеса.

Прайсинг нового выпуска Магнита при обоих вариантах (с офертой и без оферты) предлагает премию к кривой ОФЗ в размере 220 – 245 б.п.

На вторичном рынке облигации Магнита низколиквидны; наиболее длинный бонд серии БО-06 с дюрацией 1,5 года котируется с премией 156-210 б.п. Среди бенчмарков реального сектора II эшелонов, эмитенты которых не испытывают явных проблем с уровнем долговой нагрузки, котируются на рынке с премией 170-210 б.п.: Башнефть (Ba2/—/BB), ММК (Ba3/—/BB+), МТС (Ba2/BB/BB+).

В результате с учетом премии за первичное размещение выпуск выглядит интересно от середины маркетируемых диапазонов доходности вне зависимости от варианта оферты.

Полную версию комментария см. в приложенном файле.