Группа ЛСР (B2/—/B) планирует 26 октября разместить облигации 4-й серии объемом 5 млрд рублей. Размещение будет проходить в форме конкурса по определению ставки 1-го купона облигаций на ФБ ММВБ.

Организаторы: ФК "Уралсиб", РСХБ и Альфа-банк.

Ориентир ставки купона установлен в диапазоне 11,5-11,75% (YTP 11,83-12,1%) годовых к 2-летней оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

По итогам I п/г 2012 г. по МСФО Группа ЛСР показала снижение выручки на 1% — до 22,8 млрд. руб., при росте EBITDA на 22% — до 4,7 млрд. руб. Снижение выручки связано со снижением продаж в сегменте «Девелопмент», в то время как бизнес-направления «Строительство» и «Строительные материалы» продемонстрировали рост на 10% и 29% соответственно. Долговая нагрузка компании осталась на прежнем уровне — 3,2х в терминах чистый долг/EBITDA (3,3х — по итогам I п/г 2011 г.).

Группа ЛСР 14 сентября разместила 3-й выпуск облигаций объемом 3 млрд. руб. по ставке купона 11,5% годовых с офертой через 1,5 года (премия к ОФЗ составила 535 б.п.).

Прайсинг по новому 2-летнему выпуску Группы ЛСР серии 04 предлагает премию к кривой госбумаг на уровне 520-545 б.п. или 45-70 б.п. к собственной кривой, поведенной через выпуск серии 03 (последние котировки по 100,7, YTP 11,23%).

В результате со спекулятивной точки зрения, для инвесторов лояльных к кредитному риску строительной отрасли, параметры выпуска выглядят привлекательно.

Полную версию комментария см. в приложенном файле.